建筑材料行业跟踪周报：继续看好地产链估值修复

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 继续看好地产链估值修复 2026 年 01 月 26 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《社融增速小幅回落，关注红利高股息等方向》 2026-01-19 《价格信号好于预期，26 年或迎来地产链业绩的拐点》 2026-01-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2026.1.16–2026.1.23，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅9.23%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.62%、1.81%，超额收益分别为 9.85%、7.42%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为347.7 元/吨，较上周持平，较 2025 年同期-52.2 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；无较上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 59.4%，较上周+0.5pct，较 2025 年同期+3.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 29.5%，较上周-10.4pct，较 2025 年同期+16.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1138.8 元/吨，较上周+0.5 元/吨，较 2025 年同期-257.2 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 4977 万重箱，较上周-9 万重箱，较 2025 年同期+1188 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场企业价格报稳延续，市场存刚需走货，环比变动不大，各厂价格调整意向偏低。截至 1 月 22 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格环比基本持平，全国企业报价均价在 3535.25 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平；本周电子纱市场主流产品 G75 报价稳定为主。近期来看，电子纱供应量相对平稳，前期点火产线尚烤窑，而产品结构调整所带来的传统电子纱及电子布货源紧俏、叠加中高端产品供不应求的利好支撑，整体电子纱价格仍高位维持。本周电子纱 G75 主流报价 9300-9700 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持 4.4-4.85 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）本周地产链涨幅较好，印证了开年几次周报反复提示的年度策略观点。26 年地产链基本面见底，自然有一次二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小。首先关注红利高息方向，兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等。其次是欧美出口产业链，中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等。再次是装修消费方向，建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等。中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注。（2）科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重。国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程，利好洁净室工程板块，订单均有高增，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于 PCB 升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等。AI 端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26 年智能家电有望快速发展，建议关注处于 1-10 的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络。处于 10-100 阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，三季报显示地产链业绩仍较为平淡，营收仍然处在下降通道，好的是大部分公司都体现出了收缩人员的效果，费用率有所下降。印证了此前我们对于地产链出清已近尾声的判断。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将更加明显。建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势。中期而言，美欧日财政都倾向于扩张，对于 AI 和创新药的刺激仍在显现，对应板块仍值得关注，例如亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美元如期降息 25bp，但未来降息路径上仍相对纠结。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要继续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%2025/1/272025/5/272025/9/242026/1/22建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造。 ◼ 大宗建材方面： ◼ 1、玻纤：（1）2025 年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去。行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。我们测算 2026 年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2 万吨/107.7 万吨，分别同比增加 6.9%/7.3%。（2025 年全年有效产能测算值同比分别增加 14.8%/6.7%）（2）2026 年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，考虑到传统领域渗透率的提升以及光伏边框等新应用的发展，我们判断 2026 年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长。测算 2026 年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好。其中我们认为风电、热塑产品的盈利改善有望好于普通粗纱产品，电子纱高端继续放量，结构性紧缺仍会延续。（3）中高端需求的结构性景气以及新兴应用的兴起有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强，同时贡献新的增长点，龙头估值有望提升。推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等。 ◼ 2、水泥：（1）行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持。产能置换加速落后/僵尸产能退出，中期熟料产能利用率有望提升，尤其是退出产能较多的西北、西南区域。我们测算截至 2025 年 12 月 3 日已公示的产能置换方案涉及退出产能 10952 万吨，涉及净产能指标减少 4049 万吨，相当于 2024 年末全国熟料设计产能的 6.8%/2.5%。（2）我们判断2026 年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑，但需求不稳的背景下，行业供需需要频繁再平衡，制约行业盈利弹性。若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观。我们认为 2026 年行业盈利环