商用车行业点评报告：2026年重卡增长动能延续，出口表现亮眼

商用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 商用车 2026 年 03 月 06 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2025 年重卡销量跨越百万大关，景气 度 持 续 向 上 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.1.27 《8 月重卡销量持续向上，同比增速约40%—行业点评报告》-2025.9.16 2026 年重卡增长动能延续，出口表现亮眼 ——行业点评报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003  总量：新一轮以旧换新补贴政策出台及时，2026 年重卡增长动能延续。 2025 年 12 月 29 日，国家发改委、财政部出台新一轮以旧换新政策，基本沿用2025 年的补贴框架和标准，并强调优先支持电动货车更新。此次政策出台迅速，实现了与 2025 年的无缝衔接与优化调整。据第一商用车网数据，2026 年 1-2 月国产重卡销量约 18.0 万辆，同比增长+17.5%，延续了 2025 年的增长趋势；分月份来看，1 月重卡销量迎“开门红”，月度批发销量 10.5 万辆，同比+46.0%；2月受春节假期影响，销量季节性回落，月度批发销量 7.5 万辆，同比-7.8%，环比-28.8%。展望 3 月，各厂家或加快销售节奏，进行季末冲关，叠加各地以旧换新补贴细则陆续出台，预期 3 月销量将有所改善。  结构：新能源渗透率长期提升趋势向好，出口表现亮眼。 新能源重卡批发销量保持较高增速。2026 年 1 月国内新能源重卡批发销量为 2.0万辆，同比+102%，单月渗透率为 21.5%，较 2025 年同期+2.9pct，环比下降约32pct，主要系 2025 年末预期政策退坡形成抢购潮提前透支部分需求所致。随着高速重卡专用充电站密集落地，补能焦虑逐步缓解，新能源渗透率长期提升趋势向好，2026 年全年渗透率有望突破 30%。出口方面，出口表现亮眼。2026 年1 月，国产重卡出口 3.0 万辆，同比+23.9%。我们认为重卡出海逻辑顺畅，是 2026年的行业投资主线。具体而言，（1）出海需求旺盛，份额有望提升：随着“一带一路”沿线国家基建需求持续释放，各大厂家加快出海进程，预期东南亚、中东及非洲等地区国产重卡份额有望提升；（2）电动化优势助力欧洲市场突破：在电动化时代，国内企业可以凭借完整的电池产业链、成本和技术优势实现在欧洲市场的突破，赚取更高利润并带动品牌跃迁；（3）商业模式转变，带动盈利性改善：当前重卡行业的商业模式正在由卖产品的简单销售模式向属地化生产、提供高端产品定制和配套服务的生态运营模式转变，出海有望改善企业的单车盈利能力。  格局：龙头地位稳固，行业集中度高 以中国重汽、一汽解放为首的企业在重卡领域积淀深厚，市场地位稳固，2026 年 1-2月二者累计销量居前，分别达到 5.3 万/3.3 万。2026 年 1-2 月重卡行业 CR5 为 90.8%，呈现出较高的行业集中度。  投资建议 以旧换新政策刺激，叠加重卡置换更新周期临近，国内需求逐步回暖。在“一带一路”沿线建设和电动化转型浪潮中，出海需求旺盛。建议把握全球化投资主线，关注在电动化转型、全球化推进中先发优势显著、销量及业绩兑现度较高的标的。受益标的：中国重汽 A+H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科、汉马科技。  风险提示：政策落地不及预期、国际油气价格波动、新能源补贴退坡等。 -19%-10%0%10%19%29%38%2025-032025-072025-112026-03商用车沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具