环保行业深度跟踪：碳减排攻坚，重视循环再生、垃圾焚烧

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 碳减排攻坚，重视循环再生、垃圾焚烧 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：大地海洋、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能、朗坤科技、海螺创业等。 ⚫ 中国碳减排进入实质攻坚阶段，循环减排、绿能产业需求提振在即。根据央广网，2026 年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，减排已从前期准备进入实质攻坚阶段。结合“十五五”规划建议将“以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长”“加快建设新型能源体系”纳入总体部署，根据《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，“十五五”开始实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，今年起各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核。从全球视角来看，欧盟碳关税已于 26 年 1 月 1 日正式开征，将加速全球碳市场接轨进程。当前欧盟 ETS 碳价在 80-90 欧元/吨，是我国当前碳价的 13 倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，出口企业可以通过绿色能源、再生资源等降低碳排放水平。建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链：（1）再生资源：英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高环能、卓越新能（生物柴油）等。（2）回收体系：大地海洋、中再资环等；（3）绿色蒸汽：瀚蓝环能、光大环境等；（4）绿色甲醇：中国天楹、华光环能、复洁环保等。 ⚫ 高股息资产 26 年依旧值得期待，重点关注固废、水务方向。在整体红利风格相对较弱的 2025 年，环保公司依靠较低的估值水平、积极的分红提升动作依旧获得了显著的超额收益，光大环境、瀚蓝环境、海螺创业、上海实业控股 2025 年全年涨幅分别达 31.7%、26.3%、46.7%、30.6%。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、创业环保（A）/天津创业环保股份（H）、光大环境、海螺创业、伟明环保、绿色动力环保等公司。 ⚫ 加工产能加码、船舶需求放量，生物柴油领域原材料稀缺度正在提升。伴随欧洲 2025 年度 SAF 的需求基本履约完成，SAF 价格已有所回落，从高位 2550 美元/吨回落至 2200 美元/吨，但 UCO 价格依靠长期供需差、HVO 等长期应用需求，依旧保持价格稳健，最新 UCO 价格可达1045 美元/吨，较 2025 年初增长 6.1%。在长期生物航煤需求放量、UCO 等高减排原料供应有限、合成燃料成本过高等背景下，看好 UCO价格的长期上涨对于原材料企业的利润弹性。关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环境、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等固废公司，有望通过餐厨项目布局，掌握废弃油脂原料供应，具备主导权。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-18 [Table_Pic2025Quote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:“固废十条”发布，重视再生、绿能产业 2026-01-11 环保行业深度跟踪:26 年关键词开启——碳关税、化债 2026-01-04 环保行业 2026 年投资策略:清源固本，循环生金 2025-12-30 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%10/2401/2503/2505/2508/2510/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 28.60 2025/10/30 买入 32.83 2.53 2.83 11.30 10.11 4.17 3.55 17.20 17.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.51 2025/10/31 买入 9.90 0.77 0.81 11.05 10.51 5.49 5.13 10.70 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.35 2025/10/28 买入 12.56 0.97 1.01 9.64 9.26 3.96 3.80 12.40 12.20 旺能环境 002034.SZ CNY 16.32 2025/10/30 买入 19.34 1.59 1.69 10.26 9.66 4.00 3.89 9.60 9.60 光大环境 00257.HK HKD 4.75 2025/08/23 买入 5.17 0.57 0.61 8.33 7.79 9.86 9.54 7.00 7.10 军信股份 301109.SZ CNY 15.33 2025/10/29 买入 19.60 0.98 1.06 15.64 14.46 7.49 7.07 9.60 10.00 海螺创业 00586.HK HKD 9.59 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 7.55 6.75 3.99 3.72 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.91 2025/09/01 买入 10.31 0.69 0.70 10.01 9.87 4.78 4.42 10.40 10.30 聚光科技 300203.SZ CNY 16.48 2025/08/26 买入 27.48 0.68 0.87 24.2