银行业点评：开门红信贷温和，存款结构分化

证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 开门红信贷温和，存款结构分化 事件：1 月新增社融 7.22 万亿元，同比多增 1654 亿元，增速为 8.2%，仍保持在高位；新增人民币信贷 4.71 万亿元，同比减少 4200 亿元。 1 月信贷投放温和，需求修复仍需进一步观察 1） 仍以对公投放为主，扣除票据后实现多增。1 月对公贷款新增 4.45 万亿，占人民币新增贷款 94%，对公端仍为信贷主要支撑力量。其中，对公中长期贷款同比少增 2800 亿，短期贷款同比多增 3100 亿，票据融资同比少增 3590 亿，银行为高收益信贷腾挪额度进一步压降票据规模，扣除票据压降因素后，对公一般性贷款实现多增，还原政府债置换因素后，信贷同比增速约为 6.7%。整体开门红信贷投放不差，但考虑春节错位因素，需结合一二月信贷整体情况，后续信贷需求稳定性仍需观察。 2） 财政贴息效果显现，居民短贷边际修复。1 月居民贷款新增 4565 亿，同比多增 127 亿，其中中长期贷款同比少增 1466 亿，1 月百强房企销售额同比下降 18.9%，居民购房意愿和加杠杆动力不足，按揭需求仍未改善。短期贷款同比多增 1594 亿，一方面春节前居民消费需求释放，经营主体年前备货等资金需求提升，预计消费贷和经营贷有边际增长，另一方面财政贴息政策落地，进一步推动需求提升。整体来看，零售端需求还未出现明确拐点，仍需跟踪内需改善趋势。 政府债靠前发力支撑社融。1 月社融新增 7.22 万亿，同比多增 1654 亿，整体好于预期。其中，1 月政府债券融资新增 9764 亿元，占社融增量13.5%，同比多增 2831 亿，是支撑社融增长的核心因素，财政发力前置，托底经济明显。未贴现票据同比多增 1639 亿，银行表内压降票据，存量票据消耗降低。1 月直接融资企业债券、股票融资分别新增 5033、291 亿，同比多增 579 亿、少增 182 亿。 存款结构分化，M1，M2 增速双升。1 月 M2 同比增速环比增长 0.5pct 至9.0%，M1 同比增速环比增长 1.1pct 至 4.9%。M2 增速一方面受去年同业存款自律机制落地影响，非银活期负增长低基数影响，另一方面 1 月理财增长回落带动资金回表。1 月存款新增 8.09 万亿，同比多增 3.77 万亿，增量超预期。分部门来看，非金融企业存款新增 2.61 万亿，同比多增 2.82万亿元，主要原因是去年同期春节前置，企业集中向居民派现形成低基数。居民户存款新增 2.13 万亿，同比少增 3.39 万亿，非银金融机构存款新增1.45 万亿，同比多增 2.56 万亿元，存款搬家现象延续。年初大量定存到期再配置叠加资本市场回暖，推动资金流向资管产品和权益市场，带动非银存款多增。 风险提示：经济恢复不及预期；资本市场波动加大；居民消费与信贷修复 乏力；资产质量恶化等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘斐然 执业证书编号：S0680526010002 邮箱：liufeiran@gszq.com 相关研究 1、《银行：4Q25 货币政策执行报告点评：新发贷款利率有望低位企稳，扩内需目标明确》2026-02-12 2、《银行：银行理财权益资产配置：政策赋能、转型攻坚与行业价值提升》2026-01-18 3、《银行：数字人民币 2.0 时代启幕：政策红利与科技创新赋能银行板块高质量发展》2026-01-04 -10%-2%6%14%22%30%2025-022025-062025-102026-02银行沪深3002026 02 18年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 财政发力前置支撑社融，信贷总量回落 ............................................................................................... 3 开门红信贷投放温和，需求修复仍需进一步观察 .................................................................................. 3 政府债前置发行支持社融增速 ............................................................................................................ 5 存款结构分化，M1，M2 增速双升 ...................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 社融当月新增及同比增速 ........................................................................................................... 3 图表 2： 社融结构（同比多增） .............................................................................................................. 3 图表 3： 信贷结构（同比多增） .............................................................................................................. 4 图表 4： 信贷结构-非金融企业端（同比多增） ......................................................................................... 4 图表 5： 信贷结构——居民端（同比多增） .............................................................................................. 5 图表 6： 直接融资结构（同比多增） ........................................................................................................ 5 图表 7： 表外融资结构（同比多增） ........