东方证券2026年一季报点评：大财富管理驱动利润增长，估值具有安全边际

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方证券（600958.SH） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/6 当前股价(元) 9.34 一年最高最低(元) 12.35/8.85 总市值(亿元) 793.59 流通市值(亿元) 697.65 总股本(亿股) 84.97 流通股本(亿股) 74.69 近 3 个月换手率(%) 28.23 股价走势图 数据来源：聚源 《财富管理生态持续完善，估值具有安全边际—东方证券 2025 年报点评》-2026.3.28 《经纪、自营投资同比高增，基金AUM 改善—东方证券 2025 三季报点评》-2025.11.1 《买方投顾转型深化，自营投资同比高增—东方证券 2025 中报点评》-2025.9.1 大财富管理驱动利润增长，估值具有安全边际 ——东方证券 2026 年一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  大财富管理驱动利润增长，估值具有安全边际 2026Q1 公司总营收/归母净利润为 40.9/15.9 亿元，同比+5%/+11%，年化加权平均 ROE 7.8%，同比+0.60pct，权益乘数（扣客户保证金）3.99 倍，同比+0.30 倍。资管、利息净收入同比高增，驱动利润增长，自营投资相对承压。我们下调公司自营投资收益率假设，下修 2026-2028 年归母净利润预测至 64/70/78 亿元（调前67/73/81 亿元），同比+14%、+9%、+11%。当前股价对应 PB 分别为 0.9/0.9/0.8倍，公司财富管理具有品牌优势，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩固公司在华东地区竞争优势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。  经纪、投行稳健增长，资管业务同比高增，汇添富 AUM 扩张明显 （1）2026Q1 经纪业务 净收入 8.6 亿元，同比+23%，环比+61%，受益于一季度市场交易活跃。2026Q1 市场日均股基成交额 3.1 万亿，环比+28%，同比+77%。公司期末保证金规模 1777 亿元，同比+64%，环比+21%。 （2）2026Q1 投行净收入 3.5 亿元，同比+9%。 （3）2026Q1 资管业务净收入 4.3 亿元，同比+42%。2026Q1 末东证资管非货/偏股 AUM 1618/965 亿元，同比+20%/+10%，同比增长。汇添富非货/偏股 AUM 6874/3669 亿元，同比+39%/+47%，市占率同比+0.51pct/+1.05pct，市占率提升明显。  两融市占率提升，自营投资相对承压，金融资产环比下降 （1）2026Q1 利息净收入 4.0 亿元，同比+82%，利息收入/利息支出同比+4%/-11%。期末融出资金余额 408 亿，同比+45%，较年初+4%，两融市占率 1.54%，同比+0.07pct。 （2）2026Q1 投资收益（含公允价值损益）18.0 亿元，同比-18%。一季度公司自营收益 16.0 亿，同比-24%，环比+202%。自营金融资产规模 1416 亿，同比+15%，环比-6%，交易性金融资产/（其他债权投资+债权投资）/其他权益工具环比-3%/-7%/-1%，有所缩表。 （3）2026Q1 管理费用 20.3 亿元，同比-8%。  风险提示：市场波动风险；整合效果具有不确定性；自营投资收益不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 19190 15358 16654 18033 19686 YOY(%) 12.3 -20.0 8.4 8.3 9.2 归母净利润(百万元) 3350 5634 6402 7009 7756 YOY(%) 21.7 68.2 13.6 9.5 10.7 毛利率(%) 18.4 43.0 44.3 44.3 44.3 净利率(%) 17.5 36.7 38.4 38.9 39.4 ROE(%) 4.2 6.9 7.5 7.8 8.1 EPS(摊薄/元) 0.4 0.7 0.8 0.8 0.9 P/E(倍) 22.5 13.4 11.8 10.8 9.7 P/B(倍) 1.04 0.99 0.93 0.88 0.82 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05东方证券沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 251339 317226 385341 424379 461419 营业收入 19190 15358 16654 18033 19686 现金 103093 111954 172437 186832 200293 营业成本 15664 8747 9275 10044 10964 应收票据及应收账款 973 2472 771 1008 934 营业税金及附加 87 103 112 121 132 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 0 4 4 4 4 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 7864 8352 8988 9733 10625 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 147272 202800 212133 236539 260193 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 166397 169650 150226 155687 161702 资产减值损失 461 284 166 180 197 长期投资 6128 6190 6910 7332 8050 其他收益 0 4 4 4 4 固定资产 1739 1706 1769 1784 1799 公允价值变动收益 -450 -378 0 0 0 无形资产 272 239 312 332 352 投资净收益 5834 7863 7570 8418 9469 其他非流动资产 158258 161515 141234 146239 151500 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 417736 486876 535567 580066 623121 营业利润 3526 6611 7378 7990 8722 流动负债 262867 318781 349021 379277 406450 营业外收入 161 127 83 90 98 短期借款 1081 1802 2072 2383 2740 营业外支出 27 94 83 90 98 应付票据及应付账款 1172 1311 1372 1472