银行行业深度报告：存贷节奏错位下的银行配债持续性探讨

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 银行 2026 年 03 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《扩表延续分化，利润增速转正—2025Q4 商业银行监管数据点评》-2026.2.18 《存款开门更红，债券融资靠前—1月金融数据点评》-2026.2.14 《信贷轻总量、重结构，“广义存款”未流失—2025Q4 央行货币政策执行报告学习》-2026.2.11 存贷节奏错位下的银行配债持续性探讨 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  2026 年初存贷节奏错位，驱动大型银行配债超季节性 大行 1 月存贷增速差加速向上修复至 3.3%，近些年首次升至 1%以上；中小行存贷增速差表现平稳，1 月小幅上行 1.1 pct 至 4.4%，银行整体表现出“存强贷弱”的节奏错位特征。存贷增速差回升有望支撑大行债券投资增速维持高位，2026.01同比增速为 18.9%，同比+3.45pct，较 2020–2024 年同期均值+8.52pct）。  2026 年初存贷形势：信贷节奏放缓、期限缩短，存款总量高增、结构分化 1、贷款:（1）节奏放缓。1 月大小行贷款同比增速均回落，我们认为本次信贷开门红并未过量前置，除需求不足影响外，一方面监管引导均衡投放并强调利率比价关系，银行冲量低价贷款诉求减弱；另一方面晚春节效应和 1 月降息预期消退，部分银行或将放款时点推迟到 2 月，在月度间适当平滑。（2）贷款短期化。1 月企业中长贷同比少增 2800 亿元，增速下降至 7.6%。主要是化债背景下新增融资的限制以及投融资项目的需求偏弱，也与存款稳定性欠佳有关。展望 2026年全年，我们判断人民币贷款新增 15.5 万亿元左右，增速缓慢下行至 5.7%左右。2、存款：2026 年 1 月，大型银行与中小行存款均实现大幅增长，当月增量分别达 4.17 万亿元和 2.44 万亿元，但结构分化显著。（1）大型银行呈现“居民定期化+非银资金聚集”特征。个人定期存款当月新增 9824 亿元，非银存款高增 1.2万亿元，反映其网点广布和综合牌照齐全背景下，广义存款的竞争优势凸显。（2）中小银行体现“企业活期驱动+信贷派生”特点。1 月单位活期存款新增 8604 亿元，反映其对公信贷扩张的派生效应更强，企业资金活化程度更高。这一分化折射出资金在不同类型银行间的重新配置：大行受益于居民储蓄偏好与非银资金回流，中小行则更多依赖于实体企业流动性改善带来的存款沉淀。  2026 年银行配债强度可持续性探讨 1、可配资金角度：存-贷差全年或可持续，大行买债扩表确定性强。 2、考核成本角度，FTP 下行幅度构成约束。在同业融资成本未见明显改善前，不宜乐观估计银行配债的考核利差，配债强度或受影响。 3、资产比价角度：债市调整后利率债比价效应抬升。2025 年 7 月以来国债与贷款综合净收益率利差持续走阔，银行持仓国债与贷款增速之差也进入上行通道。 4、债券止盈角度： 2026 年卖出存量债券兑现投资收益力度或整体减轻。 5、利率风险指标压力减轻：考虑监管放松、注资和永续债融资后，我们测算大行 30Y 地方债承接规模释放空间为 1.27 万亿元。  投资建议 多家上市银行 2025 年业绩预喜，营收与利润增速企稳、息差逐步筑底、资产质量改善，共同构成基本面的支撑。同时，在成长风格降温的环境下，资金开始回流估值更低、确定性更强的银行板块。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。  风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动等。 -10%0%10%19%29%2025-032025-072025-112026-03银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 2026 年初存贷节奏错位，驱动大型银行配债超季节性 ........................................................................................................ 3 1.1、 大行存贷增速差加速上行，中小行存款优势减弱 ...................................................................................................... 3 1.2、 2026 年初信贷：节奏放缓、期限缩短 ......................................................................................................................... 5 1.3、 2026 年初存款：总量高增，结构分化 ......................................................................................................................... 6 2、 2026 年银行配债强度持续性探讨 ........................................................................................................................................... 8 3、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 15 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16 图表目录 图 1： 2026.01 大行存贷增速差加速向上修复至 3.3%，中小行小幅上行至 4.4% .................................................................. 3 图 2： 2026.01 大型银行增量存