2025年业绩快报点评：Q4业绩短期承压，静待26年储能放量拐点

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 艾罗能源（688717） 2025 年业绩快报点评：Q4 业绩短期承压，静待 26 年储能放量拐点 2026 年 03 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 102.03 一年最低/最高价 40.78/109.19 市净率(倍) 3.59 流通A股市值(百万元) 10,105.85 总市值(百万元) 16,324.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 28.45 资产负债率(%,LF) 37.77 总股本(百万股) 160.00 流通 A 股(百万股) 99.05 相关研究 《艾罗能源(688717)：2025 年三季报点评：汇兑影响致 25Q3 业绩不及预期，26 年有望保持高增》 2025-11-02 《艾罗能源(688717)：2024 年报及2025 年一季报点评：Q1 出货环比提升，Q2 旺季可期》 2025-05-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 4,473 3,073 4,081 7,433 11,144 同比（%） (3.01) (31.30) 32.82 82.12 49.94 归母净利润（百万元） 1,064.62 203.60 116.33 805.39 1,282.75 同比（%） (6.12) (80.88) (42.87) 592.36 59.27 EPS-最新摊薄（元/股） 6.65 1.27 0.73 5.03 8.02 P/E（现价&最新摊薄） 15.33 80.18 140.34 20.27 12.73 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年业绩快报，预计实现营业收入 40.8 亿元，同比增长 32.9%；归母净利润 1.16 亿元，同比下降 43.2%。单 Q4 来看，公司实现营收 10.5 亿元，同环比+58.3%/-13.7%；归母净利润-3460 万元，同比减少 7773 万元，环比减少 4315 万元。 ◼ Q4 收入符合预期、资产减值及汇兑损失影响利润：收入方面，25Q4 公司确收 10.5 亿符合市场预期。毛利率方面，受区域市场竞争格局、产品结构、运营成本及定价策略等因素影响，亚非、澳洲等新兴市场整体毛利率水平相对偏低，新兴市场收入占比提升使得全年毛利率同比有一定幅度下滑。单 Q4 来看，受费用、资产减值计提增加，Q4 业绩转亏短期承压，但不影响公司后续经营质量。 ◼ 澳洲户储市场加速放量、26Q1 出货景气度快速提升：受澳洲上调户储补贴及大容量户储补贴退坡影响，26Q1 澳洲市场迎来大容量户储系统抢装，公司拓展澳洲市场已取得一定份额，受此催化我们预计 26Q1 公司总出货达 18 亿元。全年看，公司多年市场及工商储/大储产品布局进入收获期，预计澳洲/英国户储、工商储、大储实现高增，我们预计公司全年出货达 75 亿元（其中户储 40 亿+工商储 12 亿+大储 10-15 亿），叠加费用率摊薄，预计 26 年公司将迎来业绩的反转期。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑资产减值及澳洲户储市场加速放量，我们下调 25 年盈利预测，上调 26-27 年盈利预测，预计公司 25~27 年归母净利润分别为 1.2/8.1/12.8 亿元，（25-27 年前值为 2.2/4.1/6.3 亿元），同比-43%/+592%/+59%，对应 PE 分别为 140/20/13x，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧，费用大幅提升。 -11%2%15%28%41%54%67%80%93%106%119%2025/3/32025/7/12025/10/292026/2/26艾罗能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 艾罗能源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4,827 6,330 9,056 12,411 营业总收入 3,073 4,081 7,433 11,144 货币资金及交易性金融资产 3,175 3,927 5,161 6,583 营业成本(含金融类) 1,901 2,714 4,960 7,614 经营性应收款项 470 794 1,366 1,890 税金及附加 23 33 59 89 存货 1,036 1,408 2,212 3,500 销售费用 376 551 669 869 合同资产 0 0 0 0 管理费用 147 212 260 323 其他流动资产 146 201 317 438 研发费用 481 612 743 925 非流动资产 1,309 1,189 1,297 1,416 财务费用 (5) (200) (137) (150) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 74 59 61 60 固定资产及使用权资产 757 875 880 891 投资净收益 3 2 3 2 在建工程 54 71 143 186 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 74 112 144 179 减值损失 (43) (140) (40) (80) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 52 54 56 58 营业利润 184 81 903 1,456 其他非流动资产 372 77 75 103 营业外净收支 (10) 2 2 2 资产总计 6,136 7,519 10,353 13,827 利润总额 174 83 905 1,458 流动负债 1,576 3,074 5,080 7,300 减:所得税 (30) (33) 100 175 短期借款及一年内到期的非流动负债 25 10 0 0 净利润 204 116 805 1,283 经营性应付款项 1,230 2,638 4,409 6,345 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 103 86 153 232 归属母公司净利润 204 116 805 1,283 其他流动负债 217 340 519 722 非流动负债 162 138 188 188 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.27 0.73 5.03 8.02 长期借