非银金融行业跟踪周报：券商股或迎业绩催化；保险估值仍待提升

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 券商股或迎业绩催化；保险估值仍待提升 2026 年 02 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 12 月保费：产寿 25Q4 保费增速均有所放缓，看好寿险 2026 年新单增长》 2026-01-31 《公募基金业绩基准指引正式发布；“保险+康养”模式持续推进》 2026-01-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 01 月 26 日-2026年 01 月 30 日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 5.55%，证券行业下跌 0.70%，多元金融行业下跌 3.49%，非银金融整体上涨 1.18%，沪深 300 指数上涨 0.08%。 ◼ 证券：交易量环比提升；证监会拟扩大战略投资者类型。1）1 月交易量环比提升。截至 1 月 30 日，1 月日均股基交易额为 34743 亿元，较上年1 月上涨 155.35%，较上月提升 58.94%。截至 1 月 29 日，两融余额 27394亿元，同比提升 54.42%，较年初增长 7.82%。截至 1 月 30 日，1 月 IPO发行 10 家，募集资金 91.42 亿元（按发行日统计）。2）证监会拟扩大战略投资者类型，明确最低持股比例要求。证监会就《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第 18 号〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见。主要修改内容包括：①扩大战略投资者类型。②明确最低持股比例要求。③明确资本投资者的基本要求。④完善信息披露要求。⑤进一步强化监管要求。3）证监会召开资本市场“十五五”规划上市公司座谈会。1 月 30 日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与部分境内外上市公司代表深入交流，充分听取意见建议。吴清强调，要全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设。4）1 月 30 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 ◼ 保险：负债端向好趋势不变，资产端亦在改善。1）金监总局披露 12 月保费数据，产寿 25Q4 保费增速均有所放缓，看好寿险 2026 年新单增长。2025 年人身险规模保费 52696 亿元，同比+8.5%；Q4 单季人身险公司原保费 5191 亿元，同比+0.3%，主要受预定利率下调后市场需求短期偏弱和筹备开门红影响。2025 年产险公司保费 17570 亿元，同比+3.9%，Q4 单季同比+0.5%。2）政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速。保险行业协会在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康保险发展、深化商业保险与医药医疗领域交流合作等进行研讨。精算师协会组织开展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分析、惠民保净成本表编制等工作，为商业医疗险的科学定价和精细化管理提供数据与经验基础。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 1 月 30 日保险板块估值 0.67-0.88 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月末，全行业信托资产规模 32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：2025 年 12 月全国期货交易市场成交量为9.51 亿手,成交额为 90.81 万亿元，同比分别增长 45.17%和 58.55%。2025年 12 月期货行业净利润 6.84 亿元，同比下降 2.84%，环比 2025 年 11月增长 13.43%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/2/52025/6/42025/10/12026/1/28非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比提升；证监会拟扩大战略投资者类型 .................................................... 5 2.2. 保险：看好 2026“开门红”；“保险+康养”模式持续推进 ..................................................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9 2.3.2. 期货：2025 年 12 月成交额同比增长...............................................................