中国航空运输行业展望，2026年2月

2026 年 2 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 8 结论 10 联络人 作者 企业评级部 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 吴亚婷 027-87339288 ytwu@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 余 璐 027-87339288 lyu@ccxi.com.cn 中诚信国际 航空运输行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国航空运输行业展望，2026 年 2 月 中诚信国际认为，短期来看，受行业供给端长期低增速影响，航空客运在完成三年“先国内、后国际” 的总量快速恢复后，将步入量质并举的发展阶段，而航空货运市场则处于机遇与调整并存的发展局面。 中国航空运输行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 中诚信国际预计，2026年航空供给将延续低速增长趋势，民航客运市场在经历前三年“先国内、后国际”的总量快速恢复期后，将于2026年步入“质”、“量”共同发展阶段，而航空货运市场面临机遇与调整并存的局面。其中，航空客运有望量、价齐升，货运虽然价格延续小幅下降趋势但有运输增量弥补，同时伴随燃油价格下行、人民币对美元升值带来的成本费用下降影响，行业盈利获现能力和资本结构呈现向好发展，整体信用稳定。中诚信国际观察到：需求端，2025 年以来，我国航空运输行业整体呈现客运稳健增长、货运高速增长、运行效率提升的特点。其中，国内客运增速回落、平均运距拉长，国际客运延续快速复苏态势，境内航司全年国际客运航班量及国际航线旅客周转量已超出 2019 年水平，货运展现出较强韧性，保持高速增长。供给端， “十四五”期间飞机引进速度放缓，叠加飞机制造商交付延迟、发动机质量问题持续，市场供给增速显著低于需求。经营端，从外部竞争来看，2025 年以来铁路客运平均增速领先于航空国内客运，但未来随着高铁里程增速放缓、票价上调，航空凭借其长途运输的不可替代性以及综合效率提升，仍有较大的提升空间。航空货运依托时效性与安全性优势在高附加值货物运输中占据垄断地位且增速亮眼，但铁路即将新增的电商专列会对其构成不容忽视的竞争。从油价和汇率来看，2025 年国际原油价格下跌、人民币对美元升值有利于减少航司成本费用。从资本支出来看，2025 年前三季度主要航司购建固定资产、无形资产和其他长期资产的资本支出较上年同期基本持平。财务端，2025 年前三季度样本航司整体盈利水平同比提升，但尚未恢复至 2019 年同期水平，客运航司财务杠杆仍较高但略有下降、货运航司财务杠杆处于很低水平，行业偿债指标进一步改善。 中诚信国际行业展望 中国航空运输行业展望，2026 年 2 月 2 一、分析思路 本报告主要从航空运输行业的需求端、供给端、经营端几个方面分析2025年行业整体基本面情况；此外，选取行业内有公开数据的企业作为样本，分析其盈利获现能力、资本结构及偿债水平，总结当前航空运输行业的基本信用状况，以期判断行业未来12~18个月的信用趋势。 二、行业基本面 我国航空运输行业历经多年供给低增速及客运快速恢复、货运高速增长，供需格局基本实现良性均衡，飞机利用效率已上升至较高水平，同时国际油价下行、人民币对美元升值利好行业经营。中诚信国际预计，短期内航空供需基本面的向好趋势具备较强延续性，叠加政策导向，行业发展稳中提质。 1、需求分析 2025年以来，我国航空运输行业整体呈现客运稳健增长、货运高速增长、运行效率提升的特征。其中，国内客运增速回落、平均运距拉长，国际客运延续快速复苏态势，境内航司全年国际客运航班量及国际航线旅客周转量已超出2019年水平，货运展现出较强韧性，保持高速增长；预计民航客运市场在经历前三年“先国内、后国际”的总量快速恢复期后，将于2026年步入“质”、“量”共同发展阶段，而航空货运市场面临机遇与调整并存的局面。 2025年，我国民航全年共完成运输总周转量1,640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1,017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%。同时，在航班量同比增长4.7%的情况下，航班正常率超过90%，飞机日利用率同比提高0.2小时至9.1小时，各月正班客座率、载运率均高出2019年同期水平，全年分别达85.1%、73.4%。整体呈现客运稳健增长、货运高速增长、运行效率提升的特征。 图 1：近年来民航运输总周转量变化趋势 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 客运表现方面，2025年以来，我国民航客运增速放缓，整体呈现稳健增长，1~11月旅客周转量同比增长8.3%。其中，国内航线旅客运输量、旅客周转量增速分别回落至3.7%、4.5%，平均运距拉长。国际市场方面，我国与各国免签及签证便利化政策的持续推行，带动出入境人员保持快速增长，预计2025年全国查验出入境人员约7.0亿人次，同比增长约17.0%。与此同时，境内航司紧抓市场机遇，优先调整运力至国际市场，并积极拓展国际航线 中诚信国际行业展望 中国航空运输行业展望，2026 年 2 月 3 网络，使得国际客运市场延续快速复苏态势，成为我国民航客运主要增长引擎。根据国家民航总局及航班管家公布数据，境内航司国际客运航班量及国际航线旅客周转量均超出2019年水平，并实现增长3.6%，但境外航司在我国民航市场的运力投放尚未恢复，其全年执飞的国际航班量仅为2019年的65%。结合境内、境外航司执飞情况来看，国际客运航班量整体恢复至2019年的87.8%。分区域来看，亚欧地区恢复最为强劲，北美市场则持续低迷。东亚、东南亚是国际航线密度最高的区域，航班量恢复率超过100%，其中泰国、柬埔寨、菲律宾等地区恢复相对较低，日本受双边关系影响，12月航班量大幅下滑；西亚、中亚、非洲三个地区受益于国家战略合作深入，航班量在超出2019年水平的基础之上，保持高速增长；拉美“南向通道”新航线开通带动该区域航班量翻倍；欧洲虽然部分地区恢复滞后，但整体航班量恢复率超过100%；北美市场表现仍低迷，全年航班量恢复率仅28%。从票价水平来看，为刺激消费，我国民航业依旧延续低票价策略，全年经济舱平均票价同比下滑3.0%左右，呈现“旺丁不旺财”的现象。 图 2：近年来民航旅客周转量变化趋势 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 货运表现方面，2025年以来，我国航空货运市场展现出较强韧性，1~11月货邮周转量同比增长16.5%。其中，国内市场受益于扩大内需政策及生鲜、“新三样”等特殊货物运输需求增加，货邮运输量、货邮周转量同比分别增长8.1%、7.3%。国际市场方面，2025年5月自美国率先取消对华小额包裹免税政策后，欧盟及东南亚多等国陆续跟进