保险Ⅱ行业点评报告：保险行业12月保费：产寿25Q4保费增速均有所放缓，看好寿险2026年新单增长

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 保险行业 12 月保费：产寿 25Q4 保费增速均有所放缓，看好寿险 2026 年新单增长 2026 年 01 月 31 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速》 2026-01-23 《低利率时代的重逢——中国分红险发展的前世今生》 2025-12-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年人身险公司保费同比+9%，Q4 单季同比增速明显放缓。1）2025年人身险原保费 46491 亿元（其中人身险公司保费 43624 亿元），同比+9.1%，规模保费 52696 亿元，同比+8.5%。2）Q4 单季人身险公司原保费规模达 5191 亿元，同比+0.3%，较 Q3 增速回落 24.7pct，主要受预定利率下调后市场需求短期偏弱和筹备开门红影响。12 月单月人身险公司原保费规模达 2152 亿元，同比+6.0%，增速转正（11 月增速为-2.4%）。3）2025 年保户投资新增交费（万能险为主）同比+4%，投连险同比+16%。12 月单月保户投资新增交费同比+25%，增速较 11 月提升 17pct；投连险同比+9%，较 11 月增速回落 2pct。4）我们预计上市险企 2026 年开门红表现亮眼，当前“存款搬家”趋势延续，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对全年新单保费增长持乐观预期，同时新单中分红险占比预计进一步提升，利好险企负债成本持续改善。 ◼ 2025 年健康险保费同比+2%，Q4 单季保费同比微降。1）2025 年健康险保费同比+2.0%，Q4 单季同比-0.1%，增速转负（Q3 为同比+2.8%）。12 月单月健康险保费同比-3.6%，增速转负（11 月为同比+3.3%）。2025年末健康险占比为 21%，较 11 月末提升 0.1pct。2）1 月 22 日保险公司在康养领域消息频现，中国保险行业协会在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康保险发展、深化商业保险与医药医疗领域交流合作等进行了研讨；精算师协会组织开展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分析、惠民保净成本表编制等工作。我们认为伴随产品创新迭代和科学定价，商业健康险市场未来发展空间仍然较大。 ◼ 2025 年产险公司保费同比+4%，Q4 车险与非车险增速均有放缓。1）2025 年产险公司保费达 17570 亿元，同比+3.9%，Q4 单季同比+0.5%，较 Q3 增速下滑 4.1pct。12 月单月产险公司保费达 1413 亿元，同比+4.4%，增速较 11 月提升 2.1pct，主要受非车险带动。2）12 月车险保费增速稳中向好。2025 年车险保费同比+3.0%，Q4 单季同比-0.7%，增速转负（Q3 为同比+4.3%）。12 月车险保费同比+2.2%，增速较 11 月提升 0.3pct。根据汽车工业协会数据，2025 年汽车产销再创历史新高，12月汽车产销同比小幅下滑，但新能源车产销分别同比+12%和+7%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）12 月非车险保费增速显著改善。2025 年非车险同比+5.0%，Q4 单季同比+2.9%，较 Q3 增速下滑2.0pct。12 月单月非车险保费同比+9.6%，较 11 月增速提升 6.6pct。其中：农险/健康险/意外险/责任险 12 月保费分别同比+199%、+10%、+9%、+8%，分别较 11 月增速+209pct、-24pct、持平、+5pct，我们认为农险单月保费高增主要是受 2024 年同期会计政策调整导致的低基数影响。 ◼ 负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至 1.81%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026 年 1 月 30 日保险板块估值 2026E 0.67-0.88 倍PEV、1.15-2.38 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2025/2/52025/6/42025/10/12026/1/28保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025 年保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2025 年 12 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 2.6%2.0%2.0%11.4%3.8%16.4%0500010000150002000025000300003500040000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2024/12/312025/12/31-2%6%9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4%0%3%2%6%5% 4%11% 7%9%8%5% 3%2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图3：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2025 年 12 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2025 年 12 月 31 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：人身险公司资金运用配置结构 数据来源：国家金融监督管理总局官