银行业周度追踪2026年第3周：再议指数基金波动对银行股的影响

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 再议指数基金波动对银行股的影响 ——银行业周度追踪 2026 年第 3 周 报告要点 [Table_Summary]本周银行板块继续调整，相对沪深 300 及创业板指均跑输，核心影响因素依然是沪深 300 和上证 50 等宽基 ETF 指数基金大规模净流出，明显影响权重银行股。个股层面，青岛银行等基本面预期向好且不在宽基指数内的中小银行股上涨，股份行和国有行明显领跌。考虑中期维度内权益市场上行方向，以及银行基本面稳定，我们认为目前优质银行股估值已超跌，配置时点临近。重点推荐浙江、江苏、山东区域优质城商行，杭州银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 再议指数基金波动对银行股的影响 ——银行业周度追踪 2026 年第 3 周 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周银行指数下跌 2.7%，相较沪深 300/创业板指数超额收益-2.0%/-2.3% 本周银行板块继续调整，相对沪深 300 及创业板指均跑输，核心影响因素依然是沪深 300 和上证 50 等宽基 ETF 指数基金大规模净流出，明显影响权重银行股。个股层面，青岛银行等基本面预期向好且不在宽基指数内的中小银行股上涨，股份行和国有行明显领跌。我们测算本周沪深 300 和上证 50 相关 ETF 整周分别净流出 2380 亿元和 361 亿元，资金流出规模较上一周进一步扩大。短期内，上述资金面对银行板块的定价影响力强于基本面，目前暂时难以准确预测资金面的拐点，预计春节前后压力可能减轻。但考虑中期维度内权益市场上行方向，以及银行基本面稳定，我们认为目前优质银行股估值已超跌，配置时点临近。重点推荐浙江、江苏、山东区域优质城商行，杭州银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行。 市场部分资金已经开始关注银行股超跌修复的机会。例如，银行相关指数基金在四季度连续净流出以后，本周开始小幅净流入，同时红利指数基金四季度以来持续净流入。我们基于每日宽基 ETF 规模测算数据与银行股的权重系数，估算每日沪深 300 指数基金对权重银行股的持股比例。数据显示，2025 年下半年以来持续比例降低，今年以来持股比例加速下降，目前持股比例已回落至 2024 年同期水平。 上市银行 Q4 营收增速回升优于预期，利息加速增长 近两周已有 8 家银行披露 2025 年业绩快报，其中多数银行的营收增速较三季报回升，四季度债券市场波动的背景下，银行营收增速优于预期，主要反映净息差企稳、利息净收入增速回升的影响大幅投资收益波动的负面影响。预计 2026 年类似营收增长趋势将持续，净息差降幅收窄后，利息净收入将成为拉动营收增长的主要因素。 个股层面，南京银行营收在高基数下实现双位数增长。利息净收入普遍加速增长，其中南京银行、杭州银行 Q4 利息净收入增速高达 38%/21%，主要规模高增长+息差企稳；非息拖累营收，主要受债市调整的影响。不良率普遍稳定，浦发银行全年不良率下降 10BP，改善最显著；但拨备覆盖率普遍回落支撑盈利。从市场交易情况来看，对 2025 年度业绩不再交易，更多聚焦于 2026 年度业绩展望。 可转债银行股的强赎空间走扩，板块总体成交额占比回落 本周可转债银行的正股股价，普遍跟随板块调整，距离转股强赎价格的空间再次扩大，预计短期内市场化转股的概率有限。当前股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行，基本面业绩预期稳定，关注未来可转债强赎交易机会。 本周全市场的平均换手率较上一周继续提升，达到 2025 年四季度以来高点。银行股的换手率较上周提升，但除股份行之外各类型银行股成交额占比明显下降，预计受到指数基金交易波动影响。目前银行股的交易热度指标已经接近此前每轮的低位水平，估值调整充分后，估值性价比回升，如果市场风险偏好回落，板块预计重启估值修复。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷； 2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《指数基金波动，优质银行股超跌——银行股配置重构系列八》2026-01-19 •《如何理解银行股开年调整？——银行业周度追踪 2026 年第 1 周》2026-01-12 •《数字人民币正式启动生息——银行业周度追踪2025 年第 52 周》2026-01-05 -10%3%17%30%2025/12025/52025/92026/1银行沪深3002026-01-26%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 行业周报 目录 本周聚焦：再议指数基金波动对银行股的影响 ............................................................................. 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：截至 1 月 23 日，A 股、H 股上市银行累计涨跌幅 ............................................................................................. 4 图 2：截至 1 月 23 日，沪深 300 指数基金资金周度净流出数据（亿元） ................................................................... 4 图 3：截至 1 月 23 日，上证 50 指数基金资金周度净流出数据（亿元） ..................................................................... 5 图 4：截至 1 月 23 日，银行相关指数基金周度净流出数据（亿元） .......................................................................... 5 图 5：截至 1 月 23 日，红利相关指数基金周度净流出数据（亿元） ..........................