AI周报：AI快速发展，AIHALO资产价值彰显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年2月29日AI周报：AI快速发展，AI HALO资产价值彰显行业研究 · 行业专题 计算机&通信投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002证券分析师：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cnS0980524090001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率n AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率。Ø 定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等）的资产；低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代）。Ø 代表资产：HALO代表资产领域包括输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别；而与HALO相对应的为软件、IT服务、出版、游戏、物流平台等领域，其护城河在重估。Ø 市场表现：根据Wind数据，以美股市场为例，我们选取美国基建股指数（代码：8884041）、美国SaaS指数（代码：8884025）作对比，统计周期为25年1月1日-26年2月27日，美国基建股指数上涨80.59%，美国SaaS指数下跌17.05%，基建股指数大幅跑赢SaaS指数。图1：美国基建股指数价格波动（25年1月-26年2月）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：美国SaaS指数价格波动（25年1月-26年2月）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALO起因一：AI Agent能力快速提升，轻资产模式护城河削弱n AI Agent能力快速提升。根据METR、Citrini Research披露数据，AI Agent的能力在快速提升，目前Claude Opus 4.6可以在50%的成功率下完成16个小时的长任务，预计到2028年，AI Agent可以独立完成3周的长任务（例如长达几周的研发任务）。n 轻资产模式护城河削弱。1）研发护城河在削弱：AI通过强大的算力，其在软件研发（编程）、药物研发、游戏/影视制作等领域具备强大优势，在一定程度上可以缩小领先厂商和普通厂商研发实力差距；2）平台经济护城河在削弱：平台经济是轻资产代表模式之一，AI Agent替代消费者做出最优决策（且可能成本更低，对消费者更优），相关平台的使用率可能下降，护城河受损。图3：AI Agent任务处理能力快速提升资料来源：METR、Citrini Research，国信证券经济研究所整理图4：Agent将大幅减少交易摩擦，进而损坏轻资产模式护城河资料来源：Citrini Research，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALO起因二：资本开支大幅增长，基建等HALO资产直接受益n 海外大厂资本开支大幅增长。根据谷歌、微软、Meta、亚马逊财报披露数据以及电话会议指引，2026年（日历年）四家大厂资本开支预计为6600亿美金，2024年-2026年的资本开支总和为13,111亿美金，是2021年-2023年（三年）资本开支的3倍（合计4297亿美金），资本开支大幅增长。n 基建等HALO资产直接受益。海外大厂资本开支大幅增长，旨在用于购买AI芯片、AI服务器、交换机等相关硬件，相关硬件需要IDC（数据中心）、能源电力（电厂）等基建承载，相关资产直接受益。图5：海外大厂资本开支大幅增长（统计谷歌、微软、Meta、亚马逊四家）资料来源：谷歌、微软、Meta、亚马逊，国信证券经济研究所整理（注：海外大厂资本开支统计谷歌、微软、Meta、亚马逊四家）287305336380353374384391343343373427476571636795766951109612260 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4海外大厂资本开支加总（亿美元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALO公司梳理n AI HALO公司梳理：我们对国内AI HALO相关公司进行梳理，一方面，公司具备重资产、低淘汰率属性，另一方面，公司有望受益于国内大厂资本开支投入增长。图6：AI HALO公司梳理资料来源：国信证券经济研究所整理行业公司IDC科华数据、新意网集团、世纪互联、东阳光、万国数据、润泽科技、奥飞数据、数据港、宝信软件、光环新网、云赛智联、东方国信、豫能控股、金开新能算力租赁宏景科技、有方科技、粤港湾控股、协创数据晶圆代工台积电、中芯国际、华虹半导体AI芯片海光信息、寒武纪、华为（昇腾）、沐曦股份、燧原科技、天数智芯、摩尔线程、云天励飞AI服务器浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份、联想集团、超聚变、华鲲振宇液冷Vertiv、AVC、英维克、申菱环境、曙光数创、思泉新材、依米康、川润股份、远东股份、沃尔德服务器电源台达电子、光宝科技、麦格米特、欧陆通存储海力士、三星、美光、西部数据、铠侠、希捷、长鑫存储、长江存储板卡/模组工业富联、纬创、广达PCB&载板胜宏科技、景旺电子、欣兴电子、沪电股份、方正科技、TTM科技、兴森科技、中富电路、深南电路、臻鼎科技光模块中际旭创、新易盛、剑桥科技、华工科技、光迅科技、联特科技、汇绿生态、嘉元科技光器件天孚通信、太辰光、光库科技、长芯博创、腾景科技光芯片源杰科技、长光华芯、仕佳光子、永鼎股份光纤光缆康宁、长飞光纤交换机Atista、思科、HPE、华为、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份、菲菱科思请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Token出海：OpenRouter数据维持高位，国产模型Token调用量占优n OpenRouter数据维持高位。根据OpenRouter披露数据，本周OpenRouter的Token总调用量预计为13.74T，前两周分别为13T、14T，Token调用量数据维持高位。n 国产模型Token调用量占优。根据OpenRouter披露数据，国产大模型MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、GLM 5分别位居第一、第三、第五名，截至日前，本周Token调用量分别为1.7T、798B、634B，国产模型Token调用量占优。图7：OpenRouter数据维持高位资料来源：OpenRouter，国信证券经济研究所整理图8：国产模型Token调用量占优资料来源：OpenRouter，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示n 互联网大厂资本开支不及预期风险；n 英伟达及头部AI ASIC厂商技术路