业绩再创新高，增长动能持续夯实

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]百龙创园(605016)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]赵 雷食品饮料行业分析师执业编号：S1500524100003邮箱：zhaolei@cindasc.com、信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031[Table_Title]业绩再创新高，增长动能持续夯实[Table_ReportDate]2026 年 1 月 25 日[Table_Summary]事件：公司公布 2025 年业绩快报。2025 年，公司实现营收 13.79 亿元，同比+19.75%；实现归母净利润 3.66 亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润 3.61 亿元，同比+55.87%。其中，25Q4 公司实现营收 4.10 亿元，同比+23.87%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比+60.53%；实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比+72.02%。点评：产能进一步释放，业绩再创新高。公司 2025 年业绩及 25Q4 业绩双双创出新高，主要原因系：1、公司产品结构优化调整。膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升，带动了利润的增长。2、产品成本优化。公司依托其研发技术，推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本。3、产能利用率提高。“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产 15000 吨结晶糖项目”随着公司产品订单需求的增加，产能利用率进一步提升。C 端阿洛酮糖产品持续上新，今年迎来上市元年。继前期奈雪的茶“瘦瘦小绿瓶”采用阿洛酮糖后，近期蒙牛旗下优益 C 益生菌饮料也宣布开始添加阿洛酮糖。我们预计今年食品饮料市场有望迎来相关新品真正的上市高峰，从而带动整个行业及公司的 D-阿洛酮糖国内销售。产能不断扩充，为后续增长奠定坚实基础。公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”目前进展顺利，25 年半年报显示已进入设备安装阶段，我们预计今年上半年有望正式投产。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”目前已开工建设，项目达产后可实现年产 12000 吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、20000 吨抗性糊精和 6000 吨低聚果糖，同时增强海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，为公司持续增长奠定坚实基础。盈利预测与投资评级：把握公司中期增长机遇。需求端看，全球食品健康化趋势明显，公司多款产品销售持续增长，同时渗透率仍有待提升，未来空间可期。供给端看，公司在国内外持续扩充产能，在降低成本的基础上，为公司全球化销售与增长保驾护航。我们预计公司 2025-2027年 EPS 为 0.87/1.11/1.45 元，分别对应 2025-2027 年 28X/22X/17XPE，维持对公司的“买入”评级。风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期，业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2026 年 1 月 23 日收盘价[Table_Profit]重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)8681,1521,3791,7382,260增长率 YoY %20.3%32.6%19.7%26.1%30.0%归母净利润(百万元)193246366465611增长率 YoY%28.0%27.3%49.1%27.1%31.3%毛利率%32.7%33.7%42.3%40.7%41.1%净资产收益率ROE%12.8%14.6%17.9%18.5%19.6%EPS(摊薄)(元)0.600.760.871.111.45市盈率 P/E(倍)47.3222.2428.3722.3317.01市净率 P/B(倍)4.683.255.084.143.33请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产7749011,1961,3081,636营业总收入8681,1521,3791,7382,260货币资金176287531551770营业成本5847647961,0311,331应收票据2381012营业税金及附加810121620应收账款167229297329369销售费用2634445472预付账款1012121517管理费用2133435470存货152187169224290研发费用3344536787其他267184178179178财务费用-6-87-21非流动资产9801,1121,2931,6381,946减值损失合计0-1-5-2-2长期股权投资00000投资净收益8781014固定资产（合计）3309751,0371,2541,510其他145-11218无形资产1418192124营业利润224285426539707其他636119237363413营业外收支-200-1-1资产总计1,7542,0142,4882,9453,583利润总额222285426538706流动负债242302328319344所得税2940607395短期借款010707070净利润193246366465611应付票据28112768598少数股东损益00000应付账款187130131113109归母净利润193246366465611其他2750515166EBITDA255349555674873非流动负债532115116118EPS（当年）（元）0.600.760.871.111.45长期借款00838486其他532323232现金流量表单位:百万元负债合计246334443435462会计年度2023A2024A2025E2026E2027E少数股东权益00000经营活动现金流195301419519718归属母公司股东1,5081,6792,0452,5113,121净利润193246366465611负债和股东权益1,7542,0142,4882,9453,583折旧摊销4780124157194财务费用2412810重要财务指标单位:百万元投资损失-2-8-7-8-10会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营运资金变动-42-23-85-118-89营业总收入8681,1521,3791,7382,260其它221644同比(%)20.3%32.6%19.7%26.1%30.0%投资活动现金流-224-173-305-792-70归母净利润193246366465611资本支出-312-282-313-80