受益于尾气催化需求稳步增长，业绩创历史新高

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他化学制品Ⅲ中触媒（688267.SH）买入-B(首次)受益于尾气催化需求稳步增长，业绩创历史新高2026 年 3 月 12 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：常闻市场数据：2026 年 3 月 11 日收盘价（元/股）：30.49年内最高/最低（元/股）：32.85/19.80流通 A 股/总股本（亿股）：1.76/1.76流通 A 股市值（亿元）：53.72总市值（亿元）：53.72资料来源：常闻基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.98摊薄每股收益(元/股)：0.98每股净资产(元/股)：16.16净资产收益率(%)：6.08资料来源：常闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：wangjinyuan@sxzq.com事件描述2026 年 2 月 26 日，公司发布《2025 年业绩快报》，公司全年实现营业收入 8.56 亿元，同比+28.37%，归母净利 2.12 亿元，同比+45.55%，扣非归母净利 1.92 亿元，同比+55.32%。全年业绩创历史新高。事件点评移动源脱硝分子筛等产品销量大增，多款新型催化剂持续开拓。公司依托持续的研发创新，成功将多项研发成果实现工业化转化，进一步丰富催化新材料产品线。钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户，销量实现显著增长。在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升，移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，吡啶合成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。欧美中排放新规持续落地叠加 AIDC 配套柴发快速增长，分子筛需求迎来拐点时刻。欧 7 标准将于 2026 年 11 月在乘用车及面包车市场上进行推动，28 年在卡客车上陆续执行；EPA2027 规定美国重卡及客车将于 2027 年 1 月实施；国七将会在后期持续接力。除此之外，在美国 Tire4 标准实施下，数据中心柴发机组配套 SCR 系统将成为新趋势，分子筛催化剂需求将会迎来拐点时刻，公司深度绑定 BASF，将尽享景气。投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.1/ 2.7/ 3.3 亿元，对应 PE 分别为 25X、20X、17X。公司在尾气治理等环保领域的市占率稳步提升，受益于欧美中排放标准提升，且多款新型催化剂持续开拓，未来业绩增长可期。首次覆盖，给予“买入-B”评级。风险提示客户结构单一风险：客户集中度较高，对巴斯夫依赖度较高（约 70%收入）；宏观需求下滑风险：下游化工、汽车行业复苏不及预期，影响产品需求；技术迭代风险：新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5506678541,0961,408YoY(%)-19.221.228.228.328.5净利润(百万元)77146214269326YoY(%)-49.389.247.425.321.2毛利率(%)32.839.045.144.645.0公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2EPS(摊薄/元)0.440.831.221.531.85ROE(%)2.95.37.48.69.6P/E(倍)69.936.925.020.016.5P/B(倍)2.02.01.91.71.6净利率(%)14.021.825.124.523.1资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产18401803198120992462营业收入55066785410961408现金272254304286396营业成本369406469607775应收票据及应收账款261218189250262营业税金及附加710121620预付账款187291543营业费用1013162127存货346344478568779管理费用64528396130其他流动资产944980981981982研发费用48466781107非流动资产10691118122612751353财务费用-6-12-12-10-6长期投资2424242525资产减值损失-1-16-8-14-17固定资产621721807822846公允价值变动收益00000无形资产10397104112122投资净收益2724242424其他非流动资产322276290316361营业利润90166240301368资产总计29092921320733743815营业外收入01553流动负债213127258202365营业外支出33323短期借款511261320利润总额87164242303368应付票据及应付账款12586193144301所得税1019283542其他流动负债3741394544税后利润77146214269326非流动负债6159636362少数股东损益00000长期借款00333归属母公司净利润77146214269326其他非流动负债6159595959EBITDA156235296366436负债合计274187320265427少数股东权益00000主要财务比率股本176176176176176会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积20552049204920492049成长能力留存收益4575687078721066营业收入(%)-19.221.228.228.328.5归属母公司股东权益26362734288731103388营业利润(%)-43.485.044.025.622.2负债和股东权益29092921320733743815归属于母公司净利润(%)-49.389.247.425.321.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)32.839.045.144.645.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)14.021.825.124.523.1经营活动现金流107188217126276ROE(%)2.95.37.48.69.6净利润77146214269326ROIC(%)2.65.07.08.29.2折旧摊销7478627077偿债能力财务费用-6-12-12-10-6资产负债率(%)9.46.410.07.811.2投资损失-27-24-24-24-24流动比率8.614.27.710.46.8营运资金变动-42-20-24-180-97速动比率6.910.85.47.14.3其他经营现金流3119000营运能力投资活动现金流-553-262-146-96-131总资产周转率0.20.20.30.30.4筹资活动现金流-131-42-20-49-35应收账款周转率1.92.84.25.05.5应付账款周转率2.