2025年年报点评：境外收入大增，关注地缘冲突重建机会

证券研究报告·北交所公司点评报告·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 视声智能（920976） 2025 年年报点评：境外收入大增，关注地缘冲突重建机会 2026 年 04 月 12 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.95 一年最低/最高价 22.92/39.00 市净率(倍) 8.12 流通A股市值(百万元) 1,443.99 总市值(百万元) 2,266.96 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.94 资产负债率(%,LF) 31.64 总股本(百万股) 70.95 流通 A 股(百万股) 45.20 相关研究 《视声智能(920976)：2025 年三季报点评：业绩增长稳健，持续高额分红战略》 2025-10-28 《视声智能(920976)：2025 年中报点评：扣非净利大增，关注智能家居出海新机遇》 2025-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 248.68 302.24 353.71 414.41 486.58 同比（%） 5.35 21.53 17.03 17.16 17.41 归母净利润（百万元） 47.68 67.33 79.67 97.54 116.48 同比（%） 21.76 41.21 18.33 22.44 19.41 EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 0.95 1.12 1.37 1.64 P/E（现价&最新摊薄） 47.55 33.67 28.45 23.24 19.46 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 3.02 亿元，同比增长21.53%，归母净利润为 0.67 亿元，同比增长 41.21%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），预计总派发金额为 2128.6 万元。 投资要点 ◼ 公司营收、利润双增长，海外市场扩张驱动高毛利产品销售额攀升：公司营业收入与归母净利润均略超我们此前预期。分地区来看，由于公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和 ODM 大客户公司收入同比大幅增长，公司境外营业收入达 1.64 亿，同比增长48.81%。在海外市场拓展的背景下，智能家居产品营业收入同比增长38.84%，产品结构改善加速，该项产品毛利率达 64.08%，稳中有升。 ◼ KNX 标准落地驱动行业驶入快车道，海外市场有望提振：建筑智能化行业深度融合综合布线、安全通信、数字控制等能力，其中 KNX 作为主流开放协议，凭借厂商中立、跨品牌兼容、高可靠性等核心优势，持续向无线射频、IP 混合架构演进升级。随着 GB/T 20965-2025（KNX 技术标准）及智能家居互联互通系列国家标准相继正式落地，叠加《政府工作报告》相关战略部署，行业规范化进程全面提速。市场层面，Market.us 预计全球 KNX 市场 2024 年的 111 亿美元稳步增长至 2034 年的 259 亿美元，其中住宅场景占据 53.4%的主导份额。在地缘冲突情况下，公司的海外市场有望获得重建需求提振。 ◼ 研发创新持续跟进，产能扩张计划顺利进行：公司连续多年研发投入占比超过 10%，2025 年研发费用达 3336.43 万元，占营业收入的 11.04%。公司还作为核心起草单位深度参编 KNX 新国标，充分彰显了其在行业标准制定中的核心地位与技术引领力。市场拓展方面，2025 年公司累计参加海内外行业活动 28 场，涵盖第 30 届广州国际照明展览会（光亚展）等重量级展会，全球销售与合作网络持续延伸。国际化布局方面，公司于 2025 年获 KNX 国际协会持股会员及技术委员会成员资格（亚洲首家），并获 KNX 中国组织 2025 年轮值主席单位。与此同时，GVS空间智能化产业园新总部大楼于 2025 年 10 月顺利封顶，致力于打造行业“智能总部大楼”标杆典范，是公司产能扩张与运营升级的重要基础设施保障，也将进一步强化品牌形象，为长远发展积蓄战略势能。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们略调整 2026-2027 年归母净利润至 0.80（不变）/0.98（+0.01）亿元，预计 2028 年归母净利润为 1.16 亿元，当前市值对应 PE 分别 28.45/23.24/19.46 倍。考虑到公司新增产能扩张顺利进行，并面临海外重建市场需求提振，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险等。 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2025/4/142025/8/122025/12/102026/4/9视声智能北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 视声智能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 315 282 293 358 营业总收入 302 354 414 487 货币资金及交易性金融资产 205 163 155 198 营业成本(含金融类) 134 157 181 210 经营性应收款项 54 61 71 83 税金及附加 2 3 3 4 存货 51 52 60 70 销售费用 42 50 54 68 合同资产 0 0 0 0 管理费用 23 28 33 34 其他流动资产 6 6 6 7 研发费用 33 39 46 54 非流动资产 94 138 179 178 财务费用 (1) (4) (2) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 6 7 8 10 固定资产及使用权资产 13 57 98 136 投资净收益 2 1 1 1 在建工程 63 63 63 23 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 13 13 14 14 减值损失 (1) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 75 89 109 130 其他非流动资产 3 3 3 3 营业外净收支 1 0 0 0