非银金融行业跟踪周报：公募基金业绩基准指引正式发布；“保险+康养”模式持续推进

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 公募基金业绩基准指引正式发布；“保险+康养”模式持续推进 2026 年 01 月 25 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速》 2026-01-23 《公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降——25Q4 非银板块公募持仓分析》 2026-01-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 01 月 19 日-2026年 01 月 23 日）非银金融各子板块中多元金融及券商行业跑赢沪深 300指数。多元金融行业上涨 3.14%，证券行业下跌 0.54%，保险行业下跌4.04%，非银金融整体下跌 1.49%，沪深 300 指数下跌 0.62%。 ◼ 证券：交易量环比提升；公募业绩比较基准新规正式落地。1）1 月交易量环比提升。截至 1 月 23 日，2026 年 1 月日均股基交易额为 34578 亿元，较上年 1 月上涨 154.13%，较上月提升 58.18%。截至 1 月 22 日，两融余额 27249 亿元，同比提升 49.27%，较年初增长 7.25%。1 月 23日，1 月 IPO 发行 8 家，募集资金 74.98 亿元（按发行日统计）。2）证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。1 月 23 日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，主要内容包括：①突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。②强化基金管理人的内部控制和管理。③加强对业绩比较基准的外部约束。④严格监管。6）1 月 23 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 ◼ 保险：“保险+康养”模式发展进一步加速。1）政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速。保险行业协会在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康保险发展、深化商业保险与医药医疗领域交流合作等进行研讨。精算师协会组织开展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分析、惠民保净成本表编制等工作，为商业医疗险的科学定价和精细化管理提供数据与经验基础。上海金融监管局发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》，围绕建设养老保障体系、强化养老产业支持等方面提出 20 条举措 2）资产负债管理拟进一步强化监管要求。金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试。新规下包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 1 月 23 日保险板块估值 0.63-0.86 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月末，全行业信托资产规模 32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：2025 年 12 月全国期货交易市场成交量为9.51 亿手,成交额为 90.81 万亿元，同比分别增长 45.17%和 58.55%。2025年 11 月期货行业净利润 6.03 亿元，同比下降 32.40%，环比 2025 年 10月下降 30.21%。 ◼ 非银行业业绩预告密集发布，整体业绩向好。截至 2026 年 1 月 23 日，非银板块已有多家上市公司披露 2025 年业绩快报或业绩预告，板块整体业绩向好。1）保险：中国太平 2025 年归母净利润同比增长约 215%-225%，预计为 266-274 亿港元。2）券商：中信证券 2025 年实现归母净利润 300.5 亿元，同比增长 38%。3）金融科技：同花顺 2025 年归母净利润达 27 至 33 亿元，同比增长 50%至 80%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/1/272025/5/272025/9/242026/1/22非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比提升；公募业绩比较基准新规正式落地 ................................................ 5 2.2. 保险：看好 2026“开门红”；“保险+康养”模式持续推进 ................................................. 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 8 2.3.2. 期货：2025 年 12 月成交额同比增长........................................................