计算机行业研究：动态漫Agent，景气的极致

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头。1）短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，逻辑清晰，预计 2026 年市场规模将突破 220 亿元。2025 年来看，赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口，商业化数据呈指数级跃升：2025H1 抖音端漫剧日均 GMV 破千万（同比+1532%）、投流日耗破 400 万（同比+568%），抖音端付费自然流更从 0 飙升至 25 年 8 月的 1000 万+/天，变现闭环跑通。同时，多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王《斩仙台下》单剧播放超 10.6 亿。2）格局来看，字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位。2025 年抖音端漫剧全年的累计播放量超过 757.72 亿；同时，旗下红果短剧 MAU 达2.36 亿、跻身视频行业 TOP，以“免费+分账”模式重塑流量生态。漫剧赛道正处于规模与业绩的主升浪起点，配置价值凸显。 AI 重构漫剧生产范式，长期来看，动态漫 Agent 有望演进为虚拟世界基建。1）AI 技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，生产周期从 50+天压缩至 30 天内，单集成本降至千元级，降本增效逻辑清晰。例如，奇想无限网络（德才股份控股）验证了这一趋势，其自研 AIGC 智能体平台深度整合 NLP 与文生图引擎，有效解决“风格漂移”痛点，将传统制作 11 个环节压缩至 5 步，综合成本降低 60%，可实现从文本到成片的端到端自动化。2）更进一步，我们认为动态漫 Agent 具备较强的技术外溢效应。基于“文本-3D 时空”的技术同构逻辑，此类平台沉淀的通用资产与空间计算算法，可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域。该类 Agent 正超越内容工具范畴，具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力。 AI 应用产业趋势确立，2026 年有望迎来双击。我们看好 26 年 AI 应用的发展趋势，具体原因在于：1）2026 年应用是“必修课”。2026 年无论是从算力的 ROI 诉求角度，还是互联网/软件/端侧公司做产品的角度；2）“甜蜜点”已至。部分公司AI 订单/收入/ARR 占到整体收入的比例达到 10%及以上，冷启动时间已过。3）A 股应用有自己的特性。中国 IT 以项目制为主，意味着软件交付往往深度嵌入复杂业务流程中，需要回答的是怎么在一个复杂项目里通过 AI 与业务系统的结合为客户创造更大价值，AI 更多是为软件“打开空间”；4）行业基本面于 2025H2 确立拐点，利润弹性高、赔率显著。 投资建议  相关标的： 德才股份、兆驰股份、万兴科技、阅文集团、中文在线等。  其他标的还包括： 超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。 AI Infra：星环科技、广立微、海天瑞声、深信服、汉得信息、卓易信息、阜博集团、优刻得等。 高增长：合合信息、汉朔科技、恒为科技、税友股份、汇量科技、焦点科技、值得买、迈富时、第四范式等。 高壁垒：金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、迅策、美年健康、麦迪科技、多点数智、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、用友网络、拓尔思、能科科技、百融云、天亿马、东软集团等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头 .................................................... 3 二、AI 重构漫剧生产范式，，“卖铲人”逻辑或可演绎极致的景气 ....................................... 5 三、AI 应用产业趋势确立，2026 年有望迎来双击 .................................................... 7 四、相关标的 .................................................................................. 10 五、风险提示 .................................................................................. 10 图表目录 图表 1： 25 年 H1 起，漫剧供给和需求规模便呈现井喷状态 .......................................... 3 图表 2： 25 年 H2 漫剧用户规模、播放量、播放时长保持高增趋势 .................................... 3 图表 3： 抖音漫剧自然流量变现和商业化变现相辅相成 .............................................. 4 图表 4： 抖音漫剧市场商业化指标 ................................................................ 4 图表 5： 2025 年累计抖音播放量 TOP10 漫剧统计，前十中 AI 漫及动态漫居多 ......................... 4 图表 6： 抖音对外开放番茄 IP，且提供系列 AI 工具 ................................................. 5 图表 7： 红果短剧月活跃用户（MAU）增长轨迹（亿用户） .......................................... 5 图表 8： 红果短剧商业模式与分账机制示意图 ...................................................... 5 图表 9： AIGC 赋能漫剧生产全流程，总生产周期预计有望缩短 50%+ ................................. 6 图表 10： 奇想平台 AI 漫生成界面展示 ............................................................ 7 图表 11： 奇想自研 AI 内容生产工具链将传统动画 11 个环节压缩至 5 步 ............................... 7 图表 12： OpenAI 与全球资本及算力上的关系 ...................................................... 8 图表 13： 智谱 2022-2025H1 收入及净利润（亿元） ................................................ 8 图表 14： Minimax 2022-2025Q3 收入及净