交通运输行业霍尔木兹海峡通航情况跟踪点评：霍尔木兹海峡封锁，短期混乱不改中期基本面向上

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航运港口 2026 年 03 月 06 日 霍尔木兹海峡封锁，短期混乱不改中期基本面向上 看好 ——霍尔木兹海峡通航情况跟踪点评 相关研究 《中远海能（01138）深度：油运龙头标的，基本面迎中长期改善》 2025/10/20 《油轮淡季逆势走强，或迎中长期基本面改善——2025 年油轮市场基本面跟踪》 2025/09/30 证券分析师 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 联系人 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com ⚫ 事件： 2026 年 2 月 28 日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击。3 月 2 日晚，伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，伊朗将向任何试图通过该海峡的船只开火 ⚫ 霍尔木兹海峡通行情况统计： 1) 海峡通行量：据船视宝数据统计，2 月 26 日霍尔木兹海峡所有船型通行量为 146 艘次/日，3 月 1 日降至 45 艘次；3 月 2-3 日降为 5 艘次。原油轮 2 月 26 日 31 艘次，3 月2-3 日通行量均为 0。从通行量看霍尔木兹海峡已实现船东担忧情绪上的封锁。 2) 被封锁海峡内的船舶数量：根据船视宝数据统计，3 月 1 日后共计 76 艘 VLCC 停留于波斯湾海峡内观望，合计 2345 万载重吨，占全球 VLCC 船队的 8.3%，合规 VLCC 的约 11.1%；原油轮共计 153 艘，3240 万载重吨，占原油轮船队的 6.9%；成品油轮 251艘，743 万载重吨，占全球成品油轮的 3.7%。 3) 波斯湾的原油供应：波斯湾内的主要产油国包括沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗、伊拉克。其 2025 年原油产量 2537 万桶/日，占全球原油产量比重 23.9%。2025年波斯湾原油出口约 1500 万桶/日，占全球原油贸易（4352 万桶/日）的 34.5%。 ➢ 沙特 2025 年原油出口 620 万桶/天中，波斯湾出口约 540 万桶/日，红海延布港出口剩余 80 万桶/日。沙特可通过东西管道（500-700 万桶/日输送量）将东部原油输送到延布港，虽向下仍有胡塞的威胁，但可向上出口到非洲或地中海地区。Kpler 数据显示延布港最新一周出货跳涨至 223 万桶/日。 ➢ 阿联酋位于霍尔木兹海峡外部的富查伊拉港 2025 年出货量约 115 万桶/日，最大出货量可接近 200 万桶/日，其最新一周的出货量为 178 万桶/日。 ➢ 考虑延布港以及阿联酋位于波斯湾外港口的出货，波斯湾被限制的原油出货量接近 1000 万桶/日，占全球原油贸易（4352 万桶/日）的 22.9%。 ⚫ 战争结束后，回归到基本面。短期内的需求释放、船期混乱、运力部署不均仍可能导致运价超预期上涨。中期的委内和俄罗斯原油转向，仍会增加合规 VLCC 需求；叠加Sinokor 控制运力规模增加，市场集中度提升，运价高度和弹性被放大的逻辑继续演绎。运价有望持续维持高位，且运价上涨高度仍存在超预期的较大上行风险。 ⚫ 航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能，关注招商南油。海外标的：高弹性继续关注散货 HSHP、GNK、SBLK，油轮 ECO、CMBT 等。船舶标的关注：船舶长周期逻辑推荐（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST 松发。 ⚫ 风险提示：战争持续导致全球经济衰退；中国经济增长低于预期；行业反垄断等。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：交通运输行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2026-03-04 PB 申万预测归母净利润(亿元) PE 收盘价(元) 总市值(亿元) 2024A 2024A 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600026 中远海能 买入 23.79 1,300 2 40.37 44.62 141.47 185.19 29.1 21.4 18.0 601872 招商轮船 买入 17.71 1,430 1 51.07 65.01 175.01 236.38 22.0 19.2 16.0 资料来源：聚源数据，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：