银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月08日优于大市银行业 2026 年经营展望：择股篇政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估核心观点行业研究·行业专题银行优于大市·维持证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良证券分析师：张绪政021-60933163021-60875166chenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980519010001S0980525040003证券分析师：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cnS0980525040002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美国 2025 年四季度家庭债务报告点评-局部压力凸显，整体稳健》 ——2026-02-27《银行理财 2026 年 2 月月报-从财报看理财子如何布局多资产》——2026-02-08《美国四大行 2025年业绩快报点评-信贷扩张与息差韧性难掩资产质量隐忧》 ——2026-01-28《规模高增，收益中枢下降，公募合作增加-——2025 年银行理财年报点评》 ——2026-01-24《银行业点评-存差困境破局：大小行中间业务差异化路径》 ——2026-01-20两轮典型银行行情核心驱动因素和主要增量资金：2016-2017 年，基本面拐点向上驱动的戴维斯双击行情，定价权由 2016 年的万能险过渡到 2017 年的公募/外资；2023-2025 年，银行业基本面持续下行，但化债大背景下，政策守住了系统性风险，对公资产质量悲观预期修复，国有大行演变为确定性的高股息“类债”资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深 300ETF 和上证 50ETF 等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了极具韧性的估值底，与保险资金共振。两轮险资主导行情表现差异很大，主要是险资属性以及会计准则的差异。2016 年是股权分散、更具高 ROE 潜力的中小银行表现更好，2023-2025年是稳健大行领涨。因为 2016 年以激进万能险为主导，在旧会计准则（IAS 39）下更在意席位溢价和高 ROE 潜力，偏好当时股权分散且成长性更好的中小银行。2023-2025 年险资以长线资金为主导，2023 年初开始实行新会计准则（IFRS 9），OCI 账户险资更在意的是股息率，偏好化债背景下 ROE 底部明确且分红稳定的国有大行和部分区域城商行。基本面展望：2026 年更似 2016 年下半年，基本面筑底确定性强，但仍没有看到明确的向上动能。参考 PPI 和民间固定资产投资同比增速等指标，我们判断 2026 年的经济环境与银行业基本面与 2016 年下半年具备高度相似性，均呈现宏观经济数据边际改善但内生动能不足，市场对复苏的持续性与幅度存在分歧，因而银行基本面筑底预期很强但没有明确的向上拐点预期。资金展望：2026 年是银行股定价权逐步从“险资/中央汇金”转向“公募/外资”的过渡阶段。参考 2016-2017 年资金轮动特点，预计 2026 年保险资金依然是银行板块最稳定、最具持续性的核心配置盘，但增量边际放缓，边际上关注中小保险新会计准则下的 OCI 账户配置需求；中央汇金则从大量增配宽基 ETF 托底转向中性策略；公募作为典型趋势跟随型资金，在基本面向上拐点未明确前，难以形成全面加仓共识，结构性加仓绩优股。一旦银行盈利向上拐点明确，公募将复刻 2017 年路径，重新掌握银行板块定价权。投资建议：精选复苏 Alpha。在银行基本面向上拐点预期没有明确前，个股分化是主旋律，择股核心策略是精选复苏 Alpha，但可保留一定的高股息稳健个股仓位。重点推荐招商银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等，稳健底仓建议关注江苏银行、成都银行、兴业银行等，更符合中小保险OCI 账户择股标准。若后续基本面向上拐点预期一旦明确，则需要果断全仓位切换到复苏品种，尤其是估值受到极大压制的零售行。风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600036.SH招商银行优于大市39.209,8865.766.056.86.5002142.SZ宁波银行优于大市31.702,0934.274.647.46.8601577.SH长沙银行优于大市9.573852.012.124.84.5601077.SH渝农商行优于大市6.667561.061.136.35.9600919.SH江苏银行优于大市10.551,9361.932.195.54.8601838.SH成都银行中性16.947183.293.545.24.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2026年03月07日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录前沿：两轮典型银行行情核心驱动因素 ............................................ 52016-2017 年：价值重估，从险资到公募 ...........................................5基本面：不良拐点，净息差筑底回升 ...................................................... 6资金：2016 年万能险主导，2017 年公募/外资接棒 .......................................... 7领涨个股：从“野蛮增长”到“核心资产” ...............................................102023-2025 年：防御主线，保险和 ETF 主导 ........................................11基本面：净息差持续下行，政策底确立 ...................................................12资金：中央汇金增持 ETF 托底，险资定价 ................................................. 12两轮险资择股逻辑核心差异 ............................................................. 162026 年：政策底转向业绩底，精选复苏 Alpha ..................................... 17基本面：筑底企稳，预计全年业绩增长 3.0% .............................................. 17资金面：险资边际放缓，公募结构性增配 ...........................