传媒互联网产业行业研究：恒生科技继续回调，“沪七条”企稳房市价格锚

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，整体咖啡行业价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；短期平台 AI 流量大战，奶茶成为引流品，数据依旧具备韧性；但有关“糖税”征收相关研究讨论引发市场担忧。  电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。  流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。网易云音乐 2025 年收入略微不及预期，关注 2026 年音乐订阅业务有望量价齐升。  虚拟资产&资产交易平台：地缘冲突风险加剧，币价持续承压。香港 2026-2027 年度财政预算案确认香港年内将提交法案，建立虚拟资产交易商及托管服务提供者的发牌制度，监管范围将进一步扩展至场外交易等数字资产买卖业务。  汽车服务：IAM中，多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策，抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。  020：1）房地产交易： 上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W。2）Robotaxi：应用端，支付宝上线 Robotaxi 打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担，为行业定调，持续关注 Robotaxi板块。  AI&云：AI 叙事“新老切换”，美元流动性收紧，叠加春节前后，外卖、红包补贴进一步加剧对互联网巨头企业盈利性的担忧，导致恒生科技近期持续回调。但我们依旧看好 AI 产业趋势&提效逻辑，而互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地主要公司，积极关注互联网巨头公司业绩表现及 AI 相关业务落地进展。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、消费&互联网 ........................................................................... 3 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 ................................................................... 3 1.1.2、电商&互联网 ......................................................................... 3 1.2、平台&科技 ............................................................................. 4 1.2.1、流媒体平台 .......................................................................... 4 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 ............................................................... 5 1.2.3、车后连锁 ............................................................................ 6 1.2.4、O2O ................................................................................. 7 1.2.5、AI&云 ............................................................................... 8 二、风险提示 ................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（2.23-2.27） ......................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（2.23-2.27） ........................................................... 3 图表 3： 相关行业指数表现（2.23-2.27） ......................................................... 4 图表 4： 重点个股涨跌幅（2.23-2.27） ........................................................... 4 图表 5： 相关行业指数表现（2.23-2.27） ......................................................... 5 图表 6： 重点个股涨跌幅（2.23-2.27） ........................................................... 5 图表 7： 全球加密货币市值表现（2.23-2.27） ..................................................... 5 图表 8： 比特币和以太坊价格（2.23-2.27） ....................................................... 5 图表 9： 重点个股涨跌幅（2.23-2.27） ........................................................... 6 图表 10： 相关行业指数表现（2.23-2.27） ........................................................ 7 图表 11： 重点个股涨跌幅（2.23-2.27） .......................................................... 7 图表 12： 相关行业指数表现（