电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月13日优于大市宁德时代（300750.SZ）电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价395.50 元总市值/流通市值1805010/1805010 百万元52 周最高价/最低价424.36/209.11 元近 3 个月日均成交额11094.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁德时代（300750.SZ）-2025 年三季报点评-动储电池盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进》 ——2025-10-21《宁德时代（300750.SZ）-2025 年中报点评-动储电池出货快速增长，产能扩张稳步推进》 ——2025-08-01《宁德时代（300750.SZ）-2025 年一季报点评-动储电池盈利能力稳中向好，换电站布局加速推进》 ——2025-04-16《宁德时代（300750.SZ）-2024 年年报点评-盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进》 ——2025-03-17《宁德时代（300750.SZ）-2024 年三季报点评-电池出货稳步增长，盈利能力环比显著提升》 ——2024-10-23公司 2025 年实现归母净利润 772.01 亿元，同比+42%。公司 2025 年实现营收 4237.02 亿元，同比+17%；实现归母净利润 722.01 亿元，同比+42%。公司 2025 年毛利率为26.27%，同比+1.83pct；净利率为18.12%，同比+3.20pct。公司 2025Q4 实现营收 1406.30 亿元，同比+37%、环比+35%；实现归母净利润 231.67 亿元，同比+57%、环比+25%。公司 2025Q4 毛利率为 28.21%，环比+2.41pct；净利率为 17.41%，环比-1.72pct。公司 2025Q4 净利率小幅下滑主要系 Q4 计提较多资产减值损失、以及期间费用率环比小幅提升所致。公司 2025Q4 出货量环比快速提升，盈利能力表现稳健。我们估计公司 2025Q4动储电池合计出货量约 225GWh，环比增长约 35%；其中储能电池出货量约30GWh，环比小幅下滑，主要系受到海外订单以及储能系统订单确收周期较长等影响。我们估计 2025Q4 动储电池单位扣非净利约为 0.09 元/Wh，环比微降；主要系 Q4 计提资产减值损失较多等影响。若将资产减值损失加回，2025Q4 动储电池单位扣非净利超 0.11 元/Wh，环比微增，盈利能力表现稳健。公司动储电池领先地位稳固。公司 2025 年动力电池营收 3165.1 亿元，同比+25%；毛利率 23.8%，同比稳定；销量 541GWH，同比+42%；连续 9 年动力电池市占率位居全球第一。2025 年公司发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池、钠新重卡启驻一体蓄电池等新产品，夯实领先优势。2025 年公司储能电池营收 624.4 亿元，同比+9%；毛利率 26.7%，同比稳定；连续 5 年储能电池市占率位居全球第一。2025 年公司天恒 6.25MWh 集装箱式液冷电池舱批量交付并网，在海外发布全球首款可量产 9MWh 储能系统解决方案。2025 年，公司与海博思创、中车株洲所、思源电气等达成长期战略合作，实现合作共赢。公司产能扩张加速，全球化布局提升服务能力。公司 2025 年产能利用率高达 96.9%；为应对旺盛需求，公司加快产能扩张。截至 2025 年末，公司建成产能 772GWh，在建产能 321GWh，总规划产能为 1093GWh，较 2024 年末提升198GWh。公司加速全球化布局，德国产能持续爬坡提效，匈牙利工厂、西班牙合资工厂、印尼电池产业链项目正处于积极推进过程中。风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润 940.63/1134.06/1320.06 亿元（原预测 2026-2027 年为864.06/1025.79 亿元），同比+30%/+21%/+16%，EPS 为 20.61/24.85/28.92元，动态 PE 为 19/16/14 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)362,013423,702601,037699,750799,110(+/-%)-9.7%17.0%41.9%16.4%14.2%净利润(百万元)507457220194063113406132006(+/-%)15.0%42.3%30.3%20.6%16.4%每股收益（元）11.5215.8220.6124.8528.92EBITMargin15.1%16.7%16.2%17.0%17.6%净资产收益率（ROE）21.9%23.8%25.0%25.6%25.5%市盈率（PE）34.325.019.215.913.7EV/EBITDA29.125.219.216.113.9市净率（PB）6.374.864.143.543.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年实现营收 4237.02 亿元，同比+17%；实现归母净利润 722.01 亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润 645.08 亿元，同比+43%。公司 2025 年毛利率为26.27%，同比+1.83pct；净利率为 18.12%，同比+3.20pct。公司 2025Q4 实现营收 1406.30 亿元，同比+37%、环比+35%；实现归母净利润 231.67亿元，同比+57%、环比+25%；实现扣非归母净利润 208.89 亿元，同比+63%、环比+27%。公司 2025Q4 毛利率为 28.21%，环比+2.41pct；净利率为 17.41%，环比-1.72pct。公司 2025Q4 净利率小幅下滑主要系 Q4 计提较多资产减值损失、以及期间费用率环比小幅提升所致。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研