国内通用航空运输领导者，增量探索低空经济运营服务

交通运输 | 证券研究报告 — 首次研究报告 2026 年 1 月 29 日 6 000099.SZ 增持 原评级:未有评级 市场价格:人民币 21.27 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.8) 0.1 (6.9) (14.3) 相对深圳成指 (7.3) (5.1) (14.6) (53.4) 发行股数 (百万) 775.77 流通股 (百万) 775.77 总市值 (人民币 百万) 15,856.74 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 297.94 主要股东 中国中海直有限责任公司 30.18% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 1 月 26 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输：航空机场 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 中信海直 国内通用航空运输领导者，增量探索低空经济运营服务 公司作为国内通用航空运输龙头，有望受益于全球油气勘探开发投资回暖及国内低空经济政策的双重驱动。财务层面，伴随运营效率提升及机队结构优化，公司盈利能力有望进一步改善。主营业务方面，其传统优势的海上石油直升机服务预计将保持稳健增长，为业绩提供坚实基础；同时，公司逐步探索低空经济相关业务，或将为公司未来发展打开增量成长空间。首次覆盖，给予公司增持评级。 支撑评级的要点  中国通用航空领域龙头企业，其通用航空业务涉及地域最多、保障能力最强，具有通用航空全业务运营资质和能力。公司拥有亚洲最大民用直升机队、领先基地规模和专业人才队伍。截至 2024 年年报，公司共运营 84 架先进型号直升机，机队规模庞大，种类丰富，机型先进。公司还在四川、河南安阳、海南等地部署无人机共 11 架。运营 4 个直升机场，拥有 212 名飞行员、425 名维修人员。公司主营业务领域包括：海上石油、应急救援、陆上通航、通航维修、海上风电等。公司累计安全飞行时间逾 50 万小时，经营规模与经济效益居国内前列。近年来收入稳步增长，逐步扩大公司基本盘。公司十年中不断发展，销售毛利率和销售净利率企稳回升，净资产收益率保持相对稳定。  海上石油：巩固并提升公司海上石油核心业务，与中海油的合作稳中有升。海上石油直升机飞行服务为公司主要收入来源和核心业务。海上石油营业收入占比近 7 成，第一大客户是中海油。公司坚持提供优质的海上石油飞行服务，与中海油总部完成三年战略合作协议续签，进一步夯实合作根基，在博鳌机场持续保障文昌及宝岛区块勘探飞行，渤海湾地区 5 架直升机保障创历史新高，东海市场维持 100% 份额，整体海洋石油直升机服务市场份额稳固在 60% 以上。  通用航空：中国通航市场前景广阔，政策引导下或将稳步发展。截至 2024 年，全国通用机场数量达到 475 个，通用航空企业数量已达到 760 家，通用航空航空器总数达到 3232 架。美国拥有世界一流的通用机场和数量众多的通用飞机，占据全球市场份额的六成以上，通用航空制造业成为美国经济发展的重要支柱之一。  低空经济：eVTOL 创新催化低空产业发展，中信海直或将迎来增量业务新机遇。政策和制度驱动低空经济，中国低空经济在探索与实践中稳步发展。eVTOL 作为新型交通出行方式受到广泛关注，催化构建未来城市空中交通体系。中信海直积极探索拓展低空经济业务，战略寻求第二成长曲线。 估值  我们预计公司 2025-2027 年的营业收入为 23.51/25.54/27.36 亿元，同比增长8.7%/8.6%/7.2%。预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.52/3.82/4.13 亿元，同比增长 16.1%/8.6%/8.1%，预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 0.45/0.49/0.53 元/股，对应 PE 分别为 45.1/41.5/38.4 倍。首次覆盖，给予公司增持评级。 评级面临的主要风险  民航空域政策收紧风险、燃油价格上涨风险、低空经济基础设施建设配套不及预期、飞行安全风险、大客户集中度高。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 1,970 2,163 2,351 2,554 2,736 增长率(%) 9.5 9.8 8.7 8.6 7.2 EBITDA(人民币 百万) 688 843 987 1,051 1,081 归母净利润(人民币 百万) 239 303 352 382 413 增长率(%) 23.1 26.8 16.1 8.6 8.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.31 0.39 0.45 0.49 0.53 市盈率(倍) 66.3 52.3 45.1 41.5 38.4 市净率(倍) 3.1 3.0 2.9 2.7 2.6 EV/EBITDA(倍) 9.6 24.6 17.5 16.4 15.7 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 股息率(%) 0.9 0.5 0.7 0.8 0.8 资料来源：公司公告，中银证券预测 (15%)(4%)8%19%31%42%Jan-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 中信海直 深圳成指 2026 年 1 月 29 日 中信海直 2 目录 一、中信海直： 国内领先通航综合服务提供商，积极布局低空经济产业 ............................................................................................................................ 5 （一）公司简介： 国内领先通航综合服务提供商，增量探索低空经济运营服务......................... 5 （二）主营业务：海上石油领域业务为核心，带动其余四大业务共同发展 ................................. 6 （三）经营状况： 中海油为公司第一大客户，与同行相比优势明显 ............................................ 8 （四）财务概况：近年来收入稳步增长，逐步扩大公司基本盘 ..................................................... 9 （五）核心优势：基本盘稳固增长，主营产业优势显著 ............................................................... 11 二、通用航空：中国通航市场前景广阔，政策引导下稳健发展 ..... 12 （一）国内现状：通航飞行