银行行业点评：宽信用节奏平稳，资金活化趋势延续

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 宽信用节奏平稳，资金活化趋势延续 事件： 2026 年 2 月新增社融 2.38 万亿元，同比多增 1461 亿元，社融存量增速为 8.2%，与上月持平；当月新增人民币信贷 9000 亿元，同比少增1100 亿元。 一、对公投放为核心支撑，票据压降延续 受春节假期错位影响，2 月信贷投放呈现季节性波动，当月新增人民币信贷 9000 亿元，同比少增 1100 亿元。剔除春节因素，合并 1-2 月数据来看，前两月新增人民币贷款合计 5.61 万亿元，同比少增5300 亿元，月度间投放节奏整体平稳。 1、对公端为信贷投放核心支撑，票据持续压降以优化定价与结构。 2 月单月企业端贷款新增 1.49 万亿元，同比多增 4500 亿元；1-2 月对公贷款累计新增 5.94 万亿元，同比多增 1200 亿元，开年对公投放韧性充足，是支撑信贷总量平稳的核心抓手，结构上持续呈现清晰的“压票据、保实体”特征： 一是企业短期贷款同比多增 2700 亿元，主要受春节前企业集中发放薪酬奖金、节前经营性备货资金需求提升带动，企业日常经营周转的资金需求有所回暖；二是票据融资同比多减 2043 亿元，或源于延续1 月压降票据的操作思路，通过压缩低收益票据规模，为高收益一般性贷款腾挪额度，票据与短贷的“跷跷板”效应显现；三是企业中长期贷款同比多增 3500 亿元，延续开年以来的平稳投放态势，后续实体信贷需求的可持续性仍需持续跟踪观察。 2、居民端信贷季节性走弱，加杠杆意愿仍待提振。 2 月单月居民端贷款减少 6507 亿元，同比多减 2616 亿元；1-2 月居民贷款累计减少 1942 亿元，同比多减 2489 亿元，开年居民端信贷修复力度仍偏弱。分期限来看，2 月居民中长期贷款同比多减 665 亿元，前两月累计同比少增 2131 亿元；居民购房意愿和按揭加杠杆动力或仍然不足，按揭需求尚未出现实质性改善。短期贷款 2 月同比多减 1952 亿元，前两月累计同比少增 358 亿元，2 月回落主要受春节长假后居民集中还款的季节性因素影响。整体来看，居民端信贷仍是当前信用修复的核心短板。 二、宽信用节奏平稳，社融结构多点发力 2 月新增社融 2.38 万亿元，同比多增 1461 亿元，月末社融存量增速稳定在 8.2%，与上月持平，宽信用节奏整体保持平稳，结构上呈现 “财政托底、实体补充、表外回暖”的特征。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘斐然 执业证书编号：S0680526010002 邮箱：liufeiran@gszq.com 分析师 朱广越 执业证书编号：S0680525070002 邮箱：zhuguangyue@gszq.com 相关研究 1、《银行：政策托底持续发力，行业经营与风险化解双向向好》 2026-03-10 2、《银行：2025 年度我国系统重要性银行名单调整，新增浙商银行》 2026-03-03 3、《银行：2025 年四季度银行业主要监管指标点评》 2026-03-01 -20%-12%-4%4%12%20%2025-032025-072025-112026-03银行沪深3002026 03 15年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2 月政府债券净融资 1.4 万亿元，占当月社融增量的 59%，虽受去年高基数影响同比少增 2903 亿元，但 1-2 月累计政府债券净融资达2.38 万亿元，财政发力继续托底经济。表外融资方面，2 月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比多增 47 亿元、639 亿元、1232亿元，存量票据消耗降低。直接融资方面，2 月企业债券、股票融资分别新增 1521 亿元、454 亿元，同比少增 181 亿元、多增 378 亿元。 三、存款呈现季节性分化，M1 增速回升剪刀差持续收窄 M1 增速持续回升，资金活化趋势延续。2 月 M2 同比增速持平于 9.0%，当前货币政策稳健适度的基调未发生变化；M1 同比增速环比提升 1.0 个百分点至 5.9%，延续 1 月以来的回升态势，M2-M1 剪刀差较上月收窄 1 个百分点至 3.1%，实体部门资金活化趋势逐步显现。 存款季节性分化显著，1-2 月累计增长平稳。2 月人民币存款新增 1.17 万亿元，同比少增 3.25 万亿元，受春节假期错位因素影响，月度存款呈现季节性分化。合并 1-2 月数据来看，前两月人民币存款累计新增9.26 万亿元，较去年同期多增 5200 亿元，开年存款整体保持平稳增长。分部门来看，2 月非金融企业存款减少 2.65 万亿元，同比多减 1.76万亿元，或受春节假期企业集中向居民发放薪酬、奖金的季节性因素影响，形成阶段性的存款向居民部门分流；居民户存款增加 3.11 万亿元，同比多增 2.5 万亿元，与企业薪酬发放带来的资金转移形成匹配；财政存款减少 3500 亿元，同比多减 1.61 万亿元，反映出开年财政支出节奏持续加快；非银行金融机构存款增加1.39万亿元，同比少增1.44万亿元，整体保持平稳波动。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期； 2）居民信贷需求持续低迷； 3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 2026 03 15年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2 月金融数据走势 ................................................................................................................................... 4 风险提示 ............................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 社融当月新增及同比增速 ........................................................................................................... 4 图表 2： 社融结构（同比多增） .............................................................................................................. 4 图表 3： 信贷结构（同比多增） ..............................................