煤炭行业快报：印尼煤炭供应扰动升级，关注澳煤替代与印尼合规煤企份额提升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 02 月 06 日 煤炭 行业快报 印尼煤炭供应扰动升级，关注澳煤替代与印尼合规煤企份额提升 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.5 -4.2 -7.5 绝对收益 7.5 -3.3 15.6 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@essence.com.cn 徐奕琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 绿色智能双重转型，矿用卡车迈向无人新能源时代 2026-01-25 政策调控+成本刚性为港口煤价提供底部支撑 2025-12-28 事件： 根据财联社消息，2026 年 1 月，印尼政府向主要矿商下达新的生产配额，额度较 2025 年水平大幅降低 40%至 70%，目标从 2025 年的 7.9 亿吨降至约 6 亿吨。印尼矿业官员 2 月 3 日表示，受政府大幅减产计划影响，该国部分矿商暂停煤炭现货出口交易。 印尼矿商配额批复仍存不确定性，矿方为规避超额风险优先保障长协履约。据首次批示结果来看，7 家大矿获批和申报一致（合计 2.2 亿吨），31 家煤矿获批额度较申报下降 53%（申报 2.55 亿吨，批 1.19 亿吨），已审批煤炭生产额度合计为 3.41 亿吨，另 4家正在审批中。因为 RKAB 审批减量及结果仍存不确定性，矿方为规避未来履约和超额风险，暂停或者收缩现货报盘，优先保障长协履约。多数煤矿维持生产但非满负荷运行，通过控制运输节奏调节外流量，待批复清晰后再恢复现货交易。 印尼供应扰动下低卡煤价获强支撑。受印尼矿商生产额度审批缓慢、出口关税政策不确定以及苏门答腊省公路运输受限等因素影响，截至 2026 年 1 月 16 日，印尼海运煤炭当月出口量为 1563万吨，预计 1 月煤炭出口量为 3503 万吨，环比-30.4%，同比-10.5%。现货 Q3800 巴拿马船 FOB 报价从 1 月 5 日 49-50 美元/吨至 2 月 5 日突破 52 美元/吨以上，低卡印尼煤支撑力度较强，预计短期煤价将继续高位坚挺，需关注后续印尼 RKAB 各煤矿审批额度及实际供应情况。 关注澳煤替代和印尼合规大矿份额提升。这一轮印尼供给侧改革更多是对 2022 年以来价格回落的滞后性调整，加上印尼煤主要面向价格敏感且供给弹性较强的中国和印度市场，预计后续低卡煤价格缺乏进一步大幅上涨基础，对高卡煤的传导效应也较为温和，全球市场主要表现为印尼煤份额下滑，澳煤或成为结构性增量补充。同时，印尼合规大矿受政策影响较小，规范主体份额有望提升。建议重点关注兖煤澳大利亚、中国秦发。 风险提示：政策执行不确定性风险，下游需求不及预期，价格传导有限。 -10%0%10%20%30%40%2025-022025-062025-102026-02煤炭沪深300998948039行业快报/煤炭 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司 的客户发布。 行业快报/煤炭 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一