积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 02 月 27 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 13.80 元 宏川智慧（002930） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.57 流通 A 股(亿股) 4.33 52 周内股价区间(元) 9.09-13.8 总市值(亿元) 63.13 总资产(亿元) 92.49 每股净资产(元) 5.10 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）截至 2026年 2月 27日中国化工产品价格指数为 4027点，相较于 2025年 12月 31日的 3930 点上升近 100点；2）公司是国内领先的石化仓储物流服务商，具有良好储罐区位布局，市场竞争优势明显；3）公司 2025 年计提资产减值约 3.4亿元，若未来公司储罐出租率提升，公司业绩有望显著改善。  深耕二十年，国内领先的能源及化工仓储物流服务商。2004年，公司成立东莞三江，正式进入石化仓储行业。2010年，公司业务版图由珠三角扩展到长三角。2018 年公司成功在深交所主板上市，上市以后，公司在资本市场的加持下进入高速并购的阶段，先后并购了福建港能、中山嘉信、常州华润、常熟华润、常熟汇海、长江石化、沧州嘉会、龙翔集团、南通易联等公司。公司已成功构建了第一主业码头储罐与第二主业化工仓库双轮驱动的发展格局，成为一家业务范围涵盖化工品及油品的仓储物流、服务型贸易等领域的综合企业集团。  石化仓储市场短期受石化行业下游低迷影响有所承压，中长期来看需求仍具有支撑。近年来我国石化产品的价格整体低迷，导致化工企业盈利承压。2025年在主要无机化学原料中，全年市场均价同比下跌的品种占比 75%；在主要有机化学原料中，全年市场均价同比下跌的品种占比 87%。中长期来看，我国作为全球石化产品生产消费大国，石化仓储及物流市场需求仍有支撑。同时环保政策日益严格，行业监管趋严以及仓储基地建设周期长也影响供给增加，具有良好储罐区位布局及较大罐容规模的石化仓储物流企业将保持市场竞争力。  公司盈利能力持续承压，未来出租率提升业绩有望显著改善。公司发布 2025年全年业绩预告，预计公司 2025年全年归母净利润为-4.75亿至-4.43亿，净利润同比下降 400.00%至 380.00%。公司资产减值充分，生产经营正常，预计后续公司将放缓并购节奏转而优先提高现有项目的出租率，并且通过持续强化成本控制和运营效率提升，推动公司营业收入和归母净利润的同步增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27年营收分别为 11.5、14.9、17.6亿元，归母净利润分别为-4.6、1.3、2.5亿元，EPS 分别为-0.99、0.29、0.56元，对应 PE 分别为-、48、25倍。我们看好公司作为石化物流龙头，能享受行业复苏带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：商誉减值风险，市场竞争风险，安全作业风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1450.14 1151.53 1491.97 1757.09 增长率 -6.27% -20.59% 29.56% 17.77% 归属母公司净利润（百万元） 158.33 -455.03 131.84 254.65 增长率 -46.57% -387.40% 128.97% 93.15% 每股收益 EPS（元） 0.35 -0.99 0.29 0.56 净资产收益率 ROE 6.21% -17.92% 4.52% 8.21% PE 40 - 48 25 PB 2.41 3.03 2.57 2.39 数据来源：Wind，西南证券 -11%-2%8%17%27%37%25/225/425/625/825/1025/1226/2宏川智慧 沪深300 公 司研究报告 / 宏 川 智慧（002930） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕二十年，国内领先的能源及化工仓储物流服务商..................................................................................................................... 1 2 石化仓储市场：短期受石化行业下游低迷影响有所承压，中长期来看需求仍有支撑 .......................................................... 3 2.1 石化行业下游呈现出行业增速放缓、价格整体低迷的态势 .................................................................................................... 3 2.2 石化物流市场规模小幅下降，仓储设施持续扩容 ...................................................................................................................... 4 3 主营业务：码头储罐综合服务为主，提供综合解决方案 ................................................................................................................ 5 3.1 码头储罐业务已形成独特布局，控股罐容超过 400 万立方米 ................................................................................................ 6 3.2 化工仓综合服务提供第二增长曲线，积极拥抱数智化转型升级............................................................................................ 7 4 盈利能力整体呈下降态势，财务费用率仍处于高位 ....................................