化工行业周报：国际油价、海外天然气价格上涨，分散染料、制冷剂R125价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 1 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20260118》20260118 《化工行业周报 20260111》20260112 《化工行业周报 20260104》20260106 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20260125 国际油价、海外天然气价格上涨，分散染料、制冷剂 R125 价格上涨 一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 行业动态  本周（01.19-01.25）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 43 个品种价格上涨，24 个品种价格下跌，33 个品种价格稳定。跟踪的产品中 57%的产品月均价环比上涨，33%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、煤焦油（山西）、纯苯（FOB 韩国）、醋酐（华东）、丙酮（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、乙烯（东南亚 CFR）、离子膜烧碱（30%折百）、TDI（华东）、原盐（山东海盐）。  本周（01.19-01.25）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 61.07 美元/桶，收盘价周涨幅 2.74%；布伦特原油期货价格收于 65.88 美元/桶，收盘价周涨幅 2.73%。宏观方面，根据华尔街见闻的消息，美东时间 1 月 21 日特朗普宣布已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架，由此暂缓始于 2 月 1 日的对欧洲国家加征关税计划；根据新浪财经的消息，占据哈萨克斯坦近一半产量的 Tengiz 油田生产仍未恢复，哈萨克斯坦 1 月平均日产量预计仅为 100-110 万桶，而正常水平约为 180 万桶。供应方面，根据 EIA 数据，截至 1 月 16 日当周，美国原油日均产量 1,373.2 万桶，较前一周日均产量减少 2.1 万桶，较去年同期日均产量增加 27.2 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 1 月 16 日当周，美国石油需求总量日均 2,017.2 桶，较前一周减少 83.6 万桶，其中美国汽油日均需求量 783.4 万桶，较前一周减少 47.0 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，截至 1 月 16 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 84,050 万桶，较前一周增加 440 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于 5.05 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 62.90%。EIA 天然气库存周报显示，截至 1 月 16 日当周，美国天然气库存总量为 30,650 亿立方英尺，较前一周减少 120 亿立方英尺，较去年同期增加 141 亿立方英尺，同比涨幅为 4.8%，同时较 5 年均值高 177 亿立方英尺，增幅为6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（01.19-01.25）分散染料价格上涨。根据百川盈孚，1 月 23 日分散黑 ECT300%市场均价为18 元/公斤，较上周同期均价上涨 1 元/公斤，涨幅为 5.88%。活性染料市场平稳运行，活性黑WNN150%市场均价在 22 元/公斤左右，较上周同期均价持平。根据百川盈孚，供应方面，染料产能整体仍处于过剩状态。需求方面，本周浙江地区印染企业平均开机率为 56.52%，较上周下跌2.06pct；盛泽地区印染样本开机率为 58.03%，较上周下跌 1.05pct；江浙地区综合开机率为 56.66%，较上周下跌 2.23pct；受订单衔接不畅、生产节奏放缓影响，预计下周染厂开工负荷将继续下行，行业整体运行偏弱。成本方面，周内染料中间体市场以震荡运行为主，其中关键中间体——还原物（2-氯-4-硝基苯胺）市场价格宽幅上行，成本端利好支撑明显。染化严选资料显示，2026 年以来 2-氯-4-硝基苯胺价格迅速攀升，由 2025 年同期每吨 2.5 万元上涨至目前 3.8 万元，涨幅超 50%。展望后市，基础化工原料市场窄幅整理，染料中间体市场或稳中上行，成本端支撑强劲，然而终端纺织市场订单数量难有提升，百川盈孚预计短期染料市场存上行预期。  本周（01.19-01.25）制冷剂 R125 价格上涨。根据百川盈孚，1 月 23 日国内制冷剂 R125 均价为50,000 元/吨，较上周上涨 3.09%，较上月上涨 6.38%，较去年同期上涨 16.38%。根据百川盈孚，供应方面，配额管控下，企业资源以自用为主，现货供应预期偏紧。需求方面，R125 作为混配制冷剂 R410a、R404a 等的核心原料，下游混配需求支撑作用强劲。成本方面，本周四氯乙烯价格上涨，1 月 23 日四氯乙烯均价为 2,867 元/吨，较上周上涨 7.86%，较上月上涨 10.48%，较去年同期下跌 41.36%。本周四氯乙烯供应量增加，九江某厂装置已恢复，其他地区维持中高水平开工，本周四氯乙烯周度开工率为 67.63%，较上周上调 4.5pct，需求端则受到下游开工率提高以及出口订单签订的双重提振。展望后市，在供给端配额约束持续与企业协同挺价策略的共同作用下，百川盈孚预计短期制冷剂 R125 市场将继续维持高位整理格局。 投资建议  截至 1 月 23 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 29.45 倍，处在历史（2002 年至今）84.71%分位数；市净率为 2.66 倍，处在历史 77.28%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 14.08 倍，处在历史（2002 年至今）42.32%分位数；市净率为 1.37 倍，处在历史 47.20%分位数。2025 年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农