食品饮料行业研究周报：名酒春节动销结构分化明显

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 名酒春节动销结构分化明显 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：白酒春节动销结构分化明显 白酒春节动销结构分化明显，茅台五粮液表现强势或支撑后续预期。根据微酒对全国重点市场的调研，春节白酒市场呈现明显的分化特征，未出现全行业增长态势。在整体市场承压背景下，茅台、五粮液两大高端品牌依旧保持强势表现，成为市场压舱石。部分市场反馈茅台节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在 800 元以上，表现强势。相比之下次高端动销普遍下降，面临动销放缓、份额被挤压的困境，泛全国化次高端品牌在多地增长乏力，渠道库存压力开始显现。300 元以下大众价位段产品成为市场结构性增长的核心亮点，100-300 元、100 元以下产品同比动销出现正增长，茅系列中端及地产酒表现较好。 节后飞天茅台批价未有明显回落，wind 数据显示截至 2 月 23 日，散瓶/整箱批价分别较节前的 2 月 15 日持平/回升 10 元/瓶至 1650/1700 元/瓶。元旦春节销售旺季，动销进一步向茅台等名酒集中。根据酒业家消息，节前部分茅台经销商开始销售 3 月配额，茅台 1935、39 度五粮液等核心单品表现超预期。 我们认为，茅台、五粮液的春节表现超预期或提振渠道和投资者信心，板块全年景气度预期或有所支撑。今年春节前白酒名酒动销情况好转，名酒库存或进一步去化，节后终端补货、经销商进货或仍有好转空间。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 春节餐饮及出游繁荣，关注餐饮供应链调味品、速冻等传统消费品类底部改善机会。根据央视网援引新华社消息，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期前四天增长 8.6%。假期前三天，商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天增长 4.5%和 4.8%。美团平台消费数据显示，全国春节期间年夜饭预订订单增长 105%，除夕预订订单同比增长 122%。中国移动梧桐大数据显示假期全国出游规模较2025 年假期日均增长 3.5%，全国文旅市场繁荣有序。 今年春节假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等预计较同期有更好的渠道出货和动销。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于餐饮场景消费提升，成长品类中零食等或迎来节庆催化。传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 评级 增持（维持） 2026 年 02 月 24 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 21.1 市场平均市盈率 14.2 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：名酒节前动销超预期 预制菜新国标推动市场集中》2026-02-11 2、《食品饮料行业研究周报：白酒名酒大单品批价有所回升 关注传统消费品类或底部改善机会》2026-01-29 3、《食品饮料行业研究周报：CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底部改善》2026-01-14 -16%-8%0%8%16%24%2025-022025-052025-082025-112026-02食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 节前一周（2.9-2.13）食品饮料指数下跌 2.51%，在申万 31 个行业中排名第 30，跑输沪深 300 指数 2.87%。 本月（2.1-2.13）食品饮料指数上涨 1.70%，在申万 31 个行业中排名第 7，跑赢沪深 300 指数 2.67%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 春节前一周（2.9-2.13）食品饮料各子行业中肉制品、保健品、烘焙食品、啤酒、-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 证券研究报告 乳品涨跌幅表现相对靠前。 图4：食品饮料子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 2. 每周一谈：白酒春节动销结构分化明显 白酒春节动销结构分化明显，茅台五粮液表现强势或支撑后续预期。根据微酒对全国重点市场的调研，春节白酒市场呈现明显的分化特征，未出现全行业增长态势。在整体市场承压背景下，茅台、五粮液两大高端品牌依旧保持强势表现，成为市场压舱石。部分市场反馈茅台节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在 800 元以上，表现强势。相比之下次高端动销普遍下降，面临动销放缓、份额被挤压的困境，泛全国化次高端品牌在多地增长乏力，渠道库存压力开始显现。300 元以下大众价位段产品成为市场结构性增长的核心亮点，100-300 元、100 元以下产品同比动销出现正增长，茅系列中端及地产酒表现较好。 节后飞天茅台批价未有明显回落，wind 数据显示截至 2 月 23 日，散瓶/整箱批价分别较节前的 2 月 15 日持平/回升 10 元/瓶至 1650/1700 元/瓶。元旦春节销售旺季，动销进一步向茅台等名酒集中。根据酒业家消息，节前部分茅台经销商开始销售 3月配额，茅台 1935、39 度五粮液等核心单品表现超预期。 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.0