家用电器行业专题报告-掘金家电AIDC(一)：冷水机组需求旺盛，重视有卡位优势企业

行 业 研 究 2026.03.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 家 用 电 器 行 业 专 题 报 告 掘金家电 AIDC（一）：冷水机组需求旺盛，重视有卡位优势企业 分析师 罗岸阳 登记编号：S1220525090001 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 联系人 周熠 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 119 总股本(亿股) 1,498.02 销售收入(亿元) 24,358.57 利润总额(亿元) 1,981.80 行业平均 PE 68.14 平均股价(元) 22.24 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《国补接续稳定市场预期，政策组合拳利好春节家电消费》2026.02.25 《历史视角看大宗及汇率波动对家电盈利影响》2026.02.11 《掘金 AI 眼镜系列（三）：从 CES2026 看 AI 眼镜的技术线收束》2026.02.09 《掘金 AI 眼镜系列（二）：理想眼镜爆点是场景融合？》2026.01.05 投资逻辑 生成式 AI 加速落地、算力需求持续抬升的背景下，全球云厂商资本开支进入新一轮扩张周期。全球云厂商（CSP）AI 资本开支激进扩张，对承载高功耗设备的物理环境提出了严苛要求，倒逼数据中心从空间架构、配电系统及散热技术等维度升级，驱动全球数据中心扩张周期。英伟达 Rubin 等新一代算力平台功耗突破传统风冷极限，叠加各地 PUE 政策红线，风冷散热已触及物理与能效的双重天花板,液冷散热被市场接受，渗透率逐渐提升。 液冷系统中，按照冷却液循环回路位置可分为一次侧和二次侧。一次侧回路由冷源、管路、阀门、液冷泵等设施构成。冷源用于为液冷散热系统持续提供冷量，是散热系统的核心组成部分。其中冷水机组是液冷一次侧最主流的机械冷源形式，压缩机是冷水机组核心组件。作为驱动制冷循环的唯一能量源，其运行效率直接影响冷水机组的 COP 表现，往往也是冷水机组中成本最高的单元。当前数据中心冷水机组普遍使用螺杆式和离心式压缩机，新一代磁悬浮技术也在加速应用推广。 重点标的公司： ①冰轮环境：借助顿汉布什切入数据中心领域，在冷水机组、核心压缩机及整体解决方案方面形成协同优势。顿汉布什品牌历史深厚，深耕海外市场，具有海量项目经验和完善服务网络。在欧美品牌产能紧张时，顿汉布什依托产能弹性优势和供应链协同降本优势，可充分承接下游市场需求。 ②鑫磊股份：空气压缩机龙头，掌握磁悬浮压缩机核心技术，具备主机、电机等零部件的自主设计和生产能力，是行业内少数全面掌握核心零部件自主研发、设计、生产的企业。深耕欧洲市场，积累了一批长期稳定的客户资源，与比泽尔成立合资公司进一步强化海外市场影响力。公司短期内将直接受益于热泵出口业务提升，长期有望持续渗透当地数据中心市场。 ③传统空调企业：美的集团、海尔智家、格力电器，发展方向各具潜力。美的绑定国内三大运营商客户，进入国内头部 CSP 供应链；海尔磁气悬浮机组技术能力和市场份额领先，可由工商业暖通市场切入数据中心领域；格力电器聚焦数据中心全栈液冷方案，产品布局全面。当前中国 CSP 资本支出落后于北美，本土暖通企业有望长期收益于国内数据中心行业发展。 投资建议 数据中心建设将伴随云厂资本支出持续增长，散热系统是数据中心重要组成部分，或将持续受益。液冷散热方案渗透率持续提升，中高温冷却水系统路径确定性强，利好高冗余、宽工况、快速启动的螺杆机组。建议关注受益顿汉布什数据中心业务扩张预期的冰轮环境、深耕欧洲市场，加速切入北美链的鑫磊股份，传统本土暖通企业美的集团、海尔智家、格力电器。 风险提示 算力投资和数据中心建设投资不及预期风险；液冷一次侧技术路线迭代风险；欧美市场竞争加剧风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -9%-3%3%9%15%21%27%25/3/425/5/16 25/7/28 25/10/9 25/12/21 26/3/4家用电器沪深300家用电器 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 云厂投资需求高涨，数据中心建设热潮 .............................................................. 5 1.1 云厂投资高涨，推动下游数据中心建设需求 ................................................... 5 1.2 AI 计算平台功耗高增，液冷散热方案掣肘 ..................................................... 6 2 冷源：液冷一次侧刚需，机械冷源仍为主导 .......................................................... 9 2.1 液冷系统一次侧冷源可分为机械冷源与自然冷源 ............................................... 9 2.2 冷水机组是主流一次侧机械冷源 ............................................................ 12 2.3 压缩机是冷水机组核心组件，螺杆机更适合中高温系统 ........................................ 13 3 冰轮环境：工商制冷龙头，液冷业务启新篇 ......................................................... 16 3.1 工商制冷装备龙头，业务板块不断扩展 ...................................................... 16 3.2 切入数据中心业务，布局业绩高增长点 ...................................................... 19 3.3 顿汉布什具备多方面优势，充分承接数据中心需求 ............................................ 20 4 鑫磊股份：空压机龙头，掌握磁悬浮核心技术 ....................................................... 22 5 美的集团：绑定国内头部客户，项目经验丰富 ....................................................... 26 6 海尔智家：专注磁气悬浮领域，市场地位领先 ....................................................... 27 7 格力电器：聚焦全栈液冷解决方案，落地多个国内项目 ............................................... 28