2026年一季报点评：业绩大增168%，资源化板块产能释放-盈利提升

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 高能环境（603588） 2026 年一季报点评：业绩大增 168%，资源化板块产能释放&盈利提升 2026 年 04 月 12 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.61 一年最低/最高价 5.15/18.66 市净率(倍) 2.47 流通 A股市值(百万元) 25,300.92 总市值(百万元) 25,300.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.73 资产负债率(%,LF) 60.53 总股本(百万股) 1,523.23 流通 A 股(百万股) 1,523.23 相关研究 《高能环境(603588)：2025 年报点评：资源化驱动业绩大增 74%，进军矿业&全面出海》 2026-03-16 《高能环境(603588)：H 股上市推进&董事高管增持，进军矿业积极出海》 2025-12-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,500 14,732 27,880 30,398 31,866 同比（%） 37.04 1.60 89.24 9.03 4.83 归母净利润（百万元） 481.82 838.10 1,793.61 1,854.31 1,918.29 同比（%） (4.52) 73.94 114.01 3.38 3.45 EPS-最新摊薄（元/股） 0.32 0.55 1.18 1.22 1.26 P/E（现价&最新摊薄） 52.51 30.19 14.11 13.64 13.19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年一季报。2026 年一季度公司实现营业收入 49.92亿元，同比增长 50.91%；归母净利润 6.03 亿元，同比增长 168.4%；扣非归母净利润 5.52 亿元，同比增长 171.07%；加权平均 ROE 同比提高3.61pct，至 6.06%。 ◼ 业绩大增 168%，资源化板块产能释放&盈利提升。2026 年一季度公司实现营业收入 49.92 亿元，同比增长 50.91%；归母净利润 6.03 亿元，同比增长 168.4%；扣非归母净利润 5.52 亿元，同比增长 171.07%，主要系资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，公司战略转型与产业布局成效显著；此外，公司抓住金属价格持续上行机遇，增强产品盈利能力。 ◼ 存货持续提升，支撑资源化产能释放。截至 2026/3/31，公司存货 75.44亿元，较 2025/12/31 存货 59.97 亿元增加 15.47 亿元。根据 2025 年公司年报存货账面价值结构，原材料、在产品、库存商品分别占存货账面价值 23%、63%、13%，且存货主要来自资源化板块。我们预计充足的存货将有效支撑资源化项目产能释放，金属价格维持高位有望释放公司业绩弹性。 ◼ 构建多金属回收体系，向高附加值延伸增强盈利能力。2025 年公司销售电解铜 30571 吨、电解铅 19808 吨、金锭 1986 千克、银锭 40108 千克、精铋 3290 吨、铂族金属 3533 千克（同比大增+534%）、铜合金 120806吨、金银合金 48550 千克、锑白 839 吨以及镍基产品 14088 吨。截至2025/12/31，公司资源循环利用板块已经形成年产电解铜 10 万吨、电解铅 3 万吨、金锭 4 吨、银锭 200 吨、精铋 6,000 吨、锑白 2,000 吨、铂3 吨、钯 3 吨、钌 3 吨、铑 500 公斤、铱 500 公斤、镍基产品 20,000 吨的产能规模。公司资源循环利用板块覆盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等 14 种金属，已形成电解铜、电解铅、贵金属、铂族金属及镍基产品等多品类产能布局。公司业务结构优化，聚焦高附加值核心业务，金昌高能，对具有高附加值的贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力已跻身行业领先水平。靖远高能的精铋体系也向更高附加值材料延伸，4N 级三氧化二铋项目顺利投产。 ◼ 盈利预测与投资评级：资源化爬坡技改顺利释放盈利，获取优质金矿矿权形成从资源开采到循环利用的完整产业链。我们上调 26-28 年归母净利 润 预 测 从 13.6/15.3/17.0 至 17.9/18.5/19.2 亿 元 ， 26-28 年 PE 14.1/13.6/13.2 倍（2026/4/10），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。 -4%21%46%71%96%121%146%171%196%221%2025/4/142025/8/122025/12/102026/4/9高能环境沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 高能环境三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,538 19,207 21,472 23,574 营业总收入 14,732 27,880 30,398 31,866 货币资金及交易性金融资产 2,137 2,498 3,346 4,728 营业成本(含金融类) 11,939 23,313 25,751 27,024 经营性应收款项 3,138 3,927 4,247 4,418 税金及附加 80 167 184 191 存货 5,997 7,671 8,384 8,708 销售费用 106 195 182 191 合同资产 2,050 3,879 4,229 4,433 管理费用 539 920 912 956 其他流动资产 1,216 1,232 1,267 1,287 研发费用 459 613 638 722 非流动资产 12,421 12,535 12,561 12,496 财务费用 456 415 410 405 长期股权投资 181 181 181 181 加:其他收益 117 139 152 159 固定资产及使用权资产 3,845 4,196 4,490 4,714 投资净收益 87 31 30 32 在建工程 111 208 274 317 公允价值变动 (25) 0 0 0 无形资产 7,403 7,073 6,744 6,414 减值损失 (150) (155) (155) (140) 商誉 503 503 503 503 资产处置收益 (18) 0 0 0 长期待摊费用 32 32