轻工制造行业【华创轻纺出海大时代】印尼调研见闻录：踏访万岛之国，求索出海通途

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 轻工制造 2026 年 02 月 16 日 【华创轻纺|出海大时代】印尼调研见闻录 推荐 （维持） 踏访万岛之国，求索出海通途  印尼为全球第四人口大国、东盟最大经济体，矿产资源丰富，劳动力占比约68%、年龄中位数约 30 岁，为中资企业出海东南亚的核心目的地和标杆市场。基于此，2 月初，我们在印尼集中调研走访了多家企业、渠道和商会，主要包含：消费品（潮玩、零售、茶饮、冰淇淋、两轮车等）、制造（包装、纺服、工程机械、医疗器械等）、周期（有色、饲料等），访谈对象主要为中方高管、印尼华裔和本地人。我们希望结合前期越南和泰国调研反馈，通过本篇印尼调研见闻录，用最真实和朴素的一线反馈，为制造和品牌出海企业提供产业端借鉴，以及为资本市场研究和探寻出海机会贡献增量思考。  资源禀赋凸显，加速发力中下游产业链。印尼镍矿占全球储量的 42%、为新能源重要上游资源，政府严控资源出口并新增各项合规政策发力“下游化”，同时引入优质外企助力供应链升级。对应至终端，四轮电动化已进入“政策驱动+结构起量”的早期加速期，中国 EV 产业链加速转移。  制造出海：低要素成本和低关税红利。制造出海主要分为 3 种类型的公司：1）卖全球：轻工和纺服制造产业链等，核心诉求为获取低要素成本（人工/水电/土地等）和低关税红利；2）卖本地：工程机械、家电、冰淇淋、包装、两轮车等；3）获取本土原材料：新能源产业链等。当前印尼供应链配套虽不及越南和泰国，但受益于本土资源禀赋和成本关税优势，仍为出海主流目的地之一；此外，马来西亚地处马六甲物流枢纽，供应链配套完善，也为出海优质备选地。  消费品：优质人口结构≠消费品出海的蓝海市场，本土化为核心抓手。成功案例为：1）Oppo/Vivo 系依托当地优质渠道资源，成功孵化出极兔速递、咖啡品牌 Tomoro、纸尿裤品牌 Makuku、现制茶饮和冰淇淋品牌 Momoyo 等；2）极致性价比：蒙牛艾雪定价 1 元以下，以极致性价比制胜，5 年成为市占第一。  物价：印尼生活成本平均低于国内约 13.6%，房租具备一定优势，但食品与可选消费品受供给影响价格整体偏高，部分品类溢价明显。  零售：东盟最大零售市场，传统/现代/电商渠道三足鼎立，国际品牌存在感较弱。现代渠道中，便利店单店模型显著优于其他业态；电商渠道呈双寡头垄断（CR2=79%），跨境电商助力品牌构建精密信任闭环。  潮玩：泰国经济先发优势与发达文娱产业使其成为东南亚潮流风向标，社媒传播成就泡泡玛特爆火、并成长为新一代“中国特产”。印尼客群受限于经济实力与文化差异，相对更难形成现象级消费热潮。  运动服饰：高度分散，价格带较低、普通人难以企及品牌服饰消费，渠道现代化程度不及越南与泰国。泰国集合店业态发达，内部陈列与日本Alpen 相似度较高，但日本更注重品类而非品牌，品牌同款产品在日售价更低。  美护：中国平价美护品牌凭借高性价比与成熟电商运营经验快速崛起，本土品牌开始谋求高端化转型，寻求以品质和差异化突围。  现制茶饮：东南亚最大现制茶饮市场（市场份额约 43%），格局高度分散，蜜雪冰城通过冰淇淋+茶饮平价模型先发占位，产品定价明显高于国内。  两轮车：印尼以油摩为主（占比 98%）且格局高度集中（CR2=96%），持续爬坡/载重需求下电动输出稳定性不足，抑制用户替代意愿；越南已跃升东南亚第二大摩托车市场， VinFast 崛起驱动行业电动化提速。  风险提示：行业监管力度超预期；需求复苏不及预期；政策变动风险等。 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 165 0.02 总市值(亿元) 11,764.04 0.92 流通市值(亿元) 10,014.95 0.97 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.6% 17.8% 32.5% 相对表现 5.6% 3.5% 11.1% 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（20260202-20260208）：xTool招股书梳理，驭光成影，皆为造物》 2026-02-09 《轻工纺服行业周报（20260126-20260201）：泳池机器人行业梳理：水下蓝海百舸争流，池间智造万虑皆清》 2026-02-02 《轻工制造行业跟踪报告：CES 举办在即，关注智能眼镜新品节奏》 2026-01-07 -12%3%17%32%25/0225/0425/0725/0925/1126/022025-02-13~2026-02-13轻工制造沪深300华创证券研究所 【华创轻纺|出海大时代】印尼调研见闻录 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 印尼为全球第四人口大国、东盟最大经济体，矿产资源丰富，劳动力占比约68%、年龄中位数约 30 岁，为中资企业出海东南亚的核心目的地和标杆市场。基于此，2 月初，我们在印尼集中调研走访了 20+家企业、渠道和商会，主要包含：消费品（潮玩、零售、茶饮、冰淇淋、两轮车等）、制造（包装、纺服、工程机械、医疗器械等）、周期（有色、饲料等），访谈对象主要为中方高管、印尼华裔和本地人。我们希望结合前期越南和泰国调研反馈，通过本篇印尼调研见闻录，用最真实和朴素的一线反馈，为制造和品牌出海企业提供产业端借鉴，以及为资本市场研究和探寻出海机会贡献增量思考。 投资逻辑 资源禀赋凸显，加速发力中下游产业链。印尼是世界第 1 大镍矿和锡矿、第4 大铝土矿、第 7 大煤炭和第 10 大铜储量国。镍矿全球储量份额 42%、为新能源重要上游资源，政府严控资源出口并新增各项合规政策发力“下游化”，同时引入优质外资企业助力供应链升级。对应至终端，四轮电动化已进入“政策驱动+结构起量”的早期加速期，中国 EV 产业链加速转移。 制造出海：低要素成本和低关税红利。制造出海主要分为 3 种类型的公司：1）卖全球：轻工和纺服制造产业链等，核心诉求为获取低要素成本（人工/水电/土地等）和低关税红利；2）卖本地：工程机械、家电、冰淇淋、包装、两轮车等；3）获取本土原材料：新能源产业链等。当前印尼供应链配套虽不及越南和泰国，但受益于本土资源禀赋和成本关税优势，仍为出海东南亚的主流目的地之一；此外，马来西亚地处马六甲物流枢纽，供应链配套完善，也为供应链出海优质备选地。 消费品：优质人口结构≠消费品出海的蓝海市场，本土化为核心抓手。成功案例为：1）Oppo/Vivo 系依托当地优质渠道资源，成功孵化出极兔速递、咖啡品牌 Tomoro、纸尿裤品牌 Makuku、现制茶饮和冰淇淋品牌 Momoyo 等；2）极致性价比：蒙牛艾雪定价 1 元以下，以极致性价比制胜市场，5 年时间成为市占率第一。 【华创轻纺|出海大时代】印尼调研见闻录