AI驱动光通信需求，空芯光纤实现商业化突破

证券研究报告：通信| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-022025-052025-072025-092025-122026-02-24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%中天科技通信资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）24.42总股本/流通股本（亿股）34.13 / 34.13总市值/流通市值（亿元）833 / 83352 周内最高/最低价25.21 / 12.74资产负债率(%)38.5%市盈率29.25第一大股东中天科技集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com中天科技(600522)AI 驱动光通信需求，空芯光纤实现商业化突破l投资要点AI 数据中心与无人机需求快速放量，光纤光缆快速涨价，大幅贡献利润弹性。2025 年三大运营商及互联网公司全力推进算力网络建设，大型数据中心集群和骨干传输网络建设直接驱动了对高密度、大芯数光缆以及适用于数据中心内部高速互联的新型多模光纤（OM4/OM5）、多芯光纤、高速光模块的旺盛需求。根据英国商品研究局（CRU）预计，在 2025 年 AI 应用的光缆需求将继续以 77%的同比增长率远超过非 AI 应用，并预计到 2029 年的五年复合年增长率（CAGR）为 26%。公司研发的高密度、大芯数特种光缆将受益，市场份额有望持续上升。据 CRU 近日发布的最新数据，CRU 中国市场光纤光缆指数（FOCI）为 106.5，环比反弹 10.8%，从上三个月的收缩转为扩张。其中，价格指数创近三年新高。布局反谐振空芯光纤，打通全链条核心制备技术，攻克多项工程部署关键难题。公司携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功，该项目首次将 O 波段反谐振空芯光纤（AR-HCF）在数据中心内部连接规模化应用，实现商业化落地。测试结果显示，与传统光纤相比，传输延迟降低约 30%，充分体现空芯光纤卓越的光学性能。且公司近日助力阿联酋领先的电信运营商 e&成功在中东地区首次完成空芯光纤技术试点，测试结果显示，与传统光纤相比，传输延迟降低约 30%，充分体现空芯光纤卓越的光学性能。海洋业务在手订单饱满，海缆业务全球化布局。截至 2025 年 10月24日，公司能源互联领域在手订单约318亿元，其中海洋系列约131亿元，电网建设约 162 亿元，新能源约 25 亿元。2025 年以来公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV 直流海缆、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆、深能汕尾红海湾六 500kV 交流海缆三大标志性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，实现了国产高端海缆应用的又一次重大突破。且成功中标和交付了多个国际海缆项目，包括中东地区的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地区的越南 110kV 交流海缆项目和南美洲地区的巴西138kV 交流海缆项目。国家电网资本开支增长 40%，公司系国家电网核心供应商，特高压业务有望充分受益。1 月 15 日，国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达 4 万亿元，较“十四五”时期增长 40%。公司持续深化与国家电网、南方电网等核心客户的战略合作，在特高压领域，公司依托智能化改造持续提升导线、OPGW 等核心产品的技术领先性，完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，打造“输配融合”的一体化解决方案，全面支撑新型电力系统建设。发布时间：2026-02-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入543.38/636.02/728.59亿 元 ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润33.52/43.64/50.54 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）48055543386360272859增长率(%)6.6313.0817.0514.55EBITDA（百万元）4397.085617.096994.337993.05归属母公司净利润（百万元）2837.923352.224364.495053.66增长率(%)-8.9418.1230.2015.79EPS(元/股)0.830.981.281.48市盈率（P/E）29.3724.8619.1016.49市净率（P/B）2.382.242.081.92EV/EBITDA8.3212.439.798.31资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入48055543386360272859营业收入6.6%13.1%17.0%14.6%营业成本41139463805377561542营业利润-15.0%21.9%30.1%15.8%税金及附加174217254291归属于母公司净利润-8.9%18.1%30.2%15.8%销售费用1249141316541894获利能力管理费用75492410811239毛利率14.4%14.6%15.4%15.5%研发费用1944228226713060净利率5.9%6.2%6.9%6.9%财务费用13976ROE8.1%9.0%10.9%11.7%资产减值损失-171-50-60-70ROIC6.6%8.1%9.8%10.6%营业利润3231393751235930偿债能力营业外收入26303030资产负债率38.6%37.5%38.5%39.2%营业外支出43404040流动比率2.122.232.212.21利润总额3213392751135920营运能力所得税384471614710应收账款周转率3.403.643.883.84净利润2829345644995210存货周转率7.607.637.737.68归母净利润2838335243645054总资产周转率0.850.910.991.04每股收益（元）0.830.981.281.48每股指标（元）资产负债表每股收益0.830.981.281.48货币资金17015183411967521758每股净资产10.2510.9211.7412.69交易性金融资产1346估值比率应收票据及应收账款15112155471819720845PE29.3724.8619.1016.49预付款项728464538615PB2.382.242.081.92存货5719644274698547流动资产合计41508438244922955455现金流量表固定资产10658109951113311070净利润282