中国煤炭行业展望，2026年2月

中诚信国际行业评论2026 年 2 月 中诚信国际 中国煤炭行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 肖 瀚 027-87339288 hxiao@ccxi.com.cn 邱学友 027-87339288 xyqiu@ccxi.com.cn 凌 丽 027-87339288 lling@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 高哲理 027-87339288 zhlgao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 主要关注因素 2 结论 14 附录 15 中国煤炭行业展望，2026 年 2 月 煤炭需求增长明显放缓，但作为能源安全的“压舱石”，托底需求仍存；随着前期在建产能的释放，国内煤炭产量仍保持上升趋势，煤炭进口量由增转降，国内煤炭总供给低速增长。全年煤炭价格呈现“前高后低、触底回升”的 V 型走势。短期内，煤炭供需格局将边际改善，煤价中枢大体持平，煤炭企业的盈利能力趋稳，但偿债指标在债务增长影响下有下行压力。煤炭企业经营获现及再融资能力较好，行业信用水平将保持稳定。 中国煤炭行业的展望维持稳定。中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 要点 •2025 年以来，全国煤炭消费弱势运行。电力行业仍是煤炭需求的基础支撑，但清洁能源持续发力对火电需求挤出效应明显，火力发电量及煤炭消费量出现负增长；钢铁行业下游需求持续低迷，耗煤量较上年同期基本持平；受房地产行业低迷以及基建行业增长放缓的影响，建材行业耗煤量持续弱化；化工行业受益于新型煤化工投产，对煤炭的需求有所增长，但总消费规模仍相对较小。作为能源安全保障的“压舱石”，短期内电力用煤需求仍将对煤炭消费量形成托底，受房地产下行、钢铁及水泥产量收缩等因素影响，相关领域煤炭需求面临下行压力，新型煤化工新增产能的持续释放将推动化工行业用煤需求保持增长。•上半年行业内存在以量补价和超产现象，原煤产量持续高于去年同期，下半年原煤产量同比转负，带动产量增量减少；进口方面，煤炭进口量同比下降，主要来源国进口表现呈现“印尼主降、蒙煤独增、澳俄微降”的结构性分化特征。•2025 年以来，在“反内卷”背景下，煤炭行业供应端下半年发生转变，全年价格呈现先下降后回升态势。预计 2026 年煤炭供需格局较 2025 年边际改善，煤价中枢或大体持平；产地长协价格引入浮动机制，有望增强长协履约可行性，平抑市场煤价波动。•2025 年以来，煤炭企业经营获现能力随煤价同步下降；但前期项目逐步落地，资本支出保持一定规模。债务规模和财务杠杆小幅增长，偿债指标有所弱化，但整体债务期限结构有所改善。预计 2026 年煤炭企业对外融资需求将增加，煤炭企业整体偿债指标仍有下行压力，考虑到行业仍具备相对较好获现能力，且煤炭行业在能源保供中的重要地位，融资环境较为宽松，煤炭企业债务接续仍较有保障。 中诚信国际行业展望 中国煤炭行业展望 2 一、分析思路 煤炭行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响供给端和需求端的主要因素，并结合库存变化综合分析煤炭价格变化情况，在此基础上，分析样本企业的盈利能力、获现能力、偿债能力等财务表现及煤炭行业再融资信息，总结当前煤炭行业的信用基本面情况，并得出对行业整体信用状况的判断。 二、行业基本面 2025 年以来，全国煤炭消费弱势运行。电力行业仍是煤炭需求的基础支撑，但清洁能源持续发力对火电需求挤出效应明显，火力发电量及煤炭消费量出现负增长；钢铁行业下游需求持续低迷，耗煤量较上年同期基本持平；受房地产行业低迷以及基建行业增长放缓的影响，建材行业耗煤量持续弱化；化工行业受益于新型煤化工投产，对煤炭的需求有所增长，但总消费规模仍相对较小。作为能源安全保障的“压舱石”，短期内电力用煤需求仍将对煤炭消费量形成托底，受房地产下行、钢铁及水泥产量收缩等因素影响，相关领域煤炭需求面临下行压力，新型煤化工新增产能的持续释放将推动化工行业用煤需求保持增长。 2025年以来，煤炭消费量增速继续呈放缓态势，2025年1~11月，我国商品煤消费量为46.9亿吨，较上年持平。煤炭消费增长放缓主要有两方面的原因：一方面，新能源持续出力，对火电需求形成明显挤出效应；另一方面，受宏观经济增长放缓的影响，主要用煤下游行业如钢材和建材持续低迷，特别是近年来房地产等行业固定资产投资持续负增长，导致钢材和建材行业用煤需求均为负增长。 图 1：商品煤消费量及增速情况（亿吨、%） 图 2：2025 年 1~11 月我国煤炭消费结构 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 从煤炭下游消费来看，电力行业是煤炭最重要的下游行业，近年来该行业耗煤量占我国煤炭消费总量的比重始终保持在50%以上。2025年以来，传统火电市场受清洁能源挤压明显，1~11月份全国规模以上发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.40%。其中，火力发电量5.71万亿千瓦时，同比下降0.70%；水电、核电、风电、太阳能发电量合计3.14万亿千瓦时，同比增长11.31%，除水电在上年高基数的基础上，同比仅小幅增长外，核电、风电、太阳能发电量同比增幅均在8%以上，太阳能发电量同比增幅最高，达到24.80%。短期来看，根据国家气候中心的预测数据显示——2025~2026年冬季全国大部地区气温较常年同期偏高，采暖需求或有所收缩，电煤采购或呈“旺季01234567839404142434445464748495020212022202320242025.1~11商品煤消费量商品煤消费量增长率（右轴）电力55.22%化工8.32%建材9.59%钢铁13.86%其他13.01% 中诚信国际行业展望 中国煤炭行业展望 3 不旺”态势，但是随着光伏与风电项目增速回归理性，新能源发电对火电的挤出作用有望阶段性减缓。尤其在用电高峰或极端天气影响下，火电需求仍将展现边际韧性。2026年全国能源工作会议强调，要推动实现更高水平能源安全保障，夯实煤炭供应保障基础，提升电力保供水平，预计2026年全年火电发电量保持相对平稳。长期来看，在非化石能源发电占比持续提升的背景下，火电的定位正经历深刻转变，其增长动能不再依赖于发电总量的快速扩张，而是体现在应对极端天气、弥补新能源出力波动，以及保障电力平衡方面的调节价值。随着全社会用电量的持续增长和火电“压舱石”角色的深化，火电发电量及对应的动力煤消费量有望维持高位水平。 图 3：四大行业耗煤变化情况（%） 图 4：基建投资增长放缓、房地产投资持续低迷（%） 资料来源：中国煤炭市场网，中诚信国际整理 资料来源：