伟星股份：收入稳健修复，利润端短期承压

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]伟星股份(002003.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]伟星股份：收入稳健修复，利润端短期承压[Table_ReportDate]2026 年 3 月 11 日事件：公司发布 2025 年业绩快报，全年实现营业总收入 47.87 亿元，同比增长 2.41%；归母净利润为 6.42 亿元，同比下降 8.38%；扣非净利润6.26 亿元，同比下降 9.09%。单季度看，2025 年 Q4 营业收入 11.54 亿元，同比增长 5.5%，环比提速明显，显示年末订单回暖与海外产能释放形成支撑；Q4 净利润 0.58 亿元，同比下滑 24%；Q4 扣非归母净利润 0.54亿元，同比下滑 32.6%，利润端短期承压。收入端韧性显现，海外扩张驱动 Q4 修复。2025 年 Q4 营收同比增长5.48%，环比提速明显，主要得益于四季度冬装补库订单回暖，此外我们推测与关税影响减弱国际客户订单持续增长有关。产能方面，海外工厂爬坡为收入增长提供支撑。2025 年上半年境外产能占比已达 18.48%，越南工业园营收快速增长，支撑海外收入稳步提升。利润端承压主要源于汇兑损失扩大与原材料涨价。Q4 净利润同比下滑24%，我们判断主要拖累来自汇兑净损失扩大，2025 年前三季度汇兑净损失达 2286 万元，Q4 受越南盾、美元汇率波动影响汇兑损失进一步扩大，叠加募集资金投入上升及利率下行致使利息收入减少，财务费用进一步承压。毛利率方面，受益于产品结构持续优化，公司毛利率在前三季度呈现改善趋势（Q3 达 45.2%）。我们预计四季度产品结构优化趋势延续。但随着海外产能扩建推进及智能制造投入增加，固定资产规模扩大带来的折旧成本上升，一定程度上对冲了毛利率改善空间。此外，铜等金属原材料价格上涨亦对短期成本端形成压制。展望 2026 年随着海外工厂产能利用率的爬升，我们认为公司毛利率将呈现提升态势。经营效率与资本开支并行，长期布局稳步推进。公司全球化战略持续深化，越南工厂产能爬坡进展顺利。公司作为服装辅料龙头，核心优势在于提供优质产品的同时，配套“一站全程”和快速响应等服务。未来，海外产能有序扩张及智能制造能力提升将助力业绩高质量成长。中长期看，服饰辅料行业“强者恒强”趋势明显，公司凭借“产品+服务”模式、产品多样性、创新能力及全球化布局，持续提升品牌影响力和市场份额，中长期成长逻辑清晰。股权激励明确目标，长期发展信心足。公司于 2026 年推出第六期股权激励计划，设定以 2022-2024 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润平均数为基数，2026-2028 年剔除激励费用后净利润增速目标为16.52%、24.22%、33.84%，释放长期发展信心。盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.42/7.48/8.38亿元，对应 PE 为 18.44X、15.81X、14.11X。风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2重要财务指标2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)4,6744,7875,2915,796增长率 YoY %19.7%2.4%10.5%9.6%归属母公司净利润(百万元)700642748838增长率 YoY%25.5%-8.4%16.6%12.0%EPS(摊薄)0.590.540.630.71市盈率 P/E(倍)16.8918.4415.8114.11[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 3 月 10 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产2,7592,6092,9833,5743,957营业总收入3,9074,6744,7875,2915,796货币资金1,4151,1081,4831,8292,062营业成本2,3082,7242,7413,0033,285应收票据11122营业税金及附加4655526166应收账款465513528578629销售费用363415506517566预付账款2120235666管理费用397512551602654存货605704693751806研发费用160181194212230其他251264256359393财务费用172-15-27-39非流动资产3,2713,6813,7983,7163,628减值损失合计-2-20-15-15长期股权投资100117117117117投资净收益1715161920固定资产（合计） 1,8732,6872,7232,6452,553其他425364555无形资产383404401406418营业利润6738527819731,094其他915473557548539营业外收支-7-5-57-23-28资产总计6,0306,2906,7817,2907,585利润总额6668477249501,066流动负债1,4151,7552,0202,3682,492所得税109140159200224短期借款541712712712712净利润557707565751842应付票据00000少数股东损益-17124应付账款470516507590625归属母公司净利润558700642748838其他4055288011,0661,155EBITDA9061,1389681,1991,320非流动负债233136200210210EPS (当年)(元)0.530.600.540.630.71长期借款980000其他134136200210210现金流量表单位:百万元负债合计1,6471,8912,2202,5772,701会计年度2023A2024A2025E2026E2027E少数股东权益3345464852经营活动现金流6881,0909261,1571,144归属母公司股东权益4,3494,3544,5154,6644,832净利润557707565751842负债和股东权益6,0306,2906,7817,290