石油加工行业大炼化周报：春节后复工节奏偏缓，下游需求温和复苏

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：春节后复工节奏偏缓，下游需求温和复苏 [Table_ReportDate0] 2026 年 3 月 1 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 2 月 27 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2416.76 元/吨，环比变化-43.73 元/吨（-1.78%）；国外重点大炼化项目价差为 1132.37 元/吨，环比变化+26.59 元/吨（+2.41%）。截至 2 月 27 日当周，布伦特原油周均价为 71.33 美元/桶，环比变化+2.50%。 ➢ 【炼油板块】周前期，欧佩克+倾向于 4 月开始恢复增产，美伊举行第二轮间接谈判，且核谈取得进展，而美国通胀放缓，加之地缘风险未完全消退支撑，油价窄幅震荡。周后期，美国关税上调给经济带来不确定性，加之美国原油库存大增压制市场，但美国向伊朗附近海域部署军舰，且美伊双方均加强军事活动，市场担忧美伊局势升级，油价有所上涨。2026 年 2 月 27 日布伦特、WTI 原油价格分别为 72.48、67.02 美元/桶，较 2026 年 2 月 20 日分别+0.72、+0.54 美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格价差小幅震荡，海外成品油价格价差全面上涨。 ➢ 【化工板块】本周为节后复工第一周，下游复工步伐相对偏缓，化工品价格偏稳震荡运行。聚烯烃方面，聚乙烯价格价差小幅震荡运行，聚丙烯产品价格小幅上行。EVA、纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯价格偏稳运行。丙烯腈市场供应充裕明显，丙烯腈市场价格小幅走跌，价差有所收窄。MMA 产品节后返市虽山东有新产能释放，但供方整体压力不大，产品价格小幅上涨，但价差略有收窄。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周成本端支撑上移，PX 市场价格整体上行，MEG 价格小幅上涨，但春节后终端市场相对处于停滞状态，聚酯工厂负荷维持低位，PTA 刚需欠佳，产品价格小幅下跌。涤纶长丝方面，节后部分前期检修装置陆续重启，长丝市场整体开工率有所回升，但本周春节假期刚刚结束，下游多数工厂尚未正式复工，仅局部开机率缓慢回升，其中以喷水织机开机率提升较为明显，圆机、精编机相对缓慢。短纤及瓶片价格稳中有跌。锦纶方面，本周锦纶长丝产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2026 年 2 月 27 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+6.92%）、恒力石化（+4.60%）、东方盛虹（+3.66%）、恒逸石化（+0.78%）、桐昆股份（+4.79%）、新凤鸣（+1.82%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+14.37%）、恒力石化（-1.53%）、东方盛虹（+5.85%）、恒逸石化（+10.88%）、桐昆股份（+18.20%）、新凤鸣（-0.23%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 2 月 27 日，布伦特周均原油价格涨幅为+5.69%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.23%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+20.29%。 截至 2 月 27 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2416.76 元/吨，环比变化-43.73 元/吨（-1.78%）；国外重点大炼化项目价差为 1132.37 元/吨，环比变化+26.59 元/吨（+2.41%）。截至 2 月 27 日当周，布伦特原油周均价为 71.33 美元/桶，环比变化+2.50%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2026 年 2 月 27 日当周，油价震荡上行。周前期，欧佩克+倾向于 4 月开始恢复增产，美伊举行第二轮间接谈判，且核谈取得进展，而美国通胀放缓，加之地缘风险未完全消退支撑，油价窄幅震荡。周后期，美国关税上调给经济带来不确定性，加之美国原油库存大增压制市场，但美国向伊朗附近海域部署军舰，且美伊双方均加强军事活动，市场担忧美伊局势升级，油价有所上涨。2026 年 2 月 27 日布伦特、WTI 原油价格分别为 72.48、67.02 美元/桶，较 2026年 2 月 20 日分别+0.72、+0.54 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6227.57（-10.71）、7699.57（+17.71）、4978.52（-35.81）元/吨，折合 122.51（-0.09）、151.47（+0.49）、97.94（-0.61）美元/桶，与原油价差分别为 2616.51（-95.42）、4088.51（-66.99）、1367.47（-120.51）元/吨，折合 51.18（-1.83）、80.14（-1.25）、26.61（-2.35）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420252026 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心