奥舒桐®顺利获批，产品结构进一步完善

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 26.59 总股本/流通股本（亿股） 4.06 / 4.06 总市值/流通市值（亿元） 108 / 108 52 周内最高/最低价 34.43 / 19.37 资产负债率(%) 39.9% 市盈率 29.88 第一大股东 浙江桐本投资有限公司 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 奥锐特(605116) 奥舒桐®顺利获批，产品结构进一步完善 ⚫ 事件 奥锐特的制剂新产品奥舒桐®（雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装）于 2025 年 11 月正式获得国家药品监督管理局颁发的药品注册证书。这是继 2023 年奥欣桐®地屈孕酮片获批后，公司在女性健康领域获批的第二个制剂产品。 ⚫ 核心观点 奥欣桐®进院顺利，新产品顺利获批助力产品结构完善。 公司全国经销网络不断完善，持续加强专家体系建设，推进制剂进院，2025H1 奥欣桐®新增进院 1754 家（含社区门诊）,实现销售收入 9568.52 万元。此次奥舒桐®的顺利获批，预期将为制剂业务带来更多增量。 Q3 盈利能力显著改善，利润率同环比均明显提升。 公司 25Q1-Q3 收入为 12.37 亿元（+13.67%），归母净利润为 3.54亿元（+24.58%），扣非归母净利润为 3.42 亿元（+21.46%）。盈利能力方面，单 Q3 毛利率 62.53%，同比+1.85pct，环比+3.02pct;净利率28.58%，同比+1.96pct，环比+1.08pct。收入和利润率的提升主要来自制剂以及多肽、寡核苷酸原料药等高毛利新产品的上量，产品结构迭代推动盈利能力持续优化。 多肽及寡核苷酸等新兴原料药品种快速上量。 公司前瞻布局多肽及寡核苷酸等新产品的工艺开发及产能，2025年以来新产品快速增长。截至中报，扬州奥锐特年产 300 公斤司美格鲁肽原料药生产线已通过验收并投产，901 车间小核酸原料药生产线建设也持续推进中。另外公司与华东师范大学共建 AI 小核酸药物发现联合实验室，以赋能小核酸创新药的早期研发。 ⚫ 盈利预测与投资建议 预计公司 25/26/27 年收入分别为 17.09/19.85/22.46 亿元，同比增长 16%/16%/13%；归母净利润为 4.64/5.58/6.45 亿元，同比增长31%/20%/16%，对应 PE 为 23/19/17 倍。公司为优质的特色原料药供应商，在多肽及寡核苷酸原料药领域国内领先，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 关税政策变动超预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求减少风险。 -8%0%8%16%24%32%40%48%56%64%2025-022025-052025-072025-092025-122026-02奥锐特医药生物发布时间：2026-02-26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1476 1709 1985 2246 增长率(%) 16.89 15.78 16.18 13.12 EBITDA(百万元) 479.11 594.76 700.18 800.74 归属母公司净利润(百万元) 354.79 464.19 557.70 645.32 增长率(%) 22.59 30.83 20.15 15.71 EPS(元/股) 0.87 1.14 1.37 1.59 市盈率（P/E） 30.37 23.21 19.32 16.70 市净率（P/B） 4.62 4.16 3.65 3.18 EV/EBITDA 18.28 18.37 15.74 13.57 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 1476 1709 1985 2246 营业收入 16.9% 15.8% 16.2% 13.1% 营业成本 612 698 789 886 营业利润 24.1% 31.8% 19.5% 15.6% 税金及附加 10 14 16 18 归属于母公司净利润 22.6% 30.8% 20.1% 15.7% 销售费用 130 139 151 165 获利能力 管理费用 170 173 202 215 毛利率 58.6% 59.2% 60.3% 60.5% 研发费用 146 162 201 237 净利率 24.0% 27.2% 28.1% 28.7% 财务费用 -16 0 0 0 ROE 15.2% 17.9% 18.9% 19.1% 资产减值损失 -20 0 0 0 ROIC 10.3% 13.1% 14.3% 14.8% 营业利润 410 541 647 747 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 39.9% 37.7% 40.5% 39.7% 营业外支出 4 8 8 8 流动比率 3.85 4.43 3.31 3.29 利润总额 407 533 639 739 营运能力 所得税 53 69 81 94 应收账款周转率 4.63 3.72 3.22 3.18 净利润 355 464 558 645 存货周转率 1.11 1.13 0.73 0.51 归母净利润 355 464 558 645 总资产周转率 0.46 0.43 0.44 0.42 每股收益（元） 0.87 1.14 1.37 1.59 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.87 1.14 1.37 1.59 货币资金 769 811 710 867 每股净资产 5.74 6.38 7.27 8.34 交易性金融资产 300 300 300 300 估值比率 应收票据及应收账款 350 570 662 749 PE 30.37 23.21 19.32 16.70 预付款项 3 8 9 13 PB 4.62 4.16 3.65 3.18 存货 590 649 1518 1980 流动资产合计 2047 2377 3246 3961 现金流量表 固定资产 607 545 483 422 净利润 355 464 558 645 在建工程 870 870 870