业绩在预告范围之内，海外市场开拓有望超预期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1光伏设备连城数控（920368.BJ）买入-B(首次)业绩在预告范围之内，海外市场开拓有望超预期2026 年 3 月 11 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 3 月 10 日收盘价（元/股）：44.63年内最高/最低（元/股）：73.86/21.50流通 A 股/总股本（亿股）：2.23/2.35流通 A 股市值（亿元）：99.69总市值（亿元）：104.78基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.41摊薄每股收益(元/股)：0.41每股净资产(元/股)：18.58净资产收益率(%)：1.73资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述2 月 26 日，公司发布 2025 年业绩快报公告，预计公司实现营业收入 21.9亿元，同比下降 61.4%；归母净利润 7829 万元，同比下降 77.0%，公司归母净利润在业绩预告范围之内。事件点评光伏行业产能过剩设备需求承压，业绩阶段性下滑。公司 2025 年利润大幅下滑，主要是因为国内光伏行业供需错配，产能过剩导致下游企业设备需求相对较弱。公司主营的光伏设备业务继续承压，同时基于谨慎性原则公司计提了必要的减值准备，导致业绩呈现阶段性下滑。海外业务开拓能力优异，积极把握潜在需求。公司深入洞察市场需求，积极与海外的潜在客户沟通交流。公司主动开展系统化、前瞻性的技术积累与创新研究，正在积极把握国内外市场潜在的应用需求与合作机遇。公司开拓海外市场核心优势主要有：（1）公司具备丰富的海外市场运营经验，已在美国、越南设立全资子公司（具备每月近百台单晶炉生产能力），实现深度本地化运营，更贴近和服务全球客户；（2）公司美国子公司于 2013年并购了美国 500 强企业斯必克(SPX)旗下拥有 70 余年历史的凯克斯(KAYEX)单晶炉事业部，助力隆基绿能成为全球光伏龙头，公司在知识产权等软实力竞争方面全球领先；（3）公司北美地区具备整线交付能力，韩华北美地区硅片段整线已完成交付；（4）公司越南基地配套的石墨加工车间，可同步完成石墨加热器、石墨护套、石墨电极、石墨螺栓等热场关键部件的精密制造，实现整机与核心耗材的一站式供应。投资建议考虑到公司积极对接海外客户，以及国内更新改造订单在今明年有望见底回升，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.8 亿元、2.3亿元、7.6 亿元，对应公司 3 月 6 日收盘价 43.52 元，2025-2027 年 PE 分别为 134 倍、44 倍、13 倍，首次覆盖给予“买入-B”的评级。风险提示海外市场开拓、订单确认节奏不及预期；国内市场竞争加剧行业资本开支持续低迷；其他国内海外政策/关税变化等风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2如东睿达等股东继续减持的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0025,6692,1902,2993,640YoY(%)59.1-5.5-61.45.058.3净利润(百万元)68134077230763YoY(%)50.7-50.0-77.3198.6231.4毛利率(%)26.828.730.130.533.0EPS(摊薄/元)2.901.450.330.983.25ROE(%)13.77.51.74.814.0P/E(倍)15.030.0132.444.413.4P/B(倍)2.72.42.42.32.0净利率(%)11.46.03.510.021.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产109956811562964827402营业收入60025669219022993640现金1192118067813951256营业成本43964041153115982438应收票据及应收账款25262488237822202632营业税金及附加3424121219预付账款14056206066营业费用25412399103127存货46802167165918922542管理费用318315219223237其他流动资产2457920895914906研发费用255267175184200非流动资产17112066227625042745财务费用-13-71-5-16长期投资51771295612181490资产减值损失-365-808-292-150-20固定资产532714666618570公允价值变动收益112568无形资产247228243259277投资净收益127159105118127其他非流动资产415412410408408营业利润66435685257855资产总计1270688777905898510148营业外收入52433流动负债85713818292439514554营业外支出42222短期借款607165165165165利润总额66635787259857应付票据及应付账款47221985209720002877所得税121321339129其他流动负债3242166866217861512税后利润54532574220728非流动负债144727611494378少数股东损益-136-16-4-11-35长期借款0582466349233归属母公司净利润68134077230763其他非流动负债144145145145145EBITDA735450153323914负债合计87154545353544464932少数股东权益15414814513499主要财务比率股本233235235235235会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积12101285128512851285成长能力留存收益23912661272729243578营业收入(%)59.1-5.5-61.45.058.3归属母公司股东权益38374184422644065117营业利润(%)47.5-46.4-76.2203.7232.4负债和股东权益1270688777905898510148归属于母公司净利润(%)50.7-50.0-77.3198.6231.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)26.828.730.130.533.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)11.46.03.510.021.0经营活动现金流463-494-2321051189ROE(%)13.77.51.74.814.0净利润54532574220728ROIC(%)12.