纺织服装行业周报：On running公布FY2025财报，预计FY2026汇率中性营收增长23%

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20260301-20260307）同步大市-A(维持)On running 公布 FY2025 财报，预计 FY2026 汇率中性营收增长 23%2026 年 3 月 12 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：常闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服 装 】 Amer Sports 公 布FY2025 财报，预计 FY2026 营收同比增长 16%-18%- 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2026.3.3【山证纺织服装】安德玛预计 FY2026营收同降 4%，2025 年国内黄金消费量同 降 3.6%- 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2026.2.9分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：On running 公布 FY2025 财报，预计 FY2026 汇率中性营收同比增长 23%3 月 3 日，昂跑（On running）公布 FY2025 财报。2025 年，公司实现营收 30.14 亿瑞士法郎，同比增长 30.0%；实现净利润 2.04 亿瑞士法郎，同比下降 15.9%。分区域看，美洲市场、EMEA、亚太区域分别实现营收 17.40、7.63、5.11 亿瑞士法郎，同比增长 17.6%、32.0%、96.4%。其中 2025Q4，上述区域分别实现营收 4.34、1.83、1.27 亿瑞士法郎，同比增长 12.8%、24.2%、70.8%。分渠道看，批发渠道、DTC 渠道分别实现营收 17.53、12.61 亿瑞士法郎，同比增长27.5%、33.7%。其中 2025Q4，批发渠道、DTC 渠道分别实现营收 3.83、3.61 亿瑞士法郎，同比增长 23.4%、21.7%。分品类看，鞋履、服装、配饰分别实现营收 28.04、1.70、0.40 亿瑞士法郎，同比增长27.5%、68.2%、124.1%。其中 2025Q4，上述品类分别实现营收 6.87、0.45、0.11 亿瑞士法郎，同比增长 20.8%、38.3%、117.7%。展望 2026 财年，公司预计营业收入至少达到 34.4 亿瑞士法郎，对应汇率中性下同比增长23%。预计毛利率达到 63%及以上，经调整 EBITDA 占营业收入比重达到 18.5%至19.0%。行业动态：1)3 月 4 日，阿迪达斯公布 2025 年第四季度及全年财报。财报显示，2025 年全年，阿迪达斯品牌全球营收创历史新高，达 248 亿欧元，在货币中性下（下同），同比增长 13%（剔除 Yeezy 影响，下同）；营业利润同比增长 54%，达到 20.6 亿欧元；毛利率也较上年同期提升 0.8 个百分点至 51.6%。2025 年第四季度，阿迪达斯品牌全球实现营收 61 亿欧元，同比增长 11%；当季公司毛利率表现依然强劲，较上年同期提升 1 个百分点至 50.8%。作为阿迪达斯最为重要的战略市场之一，大中华区业绩连续十一个季度实现增长。财报显示，阿迪达斯品牌大中华区 2025 年全年营收36.2 亿欧元，同比增长 13%；第四季度营收 8.5 亿欧元，同比增长 15%。展望未来，公司预计 2026 年将实现高个位数增长；2027 至 2028 年将持续扩大市场份额，实现高个位数增长；2028 年营业利润率将突破 10%。2)3 月 2 日，亚玛芬体育（Amer Sports）宣布公开发行价值 7.5 亿美元的普通股。与本次拟发行相关，亚玛芬体育已授予承销商一项 30 天期的超额配售选择权，可额外购买最高不超过 1.125 亿美元的普通股。亚玛芬体育拟将本次拟发行所得净款项，连同公司现有现金，用于赎回其尚未偿还的 2031 年到期 6.75%优先担保票据本金，并支付相关溢价、费用及开支。3)Nike 最新报表提示“正在退出某项业务”，或与出售 Converse 匡威的计划相关。美国运动巨头 Nike（耐克公司）在向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新 8‑K报告中表示，预计将产生约 3 亿美元的税前支出，主要计入 2026 财年第三季度（截至日历年 2026 年 2 月 28 日），这笔支出源于本财年前九个月产生的员工遣散费用。Nike 未具体说明此次裁员人数。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2行情回顾（2025.03.02-2025.03.06）本周，SW 纺织服饰板块下跌 2.8%，SW 轻工制造板块下跌 3.68%，沪深 300 下跌1.07%，纺织服饰板块落后大盘 1.74pct，轻工制造板块落后大盘 2.61pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 2.78%，SW 服装家纺下跌 2.33%，SW 饰品下跌 4.09%，SW 家居用品下跌 3.59%。截至 3 月 6 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 25.03 倍，为近三年的95.42%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 30.15 倍，为近三年的 92.16%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 31.84 倍，为近三年的 91.50%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 28.01倍，为近三年的 92.16%分位。投资建议：品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP 经济。（一）继续推荐波司登，公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，2026 年春节日期相比去年延后，旺季销售时间拉长，看好公司达成全年销售目标。（二）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。本周，江南布衣发布 FY2026 上半财年财报，营收同比增长6.95%，净利润同比增长 12.47%，坚持设计驱动，延续高质量增长趋势。（三）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024 年及 2025 年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为 2.80、1.51 亿元，同比增长 8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动 2025 年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（四）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司 IP 授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024 年及 2025 年上半年， IP 授权业务营收分别为0.34、0.23 亿元，同比增长 88.9%、62.0%。纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。本周，昂跑、阿迪达斯陆续披露 2025 财年业绩。2025 财年，昂跑营收同比增长达到 30%，其中亚太区域营收同比增长 96.4%，增速领先；阿迪达斯主品牌汇率中性下营收同比增长 13%，其中大中华区营收同比增长 13%，已实现连续十一个季度同比增长。展望2026 财年，昂跑预计汇率中性营收同比增长至少 23%，阿迪达斯预计营收高单位数增长。（1）半年维度看，建议积极关注上游制造商新澳股份和百隆东方。从两家公司的去年 4季度接单看，都有较好的表现，本周，CotlookA 指数（1