银行业投资观察：贝塔弹性主导近期板块表现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20260118 贝塔弹性主导近期板块表现 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期观察区间：2026/1/12-2026/1/16。本文数据来源于 Wind 数据。 ⚫ 板块表现方面：本期（2026/1/12-2026/1/16），Wind 全 A 上涨 0.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌 2.6%，排在所有行业第 25 位，跑输万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-2.16%、-3.33%、-1.92%、-2.24%。恒生综合指数上涨 2.6%，H 股银行涨幅 2.4%，跑输恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅靠前为宁波银行上涨4.09%，跌幅前三为北京银行下跌 4.90%、华夏银行下跌 4.73%、浦发银行下跌 4.33%。H 股银行涨幅靠前为工商银行上涨 3.59%、建设银行上涨 3.16%，跌幅前三为中国光大银行下跌 6.14%、重庆银行下跌3.10%、招商银行下跌 3.09%。 ⚫ 银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.06%，跑输中证转债 1.02 个百分点。个券方面，涨幅前三为重银转债（+0.58%）、兴业转债（+0.18%）、常银转债（+0.02%），跌幅靠前为上银转债（-0.45%）。 ⚫ 盈利预期方面：本期共 3 家银行 25 年业绩增速一致预期有变化（招商银行、民生银行、杭州银行）。A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.08pct、-0.03pct。 ⚫ 投资建议：近期银行板块相对收益和绝对收益都较弱，主要原因是市场春季躁动资金向高弹性品种和中小市值流动，银行板块弱弹性品种资金被分流。另外，我们 1 月 4 号在报告《筑底期结束，春季有望获得绝对收益-银行投资观察 20260104》中提到，“考虑到四季度基数及债券投资收益减少，市场需要消化年报的平淡预期，考虑实体行业 ROIC的回升趋势，横向比较而言，行业相对业绩趋势减弱”，业绩相对趋势也导致板块表现弱化。 ⚫ 考虑到近期板块再次下跌，消化了一定的上述相对业绩预期，二次筑底也夯实了板块估值，另外监管层近期对市场的表达也有望分流部分资金至大盘蓝筹，总体看板块继续下行空间有限。 ⚫ 板块内部而言，维持前期判断：2026 年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优，年初板块投资主线可能沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2025 年 12 月金融数据点评:社融增速小幅回落，M2 增速大幅回升 2026-01-15 国新办发布会点评:结构性工具降息，重点领域信贷支持加码 2026-01-15 银行行业:央行：促进经济高质量发展与物价合理回升——银行资负跟踪 20260112 2026-01-12 [Table_Contacts] 联系人： 刘婉琴 021-38003645 liuwanqin@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%01/2504/2506/2508/2511/2501/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.61 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.63 7.34 0.70 0.65 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 8.95 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 7.00 6.69 0.67 0.62 10.03 9.63 农业银行 601288.SH CNY 7.21 2025/10/31 买入 8.61 0.78 0.82 9.23 8.76 0.90 0.84 10.16 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.40 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.68 7.36 0.63 0.59 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.17 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 7.68 7.55 0.68 0.64 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.87 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 6.57 6.36 0.53 0.50 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 38.72 2025/10/29 买入 51.86 5.86 6.19 6.61 6.26 0.85 0.78 13.48 12.99 浦发银行 600000.SH CNY 11.04 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 7.60 7.16 0.48 0.46 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 20.08 2025/10/31 买入 23.90 3.46 3.56 5.80 5.64 0.53 0.50 9.41 9.16 光大银行 601818.SH CNY 3.35 2025/11/2 买入 4.97 0.60 0.63 5.59 5.35 0.40 0.37 7.21 7.19 华夏银行 600015.SH CNY 6.45 2