计算机行业跟踪周报：Token时代下算力租赁行业重构

证券研究报告·行业跟踪周报·计算机 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业跟踪周报 Token 时代下算力租赁行业重构 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《如何理解十五五规划纲要中的数智化》 2026-03-18 《政策加码算电协同，助力 token 出海》 2026-03-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 算力租赁为客户提供以月、年为周期的 AI 计算资源租用服务。算力租赁公司在 AI 产业中具有重要地位，中国最前沿模型的训练与推理，均离不开算力租赁服务商所提供的先进算力。 ◼ AI Agent、多模态、AI Coding、OpenClaw 等各类 AI 应用涌现，大幅拉动算力需求增长。根据 OpenRouter 的数据，2026 年元旦之后，全球头部模型的 Token 调用量大幅上升。 ◼ 国内对算力租赁公司提供的高端算力需求更加旺盛。高端算力卡在训练与推理环节中的性价比更高。因此，能够提供稀缺高端算力服务的算力租赁厂商，将成为以 Token 为中心的新时代中，各家云厂商、大模型公司及应用企业竞相争夺的核心战略资源。 ◼ 算力租赁呈现供不应求的态势。2026 年 Q1，头部云厂商及大模型公司纷纷加价采购算力租赁公司所持有的高端算力。仅有头部云厂商能够获得较为充足的高端算力，二线云厂商及大模型公司对高端算力的需求远未满足，缺口巨大。 ◼ 算力租赁行业格局向头部集中。算力租赁行业长期存在三大壁垒，阻碍新供应商的进入。 ◼ 算力租赁商业模式有望从“卖算力”转向“卖 Token”。当前算力紧缺程度较高，算力租赁厂商的行业议价权有望提升，其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或 Token 分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，动其估值体系从 PE 向 PS 切换。 ◼ 投资建议：云涨价周期刚刚开始，各大厂商陆续出现限购甚至涨价，随着 token 使用量提升，高端算力将愈发紧缺。但同时行业壁垒逐步提升，市场份额向头部供应商集中。 ◼ 相关标的：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境等。 ◼ 风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。 -2%2%6%10%14%18%22%26%30%34%38%2025/4/142025/8/132025/12/122026/4/12计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 算力租赁是中国尖端云的基础 .......................................................................................................... 4 2. AI 应用加速落地拉动算力需求增加，中国市场领先 ...................................................................... 4 3. 算力租赁需求尤其旺盛 ...................................................................................................................... 5 4. 算力租赁商业模式升级 ...................................................................................................................... 6 5. 投资建议 .............................................................................................................................................. 7 6. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 2025-2026 全球头部 AI 模型调用量 .......................................................................................... 4 图 2： 2026 年 4 月 6 日 OpenRouter 大模型调用量排行 .................................................................... 5 图 3： 算力租赁厂商核心竞争力........................................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 算力租赁是中国尖端云的基础 算力租赁作为依托人工智能算力云服务构建的商业模式，为客户提供以月、年为周期的计算资源租用服务，服务范畴涵盖 CPU、GPU 及配套存储与内存等核心算力资源。在人工智能产业快速发展的背景下，算力租赁业务以 AI 芯片租赁为核心载体。 算力租赁属于重资产商业模式。算力租赁厂商对算力卡及服务器拥有所有权，并依据客户需求提供租赁服务，客户群体主要涵盖国内主流云服务提供商与头部大模型研发企业。相较于传统 IDC 厂商，算力租赁服务商通常不涉猎数据中心建设，其核心业务模式为算力服务器的租用。算力租赁公司在 AI 产业中具有重要地位，中国最前沿模型的训练与推理，均离不开算力租赁服务商所提供的先进算力。 2. AI 应用加速落地拉动算力需求增加，中国市场领先 AI Agent、多模态、AI Coding、OpenClaw 等各类 AI 应用涌现，大幅拉动算力需求增长。随着多模态等新型 AI 应用的落地与演进，Token 的消耗量将达到传统文本推理AI 的数十倍甚至上百倍。以自动订票为例，完成一次操作即可产生 5,000 至 15,000 个Token；而通过传统文本