慧聚新力量，智启芯未来

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-022025-052025-072025-092025-122026-02-31%-23%-15%-7%1%9%17%25%33%41%慧智微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.43总股本/流通股本（亿股）4.67 / 3.25总市值/流通市值（亿元）58 / 4052 周内最高/最低价13.98 / 7.75资产负债率(%)18.3%第一大股东李阳研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com慧智微(688512)慧聚新力量，智启芯未来l投资要点营收高增亏损收窄。公司发布 2025 年业绩预告，预计实现营业收入 8.00 亿元至 8.60 亿元，归母净利为-2.35 亿元至-1.68 亿元。公司聚焦射频前端芯片主业，持续推进产品升级与客户拓展，整体经营业绩同比显著改善，亏损规模持续收窄。本期业绩变动主要得益于产品结构持续优化，Phase8L 全集成 L-PAMiD 产品在国内头部安卓高端旗舰机型实现量产出货，5G MMMB、L-PAMiF 等产品在海外安卓客户出货稳步提升，共同推动营收增长；同时公司通过优化产品结构、降低采购成本提升毛利水平，叠加与收益相关的政府补助同比增加、研发费用同比减少，多重因素共同驱动净亏损同比收窄。深度布局全频段射频前端领域，构建丰富完备的产品矩阵。公司产品线布局丰富、型号齐全，产品系列覆盖 2G、3G、4G、3GHz 以下的 5G 重耕频段、3GHz~6GHz 5G UHB 等蜂窝通信频段及 Wi-Fi 通信领域，可提供无线通信射频前端发射模组、接收模组等产品，具备较强的产品广度，为后续深化产品布局、为客户提供一揽子射频前端解决方案奠定基础；公司持续稳固 5G 射频前端模组市场地位，已成功量产 5G 重耕频段 L-PAMiD 产品、5G UHB 频段高集成 n77/n79 双频 L-PAMiF 和 L-FEM 产品、5G UHB 频段高性价比的 n77 单频 L-PAMiF 与 L-FEM 模组、支持 5G 全频段低压 PC2 的 L-PAMiF 和 MMMB PA 产品，在功耗、性能及性价比方面具备领先优势，2024 年公司发布基于Phase8L 方案的全集成 L-PAMiD 模组并已在头部客户高端旗舰机型规模量产，进一步拓宽目标市场覆盖范围，同时公司积极布局 5G 重耕频段接收模组、物联网新形态等领域产品研发，以满足市场多元化通信需求，为长期发展筑牢产品根基。客户资源优质，市场地位与影响力不断提升。公司射频前端模组产品已在三星、vivo、小米、OPPO、荣耀等国内外头部智能手机机型实现大规模量产，并成功导入华勤通讯、龙旗科技等一线移动终端ODM 厂商，客户结构优质、基础稳固，头部客户的产品应用形成良好示范效应，为公司持续拓展全球头部客户奠定坚实基础；截至 2025年 H1，公司新一代小尺寸、高功率 MMMB PA 模组于三星多款自研畅销机型实现商用，5G UHB 频段 L-PAMiF 模组在三星自研体系出货，后续将在三星畅销机型规模商用，双方合作持续深化，充分彰显公司在 5G 模组领域的核心竞争力；公司积极布局物联网领域，5G 全频段产品已在移远通信、广和通、日海智能等头部无线通信模块厂商规模量产，助力 5G 在物联网领域的规模化应用，同时与头部无线通信模块厂商深度协同，针对性开发小尺寸、低成本、高性能的定制化产品，未来将持续在 5G RedCap、NTN、车载等领域深化合作，联合打造更具市场竞争力的解决方案。发布时间：2026-02-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 8.2/11.6/14.9亿元，归母净利润-2.0/-1.1/0.1 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场竞争加剧风险；产业政策变动风险；客户开拓不及预期风险；供应商集中度较高风险；存货跌价风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）52482311591491增长率(%)-5.0857.1140.8028.67EBITDA（百万元）-384.30-176.23-75.8338.60归属母公司净利润（百万元）-438.42-196.56-114.099.17增长率(%)-7.3255.1741.95108.04EPS(元/股)-0.94-0.42-0.240.02市销率（P/S）11.077.055.013.89市净率（P/B）3.213.603.883.85EV/EBITDA-10.17-31.05-72.18142.88资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入52482311591491营业收入-5.1%57.1%40.8%28.7%营业成本5147479981234营业利润6.9%46.5%42.5%107.7%税金及附加0011归属于母公司净利润-7.3%55.2%42.0%108.0%销售费用37495257获利能力管理费用90788185毛利率1.9%9.3%13.9%17.3%研发费用248231248254净利率-83.7%-23.9%-9.8%0.6%财务费用-20-9-1-1ROE-24.3%-12.2%-7.6%0.6%资产减值损失-65-31-19-8ROIC-24.5%-10.1%-5.5%0.4%营业利润-379-203-1169偿债能力营业外收入0000资产负债率18.3%28.0%36.0%40.4%营业外支出0000流动比率5.903.182.502.29利润总额-379-203-1169营运能力所得税59-6-20应收账款周转率8.147.289.0010.19净利润-438-197-1149存货周转率1.171.632.383.42归母净利润-438-197-1149总资产周转率0.230.370.510.61每股收益（元）-0.94-0.42-0.240.02每股指标（元）资产负债表每股收益-0.94-0.42-0.240.02货币资金8317579491053每股净资产3.873.453.213.23交易性金融资产11162025估值比率应收票据及应收账款106124140160PE-13.24-29.52-50.86632.71预付款项18151820PB3.213.603.883.85存货431488352370流动资产合计1486152816311802现金流量表固