非银行金融行业险企A股重仓流通股研究：权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 ⚫ 低利率环境下险资权益配置意愿提升，股票与基金成为主要增配方向。主要上市险企权益类资产配置比例普遍提升，2025 年末中国人寿/ 中国平安/ 中国太保/ 新华保险/ 中国人保/ 中国太平/ 阳光保险股票投资占比分别为 11.3%/ 14.8%/ 11.1%/ 11.8%/ 8.7%/ 12.2%/ 13.7%，同比分别提升 3.7 pct/ 7.2 pct/ 1.8 pct/ 0.7 pct/ 5.0 pct/ 3.9 pct/ 1.4 pct。与此同时，主要险企净投资收益率普遍承压，固收资产再配置压力仍存，险企通过增配高股息股票等具备稳定分红能力的权益品种，提高股息收入对投资收益的贡献，权益配置在险资投资组合中的战略意义继续提升。 ⚫ 1Q26 险企重仓流通股兼具制造业成长性标的与高股息标的。险企重仓流通股行业分布集中于电子设备、金融服务及制造类标的，计算机、通信和其他电子设备制造业/ 货币金融服务/ 专用设备制造业/ 电气机械和器材制造业/ 化学原料和化学制品制造业标的数分别为 57 个/ 46 个/ 45 个/ 43 个/ 41 个。从估值与分红特征看，险企重仓股在低 PE 区间分布更为密集，险资在权益配置中兼顾估值安全边际、分红稳定性和行业弹性。 ⚫ 1Q26 险企新增及加仓聚焦制造业与高股息资产，减仓幅度较小、方向相对分散。1Q26 主要上市险企新增及加仓重仓流通股中，计算机、通信和其他电子设备制造业/ 化学原料和化学制品制造业/ 电气机械和器材制造业/ 专用设备制造业/ 汽车制造业标的数分别为 33 个/ 31 个/ 29 个/ 27 个/ 20 个，主要为电子设备、化工、机械制造等方向。公司层面看，中国平安新增及加仓以公用事业和制造业为主，中国人寿新增集中于银行、港口与制造，中国太保加仓仍以传统行业为主，中国人保新增及加仓集中于电子通信、仪器仪表和自动化设备。 ⚫ 主要上市险企 2025 年全年负债端和投资端整体向好，1Q26 业绩继续体现一定韧性。股价持续调整更多反映 4Q25 阶段性公允价值波动对利润表的扰动，以及 1Q26权益市场扰动下投资端预期的阶段性压制。负债端看，人身险保费延续较快增长，产品结构和渠道质量继续优化，新单负债成本下行对存量负债成本的传导仍在推进，潜在利差损压力有望逐步缓释。资产端看，1.75%预定利率分红险销售环境下，保险资负匹配压力有所缓解，叠加险企持续增配高股息股票及 OCI 账户，投资组合稳定性有所增强。2026 年上半年 10 年期国债到期收益率较年初小幅下行，且权益市场已收复 3M26 回调跌幅并创阶段性新高，TPL 账户公允价值修复和高股息资产稳健表现有望共同支撑上半年利润弹性。当前保险板块估值仍处于相对低位，板块同时具备负债端改善、资产端修复和分红回报支撑，建议重视回调后的中长期配置机会。 ⚫ 建议关注：负债端改善弹性较强、权益配置结构更稳健、OCI 占比较高且高股息资产布局领先的头部险企。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、中国人保(601319，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人寿(601628，未评级)。 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 05 月 07 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 预定利率研究值首度回升，寿险负债成本有望继续降低 2026-04-29 负债端韧性仍强，静待资负共振修复：保险行业保费收入点评 2026-04-27 金融业务回归持牌主体，行业格局有望加速优化：期货行业政策点评 2026-04-20 权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重 险企 A 股重仓流通股研究 看好（维持） 非银行金融行业深度报告 —— 权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 低利率环境下险资权益配置持续提升 .............................................................. 4 权益类资产占比明显提升，股票与基金成为主要增配方向 ................................................. 4 股票增配兼顾收益弹性与报表稳健，OCI 账户为重要方向 ................................................. 5 险企重仓股兼具制造弹性与红利属性 .............................................................. 7 重仓配置向电子设备与制造类资产集中，传统行业占比仍高 .............................................. 7 低估值高股息特征突出，盈利能力支撑分红稳定性 ............................................................ 9 1Q26 险企新增重仓聚焦制造与高股息资产 .................................................. 11 中国平安：新增重仓集中于电力与制造，小幅减仓高股息标的 ........................................ 11 中国人寿：新增集中于银行、港口与制造，减仓标的较为分散 ........................................ 12 中国太保：传统行业仍为主线，科技制造类标的同步小幅增配 ........................................ 14 新华保险：加仓偏向科技制造与消费医药，减仓标的数量较少 ........................................ 16 中国人保：加仓集中于科技制造，减仓标的以新能源材料与电子化工为主 ...................... 17 中国太平：加仓偏向周期资源与高股息资产，减仓集中于电网设备和地产基建 ............... 18 阳光保险：加减仓偏向传统行业 ....................................................................................... 19 投资建议 ...