专注康复护理与医疗防护一次性医用耗材，深度绑定国外龙头客户

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1爱舍伦（920050.BJ）专注康复护理与医疗防护一次性医用耗材，深度绑定国外龙头客户2026 年 1 月 20 日公司研究/新股覆盖研究市场数据：收盘价（元）：-总股本（亿股）：0.51流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：2025 年 9 月 30 日每股净资产（元）：15.99每股资本公积（元）：6.05每股未分配利润（元）：8.05资料来源：wind分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com投资要点：公司专注医疗健康领域，主营康复护理与医疗防护类一次性医用耗材研发、生产及销售，以 ODM/OEM 模式服务国际知名品牌。公司技术与产能实力雄厚，获多项国际认证，系国内医用护理垫龙头、本土医用敷料头部企业，铺垫类敷料出口全国前十。医用敷料行业中，康复护理与手术感控耗材市场空间广阔。康复护理产品涵盖医用护理垫、医用冰袋等，应用于老年人护理、术后产后护理等场景，需求受全球及我国老龄化加剧驱动，国内失能老人规模超 5000 万且持续增长，叠加成人失禁用品市场渗透率提升及康复医疗机构扶持政策落地，市场空间持续扩容。手术感控产品包括手术铺单、手术衣等，是外科手术必备耗材，受益于外科手术量增长及感控措施加强，全球市场规模 2023 年达 242.79亿元，预计 2026 年增至 270.62 亿元；国内该类产品出口规模 2023 年达 7.4亿美元，需求尚未完全开发，未来增长潜力较大。公司在医疗领域积淀深厚，客户黏性强且竞争力突出。公司长期专注于医疗健康事业，经过多年的经验积累和人才储备，公司生产规模位居行业前列，采购环节凭借大规模原材料采购降低成本、平抑价格波动影响，生产环节通过设备改造与自动化升级提升生产效率，构筑显著成本壁垒。在客户资源上，公司深耕医疗健康领域，凭借稳定的产品质量、高效的产能保障与全流程优质服务，积累了 Medline 集团、Zarys International Group 等全球知名企业客户，长期战略合作推动客户黏性持续提升，支撑企业可持续发展。盈利预测、估值分析和投资建议：公司 2022-2025H1 年营业收入持续增长，分别为 5.74 亿元、5.75 亿元、6.92 亿元、4.38 亿元，同比增长 0.03%、0.19%、20.36%、44.81%；公司 2022-2025H1 年，实现归母净利润持续增长，分别为6,280.15、6,695.70、8,071.11、4,967.89 万元，同比增长-37.12%、6.62%、20.54%、12.35%。公司可比公司振德医疗、奥美医疗、健尔康 2024 年 PE 分别为 46.77倍、20.71 倍和 36.92 倍，均值为 34.80 倍。公司发行后股本为 6767.93 万股，发行价对应发行后市值为 10.82 亿元，对应 2024 年市盈率为 13.40 倍，相较于可比具备一定的折价。风险提示：客户集中度较高和单一客户重大依赖的风险；市场竞争风险；境外市场收入占比较高的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；商誉减值风险；OEM 业务模式风险。财务数据与估值：会计年度2021202220232024营业收入(百万元)573.38573.56574.66691.64公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)0.030.1920.36净利润(百万元)99.8762.8066.9680.71YoY(%)-37.126.6220.54毛利率(%)24.7322.2123.1723.13EPS(摊薄/元)1.480.930.991.19ROE(%)23.4511.1110.6111.87净利率(%)17.4210.9511.6511.66资料来源：wind，山西证券研究所公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 估值分析........................................................................................................................................................................... 42. 爱舍伦：康复护理与医用敷料领域的出口龙头企业...................................................................................................63. 募集资金运用情况........................................................................................................................................................... 94. 风险提示......................................................................................................................................................................... 10图表目录图 1： 可比公司营收情况（亿元）................................................................................................................................... 5图 2： 可比公司归母净利润情况（万元）.......................................................................................................................5图 3： 可比公司毛利率情况比较....................................................................................................................................... 5图 4： 2011-2026E 年全球手术感控市场规模（单位：亿元）..................................................................................... 7图 5： 公司股权结构（发行前）...................................................................................................................