食品饮料行业跟踪报告：白酒春节动销符合预期，分化明显

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 03 月 02 日 行业及产业 食品饮料 白酒春节动销符合预期，分化明显 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（02.23-02.27）食品饮料行业-1.54%，表现弱于上证指数（+1.98%），在31 个申万子行业中排名第 29。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.73%），啤酒（+2.62%），保健品（+1.17%），调味发酵品（+1.01%），肉制品（+0.58%），烘焙食品（-0.17%），零食（-0.81%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）、ST 加加（+7.49%）、泉阳泉（+6.24%）；跌幅前五个股分别为东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%）、会稽山（-4.79%）、三只松鼠（-4.40%）。  白酒：春节动销符合预期，分化延续，头部集中趋势愈发明显。根据渠道反馈，2026 年春节白酒动销普遍下滑 10-20%，边际改善，整体表现符合此前预期。1）分价格带看，行业延续两头强、中间弱的分化特征。800 元以上高端价格带表现突出，飞天茅台动销实现显著增长；普五在前期控量挺价后逐步调整供货策略，动销同比正增长。100-300 元大众价格带受春节长假家庭聚饮、走亲访友等刚需场景支撑，表现稳健。300-800 元次高端价格带持续承压，其高度依赖的商务宴请场景尚未出现实质性恢复，同时高端品牌批价下移对该价格带形成直接的客群和场景挤压。2）分品牌看，头部集中趋势愈发明显。茅五凭借品牌力在调整期持续吸收行业其他品牌的需求，与二三线品牌的动销差距拉大；地产酒中，迎驾、古井等核心大单品动销稳健，洋河、今世缘大众价位产品受益于刚需消费韧性亦有积极表现；次高端产品线普遍承压。行业调整期消费者决策向品牌认知清晰、价值感明确的产品集中，高端认准头部名酒，大众首选区域龙头，而次高端处于两端之间缺乏独立的消费支撑，被持续分流。截至 2 月 27 日，飞天茅台当年散瓶/原箱批价分别为 1650/1700 元，节后未现季节性回落。综合来看，龙头经营底部信号已渐趋明确，茅台在渠道改革与价格体系理顺的共振下率先进入修复通道。板块整体预期已充分下修，后续批价企稳、库存去化等改善信号有望持续催化板块行情。  投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，普飞批价率先修复展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。  风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09 《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性超预期，批价加速修复》2026-02-02 《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化》2026-01-26 《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革》2026-01-19 《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度高，C 端触达效果显著》2026-01-12 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -20%-10%0%10%20%30%03-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0301-0302-03(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 03 月 02 日 图表 1：本周上证指数+1.98%，食品饮料行业-1.54% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周预加工食品板块领涨，软饮料板块领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%钢铁有色金属基础化工环保煤炭公用事业石油石化建筑装饰国防军工通信建筑材料机械设备电子农林牧渔交通运输上证指数电力设备社会服务纺织服饰美容护理轻工制造汽车综合计算机房地产医药生物家用电器银行非银金融食品饮料商贸零售传媒-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%紫燕食品三全食品安井食品ST加加泉阳泉三只松鼠会稽山泸州老窖古井贡酒东鹏饮料 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 行业研究 2026 年 03 月 02 日 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 17%分位数（PE-TTM） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 010203040506070802011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01食品饮料白酒01020304050伊力特洋河股份金徽酒老白干酒 贵州茅台 山西汾酒今世缘古井贡酒五粮液口子窖泸州老窖 迎驾贡酒 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明