食品饮料行业跟踪报告：节后飞天批价平稳，渠道结构优化夯实价格支撑

证券研究报告行业研究 / 行业点评2026 年 03 月 09 日行业及产业食品饮料节后飞天批价企稳，渠道结构优化夯实价格支撑——食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（03.02-03.06）食品饮料行业-2.48%，表现弱于上证指数（-0.93%），在31个申万子行业中排名第14。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+1.10%），啤酒（+0.91%），乳品（+0.07%），调味发酵品（-0.25%），软饮料（-1.47%），其他酒类（-2.16%），烘焙食品（-3.13%），白酒（-3.32%），预加工食品（-3.76%），零食（-3.88%），保健品（-4.01%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）、双汇发展（+3.61%）、养元饮品（+3.07%）；跌幅前五个股分别为*ST 岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、千味央厨（-7.80%）、有友食品（-7.25%）、日辰股份（-7.09%）。贵州茅台：节后飞天批价回落后企稳，消费场景迁移打开真实需求空间。春节后白酒行业步入传统淡季，飞天茅台批价经历短暂回落后逐步企稳，截至 3 月 6 日，飞天茅台当年原装/散装批价 1600/1580 元/瓶。经销商节前配额普遍售罄，部分区域已预支后续月份配额，渠道库存处于近年低位。从渠道端来看，茅台持续推进的 C 端直达策略正在改变传统分销格局中的利益传导链条。i 茅台平台春节期间累计登录用户超 1400 万人次，53%的用户已将其作为首选购酒渠道，平台对消费者购酒习惯和渠道预期的引导效应已逐步显现。随着 C 端直销占比持续提升，中间环节的囤货与投机空间有望被进一步压缩，价格体系的稳定性正从单纯依赖配额管控向渠道结构优化的方向演进。同时飞天茅台的消费场景正从以商务宴请为主向家庭自饮、日常小酌等多元场景延伸。i 茅台问卷数据显示，44%的用户饮酒场景为"偶尔小酌"，家庭与个人消费已成为不可忽视的需求来源。终端亦反映消费者购买行为从节前集中采购转变为分批购买、即饮即开，当消费以真实饮用而非囤积或投资为目的时，开瓶率上行推动渠道库存下降，终端需求的波动性降低，价格体系获得了来自真实消耗的底层支撑。飞天茅台淡季批价企稳，渠道结构优化与消费场景多元化或在其中发挥了积极作用，价格体系的支撑逻辑正从单一的供给管控向需求端延伸。政策：两会定调消费优先，丰富财政工具与增收表述升格并举。3 月 5 日，十四届全国人大四次会议开幕，政府工作报告将扩大内需、提振消费列为年度重点工作首位；全年经济增长目标 4.5%-5%，CPI 涨幅目标 2%左右，"推动价格总水平由负转正"的明确表态，价格端修复已被纳入宏观调控的重要考量。财政工具端呈现"延续+创新"的特征，超长期特别国债 2500亿元支持消费品以旧换新，政策连贯性稳定市场预期，同时新设 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，以贴息、担保等金融化手段放大财政资金的撬动效应，促消费工具箱进一步丰富。制度层面的突破更具长期意义，“制定实施城乡居民增收计划”的表述较 2025 年“多渠道促进增收”升格，聚焦低收入群体增收、财产性收入及社保完善，政策着力点从短期需求刺激转向消费能力的中长期培育。此外，推广中小学春秋假、落实带薪错峰休假等安排亦指向服务消费的增量释放。综合来看，短期财政金融工具落地有望支撑社零增速，价格复苏预期下顺周期板块价格修复逻辑渐明，消费内生动力有望逐步回暖。投资建议：白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价企稳展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《食品饮料行业跟踪报告：白酒春节动销符合预期，分化明显》2026-03-02《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复》2026-02-02《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化》2026-01-26《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革》2026-01-19证券分析师范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com联系人朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2026 年 03 月 09 日图表 1：本周上证指数-0.93%，食品饮料行业-2.48%资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 2：本周肉制品板块领涨，保健品板块领跌资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2026 年 03 月 09 日图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 14%分位数（PE-TTM）资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4行业研究2026 年 03 月 09 日图表 6：飞天茅台批价走势（元/瓶）图表 7：普五（八代）批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 8：国窖 1573 批价走势（元/瓶）图表 9：洋河 M6+批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 10：生产资料价格:大豆（黄豆）（元/吨）图表 11：中国食糖指数:综合资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明522222爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市