农业行业2026年度策略：养殖筑底去化，饲料整合加速

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1农林牧渔农业行业 2026 年度策略同步大市-A(维持)养殖筑底去化，饲料整合加速2026 年 2 月 2 日行业研究/行业年度策略农林牧渔板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A300498.SZ温氏股份买入-B002299.SZ圣农发展买入-B301498.SZ乖宝宠物增持-A002891.SZ中宠股份增持-A605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B相关报告：【山证农林牧渔】猪价近期旺季活跃，旺季后或仍承压-【山证农业】行业周报（260119-260125） 2026.1.27【山证宠物食品】行业发展前景广，升级转型谋突围-【山证农业】宠物食品系列专题一 2026.1.23分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com投资要点：饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机会：（1）公司凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突出的产业链服务优势，国内市场份额得到持续提升；（2）亚非拉地区饲料业务的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料业务有望延续高增长高毛利趋势，成为业绩的又一个增长点；（3）公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际。生猪行业在 2026 年上半年或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以 PSY 为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。2026 年可能会出现 2021 年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。家禽养殖行业整体供给仍较为宽松，行业价格周期的回升或更多取决于需求的恢复程度。与此同时，具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展：公司种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出，造肉成本有效下降；渠道方面，公司产品在 C 端、餐饮等高价值渠道上的占比不断提升，收入结构不断优化；当前处于 PB 估值的底部区域。养宠渗透率提高叠加消费升级，宠物行业仍有望延续良好的发展趋势。与此同时，由于海外出口不确定性提高，一方面国内宠物食品厂商可能会加快全球产业链布局，另一方面国内市场竞争或更趋于激烈。国产品牌凭借线上渠道优势弯道超车，其重点仍然是抢夺客户心智，继续扩大品牌市场份额。随着大量行业新进入者的涌现和流量成本的攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法构建持久的品牌护城河，品牌之间的竞争将从重营销逐渐转向重研发和供应链。建议关注自有品牌领先的乖宝宠物和全球产业布局领先的中宠股份。风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2目录生猪养殖板块：或迎来新一轮产能去化...........................................................................................................42025 年国内生猪价格在供需的双重压力之下逐渐走低................................................................................................... 42026H1 行业或阶段承压，同时也是产能去化的窗口期...................................................................................................7行业资产负债表修复尚未完成，财务约束或进一步助力产能去化.................................................................................8母猪产能生产效率曲线的斜率或趋缓...............................................................................................................................102021 年以来的第三轮产能去化或开启，建议关注生猪板块的估值修复..................................................................... 12家禽养殖板块：周期低位，关注全产业链优势的头部企业........................................................................ 14周期低位，具有全产业链优势的头部企业彰显经营韧性...............................................................................................14关注估值低位的全产业链优势企业...................................................................................................................................16饲料动保板块：继续看好头部优质企业的份额增长.................................................................................... 182025 年行业整体温和回升................................................................................................................................................. 18饲料上游大宗原料价格大多处于周期低位.......................................................................................................................19在行业整合的趋势下，继续看好头部优质