汽车与汽车零部件行业点评：积极稳定汽车消费，刺激政策值得期待

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 19 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2020-2-16 积极稳定汽车消费，刺激政策值得期待 行业研究┃点评报告 评级 看好 维持 报告要点  事件描述 2 月 15 日，《求是》杂志发表习总书记《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》，其中明确提出要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车及相关产品消费。  事件评论  疫情影响下车市短期下滑压力较大，稳定汽车消费为当务之急。2020 年 1月乘用车销量同比下滑 20.2%，受疫情影响 2 月销量或出现更大下滑，预计一季度销量将出现较大下滑。短期负面影响后，中期或刺激首购刚性的私家车需求，但是全年销量仍然面临一定压力。经济下行压力下，稳增长需求迫切，汽车消费对 GDP 贡献较大，汽车消费的健康不仅是消费平稳的基础，而且汽车行业产业链长，对上下游产业和就业拉动十分明显。  放松限购提振车市效果明显。仅考虑广深限购的放松，2020 年对行业贡献增量达 9 万辆，以 2019 年乘用车销量为基数，将提升汽车增速 0.4 个百分点。假设北京、上海、天津、杭州采取广深类似的放松政策，那么将带来 17.5 万辆的增量贡献，也即六大城市限购全面放松情景下，预计 2020年贡献增量 26.5 万辆，将提升汽车增速 1.2 个百分点。再考虑到海南、贵阳限购政策调整后的增量，预计放松限购对车市的增量贡献更加明显。  汽车消费刺激工具较多，后续有望期待政策组合拳。复盘历史上汽车刺激政策，除放松限购之外，其他政策主要包括购置税优惠、汽车下乡、以旧换新等。1）购置税优惠是前两轮刺激消费的主要手段，见效最快但是对于财政收入影响较大。2）2009 年汽车下乡政策对微车销量拉动明显，本轮政策或针对农村居民报废三轮汽车购买小排量乘用车给予支持。3）目前国 III 及以下乘用车保有量 5300 万辆左右，其中国 II 及以下保有量 1900万辆左右，推进老旧汽车报废更新，有望为乘用车销量贡献较大增量。  投资建议：刺激政策有望陆续出台，三条主线精选个股。疫情影响下，汽车刺激政策有望逐步出台。根据复盘，政策出台之后，汽车板块超额收益持续放大。建议三条主线精选个股：1）首推份额提升的整车龙头：上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪。2）特斯拉引领行业变革，优质成长零部件：银轮股份、新泉股份、拓普集团、华域汽车、星宇股份。3）稳健增长的龙头，估值相比海外有提升空间：潍柴动力、宇通客车。 [Table_Author] 分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人 袁子杰 （8621）61118738 yuanzj1@cjsc.com.cn 分析师 陈斯竹 （8621）61118738 chensz1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080011 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《中汽协 1 月销量点评：春节效应与疫情扰动，拖累 1 月表现》2020-2-14 《重卡 1 月销量点评：短期扰动需求后移，全年销量无忧》2020-2-4 《汽车行业四季度基金持仓分析——行业基本面改善，配置比例提升》2020-2-1 风险提示： 1. 政策落地进度不及预期； 2. 疫情导致经济环境明显恶化，影响消费。 -18%-8%2%12%22%32%2019/22019/52019/82019/112020/2汽车与汽车零部件沪深3003128 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 19 行业研究┃点评报告 对冲经济下行压力，汽车消费刺激政策应运而生 过去十年当中经济增速相对低迷、汽车销量增长放缓，先后出台了两次汽车消费刺激政策：1）第一次在 2009-2010 年，出台了购置税优惠、汽车下乡、以旧换新、节能工程等多项政策；2）第二次在 2015-2016 年，主要出台了购置税优惠政策。 1、2008 年全球金融危机背景下，2008 年中国 GDP 不变价 26.4 万亿，同比增速仅为9.7%，经历连续五年的高增长后增速首次下滑到个位数。2009 年社会消费品零售总额13.30 亿元，同比增速 15.87%，增速下滑明显。汽车行业景气与宏观经济互为因果，汽车行业销量增速同样出现下滑，2008 年全国汽车销量 936.33 万辆，同比增速仅为6.7%，首次跌入个位增速。按月度来看，乘用车销量增速由 2008 年年初的 20%左右逐渐下降至-10%左右，并且 2008 年中有 4 个月销量出现了同比下滑。 2、2015 年，GDP 增速与社会零售总额的增速再次出现较为明显的下滑，汽车销量增速也再次回落。按月度来看，乘用车销量增速自 3 月以来连续下滑，其中 6-8 月均出现了负增长。 3、2018 年全国汽车销量 2808.06 万辆，同比下滑 2.8%，为近 20 年国内汽车销量首次下滑的年份。2019 年汽车销量 2576.9 万辆，同比下滑 8.2%，下滑幅度进一步扩大。 图 1：2008 和 2015 年 GDP 增速分别面临较大下滑 图 2：2009 和 2015 年社会零售总额增速出现明显下滑 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 3：2008 年乘用车销量有 4 个月出现同比下滑 图 4：2015 年乘用车销量在 6-8 月均出现同比下滑 资料来源：中汽协, 长江证券研究所 资料来源：中汽协, 长江证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017GDP:不变价（亿元）同比0%5%10%15%20%25%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002004200620082010201220142016社会消费品零售总额（亿元）同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506070802006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-11乘用车销量（万辆）YOY-