智能输送领域的国家级“专精特新”小巨人，深耕多细分领域

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1美德乐（920119.BJ）智能输送领域的国家级“专精特新”小巨人，深耕多细分领域2026 年 1 月 29 日公司研究/新股覆盖研究市场数据：收盘价（元/股）：-总股本（亿股）：0.72流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：2025 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：21.83每股资本公积（元/股）：9.26每股未分配利润（元/股）：10.51资料来源：wind分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com投资要点：公司是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售。公司核心产品为模块化输送系统与工业组件，聚焦工厂自动化智能生产物流系统，广泛应用于新能源、汽车零部件等多领域。公司秉持专业专注的经营理念，深耕行业近 20 年，自主研发覆盖全环节的核心技术体系，多项成果达国际先进水平，系国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司客户资源优质，既涵盖先导智能等知名系统解决方案供应商，也包括比亚迪、宁德时代等制造行业领军企业，多领域积累丰富成功案例。智能物流装备行业处于快速发展阶段，市场规模增长显著。2018-2023年从319.2亿元增至1003.9亿元，年复合增长率25.76%，预计2027年达1920.2亿元，2021 年智能输送设备等相关品类合计占市场 31%。行业内企业聚焦智能制造装备研发、设计、制造和销售，核心产品包括模块化运输系统（分高精度、通用输送系统）和工业组件，产品设计难度大、定制化程度高、专业性强，服务于制造企业智能工厂建设及配套仓储。下游新能源电池、汽车零部件领域需求旺盛，锂电池出货量与锂电设备市场规模快速增长，汽车产销量全球领先且向智能化转型，持续催生对智能输送系统的需求，驱动行业发展。公司拥有优势优质客户资源、核心技术体系、领先业务规模。客户覆盖新能源电池、汽车零部件、电子等多领域，既包含比亚迪、宁德时代等终端制造领军企业，也涵盖先导智能等知名系统解决方案供应商，合作粘性强，在优势领域构建高进入壁垒，品牌认可度高。同时，公司依托全流程核心技术体系、近 20 年行业深耕积累的数万个项目经验，具备市场先入优势。基于稳定客户资源，公司业务规模领先，可有效控制成本，调动资金资源承接大型复杂项目，在上下游合作中占据有利地位，形成技术、经验、客户、规模协同的竞争力。估值分析和投资建议：公司 2023-2025H1 年营业收入分别为 10.09、11.38、7.12 亿元，同比增长-2.13%、12.73%、35.13%，总体呈增长趋势。公司2023-2025H1 年，实现归母净利润分别为 2.05、2.11、1.52 亿元，同比增长-7.77%、2.70%、60.24%，增速处于行业中上游。公司可比公司中，怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性。怡合达、博众精工、宏工科技、福能东方 2024 年 PE 分别为45.07、47.79、67.50、42.21 倍，均值为 50.64 倍。公司发行后股本为 7212.3267公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2万股，发行价对应发行后市值为 30.21 亿元，对应 2024 年市盈率为 14.33 倍。风险提示：下游行业需求波动的风险；客户集中度较高的风险；经营业绩下滑的风险；毛利率波动风险；应收款项坏账风险；存货跌价风险。财务数据与估值：会计年度202220232024营业收入(百万元)1,031.241,009.241,137.72YoY(%)--2.1312.73净利润(百万元)222.50205.21210.76YoY(%)--7.772.70毛利率(%)36.8033.2733.60EPS(摊薄/元)3.082.852.92ROE(%)51.0529.7423.41净利率(%)21.6920.5918.68资料来源：wind，山西证券研究所公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 估值分析........................................................................................................................................................................... 52. 美德乐：智能输送领域的国家级“专精特新”小巨人...................................................................................................73. 以技术与市场先入为基石，打造客户资源与规模协同的核心壁垒.........................................................................104. 募集资金运用情况......................................................................................................................................................... 115. 智能物流装备行业规模增长显著，下游核心领域需求驱动强劲.............................................................................126. 风险提示......................................................................................................................................................................... 14图表目录图 1： 公司与可比公司营收情况（亿元）.......................................................................................................................5图 2： 公司与可比公司归母净利润情况（万元）...........................................................................................................5图 3： 可比公司毛利率情况比较........................................................................................................................