公司信息更新报告：全球布局加速推进，持续推动AI创新

伐谋-公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 德赛西威（002920.SZ） 2026 年 03 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/6 当前股价(元) 116.31 一年最高最低(元) 154.17/91.00 总市值(亿元) 694.19 流通市值(亿元) 645.20 总股本(亿股) 5.97 流通股本(亿股) 5.55 近 3 个月换手率(%) 119.75 《智驾零部件龙头供应商，AI 赋能开启 新 增 长 — 中 小 盘 信 息 更 新 》-2025.8.21 《Q1 业绩靓丽，首发全栈辅助驾驶解决方案—中小盘信息更新》-2025.4.29 《智能驾驶业务快速增长，海外布局提速打开成长空间—中小盘信息更新》-2025.3.18 全球布局加速推进，持续推动 AI 创新 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 赵旭杨（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002  公司发布 2025 年年报，业绩稳健增长符合预期 公司 2025 年实现营收 325.57 亿元，同比+17.88%，归母净利润 24.54 亿元，同比+22.38%；其中 2025Q4 单季度实现营收 102.21 亿元，同比+18.25%，实现归母净利润 6.66 亿元，同比+11.34%。公司 AI 布局持续完善，海外进展顺利，基于 2026-2027 年整车市场需求小幅承压，我们下调公司 2026-2027 业绩预期并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 29.1（-5.6）/35.0（-9.9）/42.2 亿元，EPS 4.88（-1.4）/5.87（-2.2）/7.07 元，对应当前股价的 PE23.8/19.8/16.5倍，公司受益汽车智能化全球趋势，积极拓展新兴成长曲线，维持“买入”评级。  各项业务维持稳健增长，期间费用率持续下降 2025 年公司座舱业务收入 205.85 亿元，同比+12.92%；智驾业务收入 97.00 亿元，同比+32.63%，城区智驾渗透率在 2025 年迅速提升，带动智驾收入增速高于座舱。毛利率端保持稳健，伴随客户结构调整，公司 2025 年全年毛利率 19.07%，相比 2024 年的 19.88%小幅下降，2025Q4 单季度毛利率 17.69%，同环比分别下降 0.71/0.82pct。分业务来看，智驾业务毛利率 16.36%，同比-3.55pct，座舱业务毛利率 18.83%，同比-0.28pct；费用端持续优化，深化 AI 内部赋能，显著提升研发效率，除管理费用+0.13pct，其余费用率均下降，整体费用率下降 0.47pct。  国际化推进顺利，拥抱 AI 布局新产品管线 公司全球化战略稳步推进，目前已完成德国、法国等 16 个海外分支机构的布局，获取大众、宝马、奔驰等品牌全球订单。2025 年西班牙工厂完成封顶，为欧洲业务拓展打下坚实基础。2025 年公司实现海外收入 24.10 亿元，同比+41.12%。座舱新平台持续推出，HUD、整车域控持续获取客户订单。智驾形成域控、传感器、算法以及高性能/高性价比矩阵化解决方案，3D/4D 毫米波雷达支持边缘计算和卫星架构双路径，持续获取客户订单。此外公司持续拓展创新业务，发布“川行致远”低速无人车品牌，进军无人物流行业；同时发布机器人智能基座AI Cube，获得机器人域控订单，相关产品计划于 2026 年实现量产交付。  风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27,618 32,557 38,400 45,720 54,661 YOY(%) 26.1 17.9 17.9 19.1 19.6 归母净利润(百万元) 2,005 2,454 2,914 3,504 4,218 YOY(%) 29.6 22.4 18.8 20.3 20.4 毛利率(%) 19.9 19.1 18.4 17.8 17.4 净利率(%) 7.3 7.6 7.6 7.7 7.7 ROE(%) 20.7 15.9 15.8 16.2 16.6 EPS(摊薄/元) 3.36 4.11 4.88 5.87 7.07 P/E(倍) 34.6 28.3 23.8 19.8 16.5 P/B(倍) 7.2 4.5 3.8 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 中小盘研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16434 23433 27988 33238 39710 营业收入 27618 32557 38400 45720 54661 现金 775 1448 2210 4844 5914 营业成本 22128 26349 31339 37592 45176 应收票据及应收账款 9671 10020 13309 14333 18778 营业税金及附加 87 97 115 139 164 其他应收款 122 203 180 276 270 营业费用 238 268 292 270 295 预付账款 28 45 62 59 79 管理费用 534 670 653 732 820 存货 3696 4789 5303 6803 7746 研发费用 2256 2642 3110 3591 4127 其他流动资产 2142 6928 6923 6923 6923 财务费用 157 21 81 31 -13 非流动资产 5049 6412 6200 6479 6769 资产减值损失 -295 -403 -349 -300 -277 长期投资 370 372 414 448 498 其他收益 433 439 437 438 438 固定资产 2561 3006 3372 3732 4113 公允价值变动收益 -36 -32 5 9 -2 无形资产 419 438 312 187 51 投资净收益 -1 91 40 32 47 其他非流动资产 1699 2597 2102 2112 2108 资产处置收益 1 -1 21 47 62 资产总计 21483 29845 34188 39717 46479 营业利润 2099 2576 2960 3587 4355 流动负债 10853 13584 15274 17703 20615 营业外收入 4 4