北交所信息更新：新能源车/家电双轮驱动+战投赋能高端布局，2025年归母净利润同比+36.33%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 禾昌聚合（920089.BJ） 2026 年 03 月 08 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/6 当前股价(元) 20.14 一年最高最低(元) 23.20/11.35 总市值(亿元) 30.34 流通市值(亿元) 17.28 总股本(亿股) 1.51 流通股本(亿股) 0.86 近 3 个月换手率(%) 199.88 《战投入股赋能产业升级，高端新材料布局进入加速期—北交所信息更新》-2025.12.18 《汽车与家电双轮驱动助力业绩高增，拓展新市场打造第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.11.9 《东南亚双基地启航全球化，改性聚丙烯驱动 2025H1 营收同比+26.83%—北交所信息更新》-2025.8.28 新能源车/家电双轮驱动+战投赋能高端布局，2025 年归母净利润同比+36.33% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年营收 19.88 亿元，同比+23.23%，归母净利润 1.65 亿元，同比+36.33% 公司发布 2025 年业绩快报，经过初步核算，公司 2025 年实现营收 19.88 亿元，同比增长 23.23%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 36.33%。公司 2025 年营业收入和净利润均实现稳健增长，我们上调公司 2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 1.65（原 1.54）/2.07（原 1.60）/2.43（原 1.88）亿元，EPS 分别为 1.10/1.37/1.62 元，当前股价对应 PE 分别为 18.4/14.7/12.5 倍。我们看好公司产能持续释放以及下游需求恢复带来的业绩增长，维持“增持”评级。  需求增长+成本降低，汽车与家电业务双轮驱动助力公司盈利能力改善 2025 年公司营业收入和净利润均实现稳健增长，主要得益于下游汽车、家电两大领域的需求持续增长，行业景气度上行，公司产品销量提升。在汽车领域，随着新能源汽车渗透率不断提升，向轻量化、智 能化发展趋势，带动了高性能复合材料需求增长；家电领域，在产品升级的推动下，家电行业整体需求稳步恢复，带动了公司订单量的增长。除了行业因素外，公司持续增加研发投入，加大市场开拓力度，同时叠加原材料价格同比下降，促使整体盈利能力不断改善，最终实现营收与利润双增长。  引入战略投资者赋能公司产品高端化，积极推进产业升级打造第二增长曲线 2025 年 12 月，公司发布公告，控股股东及其一致行动人通过股份协议转让的方式引入战略投资者，通过实现“资源赋能+业务联动+价值认同”的深度结合，协助公司持续推动业务升级、提升核心竞争力；旨在依托战略投资者的行业资源推动公司切入半导体、机器人、无人机等前沿高端领域。公司现有的汽车、家电业务经营稳定，盈利能力不断得到改善，并且积极布局半导体、机器人、无人机等新兴领域，深耕下游新市场，拓展新业务；通过研发高端化、差异化产品，打造公司第二增长曲线。  风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,417 1,613 1,988 2,330 2,691 YOY(%) 26.4 13.8 23.2 17.2 15.5 归母净利润(百万元) 116 121 165 207 243 YOY(%) 26.8 4.4 36.6 25.3 17.6 毛利率(%) 17.8 16.3 16.9 17.9 18.5 净利率(%) 8.2 7.5 8.3 8.9 9.0 ROE(%) 11.4 10.8 13.0 14.3 14.6 EPS(摊薄/元) 0.77 0.80 1.10 1.37 1.62 P/E(倍) 26.2 25.1 18.4 14.7 12.5 P/B(倍) 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1400 1634 1878 2021 2294 营业收入 1417 1613 1988 2330 2691 现金 75 82 99 116 135 营业成本 1165 1350 1651 1913 2193 应收票据及应收账款 993 1160 1364 1438 1670 营业税金及附加 6 5 7 9 10 其他应收款 1 1 3 2 4 营业费用 15 15 26 33 43 预付账款 26 33 36 45 49 管理费用 26 26 33 40 48 存货 186 228 244 288 305 研发费用 61 68 87 105 126 其他流动资产 119 131 133 132 132 财务费用 1 2 10 11 8 非流动资产 237 295 327 344 320 资产减值损失 -6 -7 2 2 3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 7 2 2 2 固定资产 190 181 236 266 247 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 25 38 38 39 43 投资净收益 -3 -4 -2 -3 -3 其他非流动资产 21 76 53 40 30 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 1637 1930 2205 2366 2613 营业利润 133 136 186 231 270 流动负债 615 790 918 899 933 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 57 114 217 165 38 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 460 542 650 677 844 利润总额 133 136 186 232 271 其他流动负债 99 133 51 57 52 所得税 17 15 21 25 27 非流动负债 9 20 17 15 12 净利润 116 121 165 207 243 长期借款 0 10 8 6 4 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 9 10 8 8 8 归属母公司净利润 116 121 165 207 243 负债合计 624 809 935 913 946 EBITDA 153 162 216 266 304 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.77 0.80 1.10 1.37 1.62 股本 108 151 151 151 151 资本公积 311 268 268 268 26