有色金属行业周报：地缘局势干扰多头信心，持续看好滞胀周期贵金属机遇

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 地缘局势干扰多头信心，持续看好滞胀周期贵金属机遇 贵金属：地缘局势干扰多头信心，持续看好滞胀周期贵金属机遇。中东地缘危机持续性超预期，霍尔木兹海峡自冲突以来持续封锁，国际油价维持高位，周内中东地缘局势并未降温，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊就职以来的首次声明：霍尔木兹海峡必须保持关闭，作为向敌人施压的手段。美国在中东地区的所有军事基地应立即关闭，否则这些基地将遭到攻击。美国则以轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，“彻底摧毁岛上所有军事目标”为回应。近期贵金属价格承压主要受制于投资者担忧高油价下引发的风险资产价格负反馈风险，我们认为这些担忧只影响贵金属短期价格波动，并不影响中期看涨逻辑，上周低于预期的非农就业增长已预示滞涨风险，持续看好贵金属板块低位布局机会。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 铜：需求韧性仍存，短期地缘扰动不改长期看好趋势。①宏观方面：周内地缘局势动荡对铜价形成压制；②库存端：本周全球交易所铜库存环比增加 1.8 万吨，其中 SHFE 库存环比持平，社会库存降低 0.7 万吨，LME 铜库存增加 2.8 万吨（其中 LME 美国新奥尔良增加 0.9 万吨），COMEX 铜库存减少 0.6 万吨；COMEX-LME 铜价差收窄背景下，COMEX 铜库存累库放缓，但 LME 新奥尔良库存出现累库，关税预期下铜库存仍在向美国流入；③需求端：随着市场复工复产的陆续推进，市场交易回升，从现货升水来看，近一周市场由铁水转向升水。根据 Mysteel，近期下游市场的生产预期有明显提升，除了精铜杆之外，诸如铜带、铜箔、铜管等市场均有提产预期，铜箔订单甚至部分企业排产至 4 月，铜需求基本面维持健康。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 铝：海外战事持续，铝价大幅波动。①供给：本周电解铝供应端微幅增加，暂无减产、复产产能出现，新投产方面仍旧只有内蒙古某企业继续缓慢释放产能，行业整体理论开工产能 4432.5 万吨，较上周微增 0.5 万吨。库存方面，随着电解铝厂内铝锭库存陆续运往消费地仓储，加之目前铝价高位大幅震荡，下游接货商采购明显谨慎，市场成交一般，铝锭社会库存目前处于累库趋势，但累库幅度较前期收窄。②需求：本周继续有铝棒企业复产，复产方面主要体现在甘肃、内蒙古及四川地区，现阶段复产企业开工趋稳，产出较上周继续增加。本周铝板产量较上周增加，主要是山东及宁夏地区个别板带企业较上周略有提产，现阶段铝板需求尚可，企业生产相对积极，产能利用率较上周提升。总结看，中东战事目前仍是左右铝价的主要因素，美联储首次降息预期仍旧在 9 月；国内市场逐渐向着消费旺季过渡，但目前过高的价格抑制一部分需求释放，国内宏观仍有利好预期，预计短期现货铝价偏强震荡。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：地缘扰动镍价下行，供给收缩镍价存在支撑。周内 SHFE 镍跌 0.2%至 13.69 万元/吨，硫酸镍持平于 3.2 万元/吨，高镍铁涨 1.8%至 1110 元/镍。供应端，印尼由于 RKAB 配额政策持续收紧，叠加斋月及雨季影响，印尼镍矿出货受阻，供应刚性短缺短期内难以缓解，为镍价提供底部支撑。需求端，本周镍铁需求端呈现缓慢复苏，刚需采购需求的释放推动镍铁成交量稳步增加；硫酸镍需求偏弱，下游前驱体企业以消化库存、刚需补仓为主，高价接货意愿不强。后市看，预计短期镍价受宏观情绪主导，或呈震荡走势。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 分析师 王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱：wanghanchen@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：地缘升温叠加非农爆冷，重视滞胀周期贵金属机遇》 2026-03-08 2、《有色金属：地缘扰动再起，看多贵金属避险价值》 2026-03-01 3、《有色金属：短期宏观情绪反复，不改有色金属长牛》 2026-02-08 -20%10%40%70%100%130%2025-032025-072025-112026-03有色金属沪深3002026 03 15年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 锡：多空因素博弈，锡价宽幅震荡。①供给：佤邦矿区抽水问题取得进展，叠加印尼公布的 6.5 万吨全年锡金属生产配额，矿端供应修复预期有所升温。不过，实际货源传导至国内现货市场仍需时间，本周矿端供应量整体平稳，冶炼厂生产维持常规水平，供需维持相对平衡状态。②需求：价格盘整阶段，上涨乏力，叠加库存处于相对高位，下游补库意愿较低，买方观望情绪浓厚，本周现货流通以及成交活跃度一般。总结看，短期锡价缺乏单边驱动因素，宏观层面的地缘风险与基本面低位的刚需支撑相互博弈。后续需重点关注供需实际变化、地缘冲突局势以及宏观情绪变化。建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。 锂：锂市供需双增，维持去库。①价格：本周电碳涨 2.3%至 15.8 万元/吨，电氢价格涨 1.5%至 15.6 万元/吨；碳酸锂期货主连涨 0.3%至 15.7万元/吨。成本端锂辉石跌 1.8%至 2130 美元/吨，锂云母跌 4.6%至 2295元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨 3.1%至 2.37 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减 52 吨至 10.1 万吨。③需求：2 月电动车销量 46.4 万辆，同比-32%，渗透率 45%；年初至今电动车销量 106万辆，同比-26%。2 月单车带电量 75.9kWh，同环比+53%/+27.5%。2月我国动力和储能电池合计产量为 141.6GWh，同环比+41%/-16%。供给端，本周锂盐产量环比增长，延续去库。上周复产企业爬产增量，国内供应能力稳步回升。锂盐厂积极出货，库存低位运转；贸易商节后收货积极性较高，但整体库存增量较小；下游材料厂维持安全库存，刚需补库。需求端，3 月碳酸锂需求市场逐步好转，动力电池需求稳步复苏，叠加储能领域持续发力，下游市场整体活跃度提升。1-2 月电动车销量同环比下滑明显，主因补贴退坡及高基数影响。但单车带电量明显提升，带动动力电池需求影响可控，叠加储能需求，2 月电池产量维持同比高增。后市看，期货盘面仍受宏观流动性影响明显，基本面有望受益于高油价带动新能源加速渗透，预计短期锂价震荡运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、